事件：11月27日，公司公布最新硅片报价，P型150μm 218.2/210/182mm硅片报价分别为10.04/9.30/7.05元/片，较10月31日报价分别下降0.47/0.43/0.33元/片，约合0.04元/W。N型150μm210/182mm硅片报价分别为9.86/7.54元/片，较10月31日报价分别下降0.46/0.36元/片。

【不同品质硅料价差拉大，公司成本端率先受益】中环可以实现较高比例的次级料使用，随着硅料供应逐步起量，次级料与致密料价差进一步拉大，公司在硅料利用端的成本优势进一步放大，假设次级料价格比致密料低10%，中环可以利用30%次级料的情况下，由此带来的成本优势约0.02元/W。

【石英坩埚保障及库存周转优势支撑提高开工率】根据硅业分会数据，最近两周中环硅片开工率提升并维持在90%，相比Q3 70%左右的开工率水平大幅提升。公司锁定足够优质石英坩埚供给，同时高周转低库存的运营模式保障公司更快进行价格传导，22Q4公司有望在维持稼动率提升的过程中实现盈利的高位运行。

【硅片或成成本曲线最陡峭环节】210 N型 薄片化加速迭代以及高品质石英坩埚供应能力进一步拉大硅片环节成本曲线斜率。根据测算，以210尺寸为基数，硅料价格在300元/kg（含税），单炉月产4吨相比单炉月产6吨带来的成本差异可达0.022元/W,单kg方棒出片出42片与45片带来的成本差异可达0.055元/W，坩埚使用寿命300h与400h带来的成本差异可达0.020元/W，原生硅料利用率93%与97%带来的成本差异可达0.026元/W。

风险提示：光伏装机需求不及预期；产业链价格大幅波动。