1、 国内工控自动化龙头，寻求无边际的扩张 

公司是内资工控自动化龙头，以电力电子技术&工控市场双维度拓展业务板块，市场同心圆进入至多产品平台、解决方案、工业软件领域，以电力电子为技术平台延伸价值链，在新能源汽车领域寻找更高的边际，同时在优势行业从核心零部件扩展到整机配套，优化价值创造能力，提升成长空间。管理层根据市场不同的需求和自身所不同的 阶段，持续调整经营策略和组织架构，加深护城河。

2、三季度业绩大超市场预期

公司公告：前三季度收入80.98亿元、同增65.0%，归母净利润14.98亿 元、同增131.9%；预计剔除贝思特并表影响后收入59.22亿 元、同增41%，归母净利润12.53 亿元、同增94%。对应3Q20收入33.14亿元、同增51.4%，归母净利润7.24 亿元，同增192.5%。报告期内公司整体业绩表现亮眼，主要业务维持强劲增长态势，其中通用自动化业务同比+63.61%，新能源汽车业务同比+85.31%，电梯电气大配套业务同比+81.88%，工业机器人同比+70.63%。前三季度公司盈利现金流量比率为0.37，三季度单季经营活动现金流量净额同比-75.43%，主要系销售回款减少、支付职工薪酬和各项税费增加所致，券商预计随着四季度加速回款全年有望维持高质量盈利。

3、定增募投，推动技术研发及市场拓展

9月公司公告《2020年度向特定对象发行股票预案》， 根据定增预案，此次发行对象不超过35 名，发行股份不超过总股本10%，即不超过1.72 亿股。募集资金不超过21.3亿元，用于收购汇川控制49%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目、补充流动资金等。收购汇川控制49%股权：该项目实施完成后，汇川控制将成为公司的全资子公司，券商认为，有助于公司进一步拉通、融合控制层各产品的技术研发，提高研发水平；同时增强控制层、驱动层的融合。工业软件技术平台研发项目：主要是研发智能控制器软件平台、全集成 自动化工程软件平台及数据中台。券商认为，该项目的实施有助于提升公司 产品完整性及市场竞争力。

4、第三次组织架构变革强化竞争优势，拓展自动化业务边界

第二次组织架构变革后，2015-2018年基于行业线的定制为公司带来了在远超行业增长，但受制于定制化模式瓶颈，人均收入与利润增长率下滑，掣肘在于散单市场发挥不了技术营销的优势。第三次组织架构变革有三方面意义：①拉通多产品技术平台，加强集成化供应链，强化通用品竞争力，降低研发与制造摊销；②基于强平台下的定制将拓宽自动化 业务边界，为公司进入“TOP”与散单市场铺平道路；③以效益为导向严控成本，盈利能力有望持续提升。

5、新能源业务开始减亏，定点海外主机厂推动客户开拓与供应链建设

新能源赛道成长性极强，对研发、制造、供应链流程管控体系远超工业品，资本开支依赖规模效应的平衡，减亏的时点意味业务具备自身 造血能力。截止2020年一季度，乘用车产品在国内已定点超过8家主机 厂，成为3家造车新势力主供，并进入广汽、长城等一线车企供应体系。三季度公司乘用车电控装机爆发式增长，1-8月市占率排名第一， 汽车电子业务2020年开始减亏。同时公司乘用车产品陆续定点国际主机厂，标志公司研发制造、质量管理体系实现从工业品到汽车电子的跨越，供应链议价能力有望逐步提升，规模效应也将反哺供应链，新能源业务进入良性循环。由于上调净利润，中金公司上调目标价31%至85元，对应52.6倍2021年市盈率和32.3%的上行空间。（部分资料来自中信证券、华安证券、中金公司研报）