【浙商医药┃孙建】药明康德2021：订单加速，新业务进入兑现期，推荐！
我为嘟仔滚雪-球
2022-03-24 10:56:24
【年报亮点】
[庆祝]①在手订单：加速，奠定2022年收入高增长确定性
2021年在手订单291亿（YOY 83.5%）。合同负债29.86亿（同比2020年增长绝对值增长105%），存货59.05亿（同比2020年增长绝对值增长241%），人员YOY32%，奠定2022年收入高增长基础。
[庆祝]②新业务：持续兑现带来新增量
多肽和寡核苷酸CDMO：2021年收入1.5亿美元（YOY 145%），新产能也在持续投放，有望持续高增长。
制剂CDMO：已有4个制剂商业化生产项目，另有8个制剂项目正处于临床三期或NDA申请阶段，有望进入业绩加速期。
ATU：境内收入0.92亿，境外收入9.34亿。
[庆祝]③研发投入：储备新技术平台，布局中长期新业务发展
2021年研发投入9.42亿（YOY 35.91%）再创新高。重点投入了平台赋能建设，包括酶催化、流动化学等。也包括TESSA、PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、偶联药物、细胞和基因治疗及资源排序算法开发等一系列新能力建设研发活动，为2022-2025年新业务新订单成长提供技术支撑。
【观点】
我们看好：
[庆祝]①存量业务：小分子CDMO进入漏斗效应兑现期，药物发现、检测服务、生物学服务等维持高增长；
[庆祝]②增量业务：ATU进入业绩加速期，多肽和寡核苷酸CDMO、制剂CDMO等进入收获期带来弹性。
[庆祝]③加速周期开启：我们认为公司短中长期收入高增长趋势较强，看好药明康德2021-2025年进入新一轮5年收入复合增速加速周期，维持重点推荐。
【风险提示】
全球创新药行业投融资波动风险，新业务拓展不及预期风险，汇兑风险，产能释放不及预期风险
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药明康德
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