：拟瑞士发行GDR，看好公司Q4新技术开启投产放量

22Q3公司收入366亿元，同增73%、环增15%；归母净利润45亿元，同增72%、环增16%；扣非净利润42亿元，同增70%、环增13%。

🌼业绩拆分：

硅片：预计Q3硅片出货22GW（外销9GW），单瓦净利0.12元，环比持平，对应利润约11亿元。

组件：预计Q3组件外销13GW，单瓦净利约0.14元（考虑汇兑与减值影响），对应利润约19亿元。

权益硅料：预计Q3贡献13亿利润。

电站等其他业务：预计Q3利润贡献2亿元。

🌼财务报表&其他：

经营性现金流：22Q3经营性现金流净流入98亿元（环比降低12亿元），一方面系公司产业链地位持续提升，对上游供应商占款增加，另一方面是为保证原材料硅料等稳定供应支付了较多预付款（Q3预付款119亿元，环增61亿元）。

合同负债：22Q3合同负债216亿元，环增87亿元，而存货环比仅增长9亿元，表明公司存量订单持续消化，且在手新订单快速增长。

减值：公司Q3计提4亿元减值损失，其中资产减值2.5亿元，信用减值1.5亿元。

融资：公司拟瑞士发行GDR募资（对应新增A股股本不超8%）。

🌼投资建议：

预计公司22年组件出货50GW，单瓦盈利0.13元，对应利润65亿元；硅片出货90GW（外销40GW），单瓦盈利0.12元，外销部分对应利润48亿元；权益硅料贡献利润40亿元；其他业务利润贡献在4亿，合计利润157亿元，对应当前市值24倍。

预计23年组件出货80GW，单瓦盈利0.16元（考虑HPBC贡献），对应利润130亿元；硅片出货140GW（外销60GW），单瓦盈利0.08元，对应利润48亿元；权益硅料贡献利润20亿元；BIPV等其他业务贡献利润15亿元，合计利润约210亿元，对应当前市值约18倍。

看好【隆基股份】Q4新电池技术投产放量后，公司保有一体化部分超额利润。