事件：

美国10月CPI同比上涨7.7%，预期为7.9%，前值为8.2%。美国10月核心CPI同比上涨6.3%，预期为6.5%，前值为6.6%。美通胀数据不及预期，继续提升加息放缓预期，美元指数大跌2.25%，最终导致金银大涨，伦敦金大涨2.88%、伦敦银大涨2.95%；大宗商品普涨，伦镍大涨5.58%、伦锡 2.63%、伦铜 2.25%等。

点评：

金价与美国十年期国债实际收益率高度负相关。3月美联储开启加息周期，美元美债持续走强，美元计价黄金、美股及大宗商品持续走弱，但人民币计价黄金因人民币贬值价格平稳。美通胀数据不及预期进一步提升加息放缓预期，美债利率回落，金价开启上涨模式。我们认为，在美联储加息放缓但海外经济仍在衰退时间窗口，金价上涨可期且有明显相对收益。继续推荐招金、银泰、湖南黄金及赤峰黄金，其他推荐山金及中金，白银推荐盛达及兴业。

美元走弱利好大宗商品反弹。3月美联储开启加息周期，美元持续走强叠加海外经济衰退预期，大宗商品价格普跌。但基本面中性，虽需求增速大幅下降，但因供给更弱，致3月以来库存持续下降且不断创历史新低。近期，美加息放缓预期和国内疫情管控放松预期叠加，宏观利好致商品普遍反弹。最近我们通过调研铜铝加工企业，企业普遍觉得需求仍较差。我们认为，海外经济仍将继续衰退，国内短期未放开，需求总体仍较差。但供给也不足，基本面中性。但价格下跌因宏观所致，宏观改善，价格则反弹可期。非需求拉动的涨价，上游资源股优于下游制造业。明年电解铝缺口将拉大，继续推荐神火、天山（第一台铝箔轧机改造接近完成月底拉通投产）；铜明年供给为最大年，但会低于预期，可关注洛钼、紫金和五矿资源。

锂价宏观影响弱但也受益。锂需求60%以上来自电动车，整体经济对供需平衡表影响小，但宏观向好可提升市场乐观情绪，改善对电动车的预期，也将受益。锂期货价格小幅回调仅仅为持续上涨过程中的合理波动，年底电动车及储能放量叠加锂盐季节性减产，供需矛盾仍在持续激化。继续推荐稳健永兴、天齐及藏格，弹性江特、融捷及中矿；相关西藏城投及矿业等。

风险提示：美联储加息超预期、全球经济下滑超预期。