航空机场扳块催化剂来了？春运需求曙光或现-韭研公社

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航空机场扳块催化剂来了？春运需求曙光或现

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2022-12-15 21:28:41

中信证券：航空机场扳块催化剂来了？春运需求曙光或现，期待入境政策再进一步【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】中信证券研报指出，预计压制的探亲需求有望在2023年春运迎来释放，航空需求或恢复至2019年同期的80%左右。12月7日国务院联防联控机制新闻发布会表示入境人员的管理措施将进一步优化完善，参考中国香港入境政策的演变，同时鉴于国内防yi措施已大幅放松，期待大陆入境政策的进一步优化。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
中信证券研报指出，预计压制的探亲需求有望在2023年春运迎来释放，航空需求或恢复至2019年同期的80%左右。12月7日国务院联防联控机制新闻发布会表示入境人员的管理措施将进一步优化完善，参考中国香港入境政策的演变，同时鉴于国内防yi措施已大幅放松，期待大陆入境政策的进一步优化。
1、前期政策落地推动航班量快速触底反弹，考虑春节累积的回乡探亲需求，2023年春运需求有望恢复至2019年的80%左右。
“新10条”颁布以来全民航航班量、旅客发送量持续修复：12月12日民航业单日航班量7574班次，为2019年同期的55.2%，较11月底低位的不足3000班次/天明显提升，上周（12月5日~11日）旅客运输量环比提升68.2%至369.5万人。对比2021年劳动节假期（航班量/旅客运输量较2019年同期-4.35%/-0.8%），压制3年的探亲需求有望在春运迎来大幅释放。据航旅圈，12月7日以来，春运（2023年1月7日~21日）机票预订量环比前一周增长8.5倍，我们预测2023年春运日均航班量或上升至近1.2万架次，需求恢复至2019年80%左右。随元旦、春节等节假日到来、人员跨区流动增加，我们预计主要城柿感染人薮或在2023年1月中旬前后达到高峰，经心理建设期后2023年Q1~Q2出行需求有望迎来快速反弹。
2、期待入境政策进一步优化，2023年夏秋航季国际航班量有望恢复至2019年20%，与国内需求反弹有望形成共振。
据12月7日下午国务院联防联控机制新闻发布会，入境人员的管理措施将进一步优化完善。参考中国香港入境政策的演变（自12月14日起取消“黄码”，入境人员可参与正常活动，撤销从香港前往内地和澳门人士在口岸、机场的“检测待行”安排，旅客持48小时内核酸检测阴性证明即可通行），同时鉴于国内防yi措施已大幅调整，我们期待国内入境政策的进一步优化。我们预计2023年3月底夏秋航季国际航班量将恢复至2019年20%并在全年持续放量，与国内需求修复有望形成共振。
3、航空业供给瓶颈表现为机组人员与机队两个维度，头部航司由于人员保障更优及享受更大的票价弹性或将具备更强的周期张力。
中信证券预计需求拐点出现后，航空供给端强约束将持续显现。首先将表现为飞行员供给瓶颈，在海外航司率先恢复背景下，航司自身飞行员的培养或为获得供给的现实选择，我们预计窗口期约为1年—1年半的时间；自2020年起预计连续5年的飞机低供给将成为供给端中期维度的制约因素。另一方面，yi情下热门航线经济舱全价票仍较2019年持续上氵张，同时供需错配下机票折扣有望收窄。我们认为头部航司由于人员保障更优以及享受更大的票价弹性或将具备更强的周期张力，2023年或为航空机场业绩转向右侧的元年。
4、若入境政策进一步松动，机场扳块基本面将迎来更明显的边际改善，关注枢纽机场免税价值的回归。
上海机场积极在精品业态方面开展动作，我们测算其2025年精品销售额占比有望达到约12%，至2026年上机免税销售额有望达到400亿元，若2026年重新签订合同，重回扣点fen成模式或为驱动上海机场业绩释放的关键。假设新一轮免税合同中签得20%/25%/30%的扣点比例，则预计2026年公司可获得免税租金收入79.4/99.3/119.1亿元，较2019年55.4%/94.3%/133.0%，价值有望迎来重构。
5、相关标的：/>
风险因素：民航需求不及预期；国际线加班不及预期；油汇影响超预期；局部yi情反复影响超预期；柿内免税店fen流超预期。