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美元加息末期,贵金属价格右侧开启
趋势小虫
2022-12-08 11:06:11
美元持续防水美债持续增加印钞加大美债收益率已经强弩之末在货币增加和利率预期下降驱动下黄金未来上涨确定性提升。
美债及美债发行:

22年11月,突破31.3万亿美元,2019年9月为22万亿美元,增长41%。美国国债总额占比美国GDP持续上升,从2000年50%上升至2020年132%,21年末依然有127%。

 2018年后,美国每年新发国债额度超10万亿美元,其中一年以内的短债占比最高,在70%以上,2-10年中期占比在20%左右,超过10年期限的在10%以内,大多在5%以内。基本上两年美国国债会重新置换一轮。

 从单月国债发行量来看,20年6月最高超1.6万亿,22年8月发行1.45万亿,20年后大多月份单月发行量超1.2万亿美元。按照保守1.2万亿美元测算,美联储每加息1%,单月利息增加120亿,年化增加1440亿美元。美国存量国债超30万亿,完全置换周期为两年。按照30万亿存量美债测算,每加息1%,美国联邦需多付出3000亿美元,当前一年期收益率已经较21年提升超4%,按此测算,如美债按照新利率付息,需多付1.2万亿美元,合计超1.5万亿美元。由于存量国债置换周期为2年,不考虑国债规模提升,4.6%以上利率维持一年,第一年需多付5700亿美元,第二年后需多支付1.2万亿美元以上。

 美国在过去70年,每一轮加息背后都有美国现价GDP提升并处于高位,如美国现价GDP下行,美国利率也将会下行。具体节奏方面,因为市场预期存在前置,后置,思维惯性,判断错误等影响,出现扰动。

 美债利率极限测算:测算美国年度级别最高可承受利率为2.9%。

如果按照联邦政府净利息支出占GDP最高比例为3.19%,2021年国债余额占GDP比重为127%测算,美债最高收益率为2.5%。

 

 美国财政支出大多年份高于财政收入,联邦财政收入占GDP最高比例为20%,发生在2000年。联邦财政支出占比最高为31%,发生在2020年(GDP下降,支出大幅增加,异常年份),另外两次高点发生在2009年(24%)和1982年(22%)。

美国联邦政府净利息支出占财政收入最高比例为18.43%,发生在1991年,1990年1年和10年期国债平均利率为8.22%,最高为8.82%。按照财政收入最高占比GDP20%测算,美债最高利率为0.184*0.2/1.27=2.90%。 

 美国联邦政府净利息支出占财政支出最高比例为15.45%,发生在1996年,1995年1年和10年期国债平均利率为6.26%,最高为7.47%。按照财政支出最高占比GDP 31%测算,美债最高利率为0.155*0.31/1.27=3.78%,如按照财政支出最高占GDP24%测算,则为2.92%。

常态利率测算:不考虑美国经济增长,测算美国年度级别正常可承受利率为1%。(国债占GDP比例提升,压缩了加息空间;如GDP能够高速增长,将打开加息空间)

1982-2000年,美国联邦利息支出净额占比GDP在2.7-3.2区间,处于历史区间高位;2002年后,占比低于1.8%,大多年份在1.3-1.4%。按照大多年份净利息支出在GDP占比1.3-1.4%区间,对应国债收益率在1.02-1.1%。

1982-2000年,美国联邦利息支出净额占比财政支出在10%以上,最高位15%,处于历史区间高位;2002年后,占比低于9%,大多年份在5-6.5%。按照大多年份净利息支出在财政支出占比5-6.5%区间,财政支出占比GDP在20%左右,对应国债收益率在0.79-1.02%。

1982-2000年,美国联邦利息净额占比财政收入在10%以上,最高位18%,处于历史区间高位;2002年后,占比低于10%,大多年份在8-9%。按照大多年份净利息支出在财政支出占比8-9%区间,财政收入占比GDP在16%左右,对应国债收益率在1-1.1%。

 如美债收益率相对21年大于4%,美国财政支出中美债利息将需多支出1.2万亿美元,多支出的利息将占比21年美国财政收入4万亿美元的30%,美国财政压力将进一步加大,美国国债的规模将加速提高。 

 












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