汽车电动&轻量化推动一体化压铸潮流,伊之密充分受益: 新能源车渗透率提升背景下,续航焦虑推动轻量化进程,而轻量化车 身焊接难度提升,催生一体化压铸需求。一体化压铸相较于传统的焊接-冲 压工艺,在缩短加工时间,节省场地和员工、车身减重等多方面具有明显 优势,全产业链纷纷布局。 大型压铸机作为一体化压铸的核心设备,我们认为随着新能源车渗透 率及一体化压铸工艺渗透率的提升,其需求有望迎来快速增长。根据测算, 若仅考虑在新能源车领域的需求,2022-2025 年一体化压铸机每年新增市 场空间为 5/15/29/53 亿元。伊之密作为全球唯四能够生产大型压铸机的龙 头厂商,目前已成功实现交付,未来有望充分受益于一体化压铸潮流。
注塑机向高端化&国际化发展,保障公司长期业绩增长: 作为注塑机赛道后起之秀,伊之密注塑机业务快速成长。2011-2021 年 注塑机业务收入 CAGR=19.1%,远高于竞争对手海天国际与震雄集团。盈 利能力方面,2021 年注塑机业务毛利率达 33.8%,同样处于行业前列。我 们判断公司注塑机业务实现快速增长主要系:1)凭借高研发投入&引入 IPD 产品研发管理模式,公司不断完善产品线,并提升性能水平。2017 年 伊之密 FF 系列全电动注塑机锁模力范围为 120-460T;至 2022 年已升级至 90-650T,逐步缩小与海天国际的差距,此外在注射速度和节能比例等方面 也已基本对标海天国际。2)不断扩展海外业务,2011-2021 年海外收入 CAGR=21.2%,高于整体注塑机业务增速;3)良好的服务体系,覆盖事前 咨询、现场安装调试、售后定期巡检、备件配送及客户培训等多方位服务。
盈利预测与投资评级:考虑到公司注塑机&压铸机业务双轮驱动下的成 长性,我们预计 2022-2024 公司归母净利润分别为 4.4/6.1/8.0 亿元,当 前股价对应动态 PE 分别为 22/16/12 倍