N 型组件放量带动 POE 胶膜需求攀升,POE 粒子成产业链紧缺环节。POE 胶膜具有优秀的阻水性能和抗 PID 性能,双面 PERC 组件的问世带动 POE 胶膜渗透率提升;N 型组件正面 PID 现象更严重,需要使用抗 PID 性能更高的 POE 胶膜,TOPCon、HJT 等 N 型组件放量对 POE 胶膜需求快速攀升。根据我们测 算,2023 年 EVA 粒子预计维持供需紧平衡;POE 粒子生产被海外垄断,国产化存在诸多难点,目前全球光伏级 POE 粒子供给约 30-40 万吨左右,远小于 POE 粒子需求,2023 年 POE 粒子预计面临紧缺,或成为产业链卡脖环节。
技术红利和 POE 粒子短缺背景下,光伏胶膜行业盈利中枢有望上移。 TOPCon 组件使用的 POE 胶膜需要根据 TOPCon 电池的特点进行配方以及加工工艺的改进,HJT 电池片的 TCO 非晶/微晶对紫外光、酸及湿热环境更为敏感, 需要使用具有更高技术壁垒的 UV 光转胶膜,头部以及二线胶膜企业有望利用技术优势,率先实现 N 型组件胶膜的出货和应用,从而享有超额收益。由于胶膜层面粒子供需比装机层面粒子供需更紧张,POE 粒子短缺背景下,胶膜企业的粒子保供能力重要性凸显,掌握粒子的二线企业议价能力提升,胶膜行业盈利中枢有望上移。
投资建议:推荐福斯特、海优新材、赛伍技术、激智科技。福斯特:光伏胶膜行业龙头,产品+供应链+成本优势显著,有望凭借强 POE 粒子保供能力享超额收益。海优新材:产能快速扩张,目标成为行业二供,出货高增带来高业绩弹性。赛伍技术:率先开发成功 HJT 组件 UV 光转胶膜,技术红利有望带来显著超额收益。激智科技:光伏胶膜新进入者,侧重 POE 胶膜进行差异化竞争。