高测股份2022前三季度营收21.9亿元，同比+125.2%，归母净利润4.3亿元，同比+283.9%；扣非归母净利润为4.2亿元，同比+335.9%。Q3单季营收8.6亿元，同比+126.8%，环比+9.7%，归母净利润1.9亿元（业绩预告中位数1.8亿元），同比+396.9%，环比+36.4%，扣非归母净利润为1.8亿元，同比+422.8%，环比+34.5%。业绩持续高增，偏预告上限。规模效应下盈利能力稳步提升。2022前三季度综合毛利率为39.8%，同比+6.6pct，净利率为19.5%，同比+8.1pct，期间费用率为17.1%，同比-5.1pct，其中销售费用率为2.5%，同比-1.6pct，管理费用率（含研发）为14.3%，同比-3.2pct，财务费用率为0.3%，同比-0.3pct。Q3单季毛利率为41.6%，同比+9.6pct，环比+2.2pct，净利率为22.4%，同比+12.2pct，环比+4.4pct。存货&合同负债高增，订单充足备货导致经营活动净现金流变化。公司合同负债、存货持续高增，截至2022Q3末合同负债为4.9亿元，同比+129%，存货为10.1亿元，同比+84%。经营活动净现金流变化较大，2022前三季度经营活动净现金流为-0.5亿元，主要系订单高增增加备货、票据到期解付增加所致。硅片薄片化+细线化全方位利好高测业务，切片环节技术赋能逐步提高。估计【供给端】石英坩埚紧缺+【需求端】可适配薄片的N型电池加速渗透推动薄化进展加速，利好高测设备+金刚线+代工业务。
1) 设备: 我们预计薄片化到120um或者细线化到30um都会导致切片机的更新替换，目前公司在手设备订单充足，2022年三季度，公司取得天合光能、阿达尼集团等光伏切割设备订单。
2）金刚线: 高测有设备+工艺+耗材的研发闭环，细线化或钨丝新技术研发效率更高，目前公司切片基地已导入自产32线，细线的生产端&使用端均行业领先。金刚线产能及出货量大幅提升。A.高碳钢丝金刚线目前最细线径可达34μm，22Q4预计出货1000万公里，22年预计出货3000万公里；2022年7月，壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目启动，预计2023年下半年投产；B.钨丝金刚线目前以32/33μm为主，正在测试28/29μm。
3）切片代工: 硅片及切割加工服务各项目顺利推进，快速放量。8月25日，行业首发80μm超薄片。公司目前在建、待建切片产能47GW，目前已建成投产21GW。可提供210/182/210R硅片155、150、145μm不同片厚硅片服务，N型210半片120μm实现规模化量产。薄片化持续加速会导致切片难度和技术壁垒越来越高，龙头厂商切片领先优势持续保持。目前公司切片代工需求旺盛，不排除公司继续上调产能规划的可能性（现规划到2024年产能达47GW）。
4）碳化硅逐步转为金刚线切割，公司产品已实现小批量销售。公司领先行业实现碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间，助力公司创新业务销售规模高速增长。目前已售12台，单台价值量300万+。类比于光伏硅片切割完成从砂浆向金刚线切割的转化，碳化硅也将逐步从砂浆切割转化为金刚线切割，金刚线切割效率显著高于砂浆切割。预计公司碳化硅切片机单台300 万元+，随着碳化硅金刚线切片机市场需求激发，公司实现碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间，由光伏设备向碳化硅设备进一步延伸。预计公司2022-2023年的归母净利润为6.3/9.0亿元，对应当前股价PE为33/23倍，继续看好。