【1】近5年业绩成长逻辑：①内因：奋斗者协议绑定股权激励，充分带动员工积极性；从为产品找客户转向为客户找产品，充分激励研发人员；②外因：下游石化、冶金等行业的工艺革新和设备大型化改造，带来新市场机会。

【2】各板块业务成长性：①能量转换设备：冶金下游受地产等影响比较一般，但在压缩空气储能等领域有望得到补充。陕鼓在单线150MW以上空气压缩储能的压缩机领域具备绝对技术优势，未来有望充分受益。②工业服务：备品备件维修较稳定，每年10-15个亿，EPC不确定性较大，未来在硝酸法浸出红土镍矿领域有望快速受益。③气体业务：管道气，长协模式，今年底100万标准方，明年底140万标准方，成长性很强

【3】空气压缩储能：①目前技术较为成熟，有望成为抽水蓄能的有效补充。②光伏风电目前要求强制配储，目前10%-20%，未来有望提到20%-30%，中能建有望十四五期间压缩空气储能开发指标不低于★★GW。③单线装机量大型化是趋势，在商用化大背景下，单线装机量能够带来更大的设备规模效应，从而降低成本。而目前压缩段最佳解决方案就是陕鼓轴流 离心的组合配置。④湖北应城300MW中标2.26亿，据此测算1GW对应压缩机价值量7.53亿。⑤未来陕鼓有望拿下压缩空气储能压缩机设备至少一半的市场。

【4】气体业务：差异化竞争，杭氧主要做氧氮氩、公司主要做焦炉尾气处理。①冶金领域：陕鼓较强，主要表现在客户黏性上，陕鼓经常做发电总包项目，对冶金设备这块更熟悉。②石化领域：杭氧很强，在国营、民营项目上40%-50%项目都被杭氧拿走了，陕鼓10%-20%。

【5】红土镍矿：菲律宾有很多金矿的贫矿可以用来提镍，成本很低，直接在那边投资建厂。