11日中航电测突发公告收购成飞集团刷屏A股，后者因拥有军工行业最想象力的歼20等资产备受关注。

具体来看，资料显示，成飞集团总资产1512亿元，净资产144亿元，2021年实现净利润9890万元。在军机方面，成飞集团研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10、歼20等系列飞机数千架；民机方面，集团与成飞民机公司一道承担了C919、ARJ21、AG600机头的研制生产；无人机方面，公司控股子公司中无人机是国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业。

此外，此次重组公司均为中国航空工业集团旗下公司，中航工业为航空装备国有特大型企业，拥有100余家成员单位、25家上市公司。2021年实现营收5190亿元，净利润169亿元，总资产12383亿元、净资产3974亿元。

中信证券称，本次成飞集团拟被注入中航电测，是自2017年沈飞注入中航黑豹以来，航空工业集团推出的又一次重磅资本运作。

军工大动作不断

事实上，除本次外，近期军工国改大动作不断。

1月11日，中航重机发布公告，公司与南山铝业签署了《合作框架意向协议》，约定由南山铝业设立“锻造子公司”，后续由公司收购锻造子公司80%股权。

1月4日，长城军工公告，安徽省国资委将其持有的公司控股股东安徽军工集团51%股权无偿划转至兵器装备集团，公司实际控制人将由安徽省国资委变更为兵器装备集团。

去年底12月23日，中直股份发布公告称，拟发行股份向中航科工购买昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权并募集配套资金，交易构成重大资产重组。值得一提的是，中直股份也是中航工业集团旗下公司。

中信建投指出，国企改革三年行动收官，期间军工行业的国企改革收效显著，主要在IPO及资产整合和股权激励两方向发力，从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国企正在以吸收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企。

哪些军工集团还有资产注入预期？

据浙商证券研报，中国各大军工集团（船舶集团、电子科技、电子信息、航天科技、航天科工、航空工业、兵器工业、兵器装备、中核集团）中，航空工业集团拥有超20家A股上市公司，资产证券化率达81%（截止至上半年2022），是军工集团中资产证券化率最高的一家。

展望后市，安信证券做了各军工集团资产注入的可能性分析：

1）中航工业，资本运作一直走在前列，且上市公司已经较多，独立上市的概率较低，未来优质资产选择注入的可能性加大。

2）航天科技，重点型号较多，18年长征5号发射失利，因此更加注重型号工程，资产注入节奏或较慢。

3）航天科工，资产证券化有所推进，如航天发展、航天长峰等，但各个院所较为独立。

4）中国电科，集团资产证券化率并不高，子集团区域化、专业化整合，杰赛科技、四创电子、国睿科技、国博电子先后资产注入，后续或涌现更多平台及注入可能。

5）兵器工业，资产证券化不断推进，内蒙一机、中兵红箭、北化股份、长春一东、凌云股份都已有或尝试过资产重组。体外较为核心的军品资产主要为光电信息资产、装甲车辆资产以及弹药火工品。

6）兵器装备集团军品占比并不高，主要为民品资产。

中信建投判断，未来军工国改或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，两者相互结合以期打造旗舰型上市公司。

背后还有国改大旗

2022是三年国企改革行动收官之年，1月5日，国务院国资委在京召开中央企业负责人会议，总结2022年国资央企工作，研究部署2023年工作任务。

会议指出，2022年国企改革三年行动高质量圆满收官，实现“三个明显成效”预期目标，预计2022年全年中央企业实现营业收入39.4万亿元、增长8.3%，利润总额2.55万亿元、增长5.5%，净利润1.9万亿元、增长5%，效益增速高于GDP增速。

对于国企改革三年行动收官后的下一步改革方向，会议指出，2023年要乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动，要以更大力度打造现代新国企，积极稳妥分层分类深化混合所有制改革，进一步发挥国有企业引领带动作用。

财通证券表示，随着国企改革三年行动收官，站在当前时点，未来国改还有三大趋势可关注：战略新兴产业央企国企的地位有所提升、合理重估“中国优势”、以及关注下一阶段的国改政策催化。具体来看：

根“十四五规划”第九章中划分出8个关键技术/工程相关的战略性新兴产业，98个央企集团中56家与其相关。其中，新材料、高端装备的央企集团数量较为靠前。42个传统行业的央企集团则主要集中在建筑和交运领域。

财通证券表示，结合经济发展主线，战略性新兴产业国企中，新材料、新制造、新软件为代表的“三新”国企值得关注。

财通证券认为，尽管过去10年是民企上市公司的主战场，但国企改革带来的“质变”也在逐步发酵，一个显著的特征就是国企的股息率逐年提升。

其表示，供给侧改革对于央企和国企降杠杆的效果较为显著，在当前内需疲弱、民企宽信用受阻的背景下，央企可能是当前加杠杆的主力。因此在本轮制造业宽信用背景下，部分大型国企相对免疫终端景气，资本开支和景气周期上行的确定性更强。