我们的策略     

中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。

中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产销售改善是稳增长的主要抓手。2.房地产要保交楼守底线，也要优质房企做增量。3.财政和货币政策总体按部就班。4.现代化产业体系布局浓墨重彩，为春季行情提供了结构线索。5.重要的政策趋势和有变化的产业方向：数字经济要“大力发展”。

总体而言，未来一段事件政策布局的重点是调用居民储蓄，刺激消费和托底地产。同时，发展的质量和数量同样重要，也是实现中国经济远期目标的关键。硬核科技、自主可控、产业政策优化也会密集催化。而基于货币财政发力，发酵经济总量预期需要日积月累，量变到质变，这条线上的预期发酵过程可能相对较慢。维持春季行情“蓄势·待发”的判断，中央经济工作会议明确了，政策有预期差/未来政策有望密集催化的方向，春季行情将逐步展开。

结构上顺势而为，继续关注扩大内需下的大消费+国企央企的修复机会，同时在成长中沿着“安全发展”和“自立自强”掘金高性价比方向。1）消费：一方面，防疫政策持续优化，经济工作会议更将恢复和扩大消费摆在扩大内需的优先位置，有望提振明年大消费业绩修复预期。另一方面，此前外资大幅流出一度冲击消费板块。而近期外资大幅回流，且消费仍是其重点加配的方向。此外，参考海外防疫放松后的市场表现，消费板块都迎来显著的修复。2）国企央企：相对受益于“中国特色估值体系”构建和近期的政策宽松、经济预期回暖，经济工作会议又再次强调深化国资国企改革。同时，权重板块在前期内外部风险冲击下，当前估值已处于历史底部，存在修复空间。3）成长：经济工作会议将“加快建设现代化产业体系”列为工作重点之一，并将着力点放在产业安全发展和科技自立自强，新能源、人工智能、数字经济等领域成为重点。与此同时，相关板块在经历8月以来的调整后，悲观预期已充分释放，拥挤度显著回落。