天风家电 老板电器2021年三季报点评

事件:

公司2021Q3实现营收27.45亿元,同比+13.65%归母净利润5.52亿元,同比+8.14%扣非归母净利润5.45亿元,同比+7.72%累计来看2021Q1-Q3,公司实现营收70.71亿元,同比+2.68%;归母净利润13.42亿元,同比+19.56%

点评:

公司Q3收入和业绩基本符合预期。分渠道来看,我们预计,Q3电商渠道增速最快,同比+17%,零售+创新同比+10%,工程渠道+6.5%。6月之后国内地产销售与融资政策迅速收紧,单9月住宅竣工面积同比-1.7%,二手房成交量收缩明显,从需求端对传统厨电造成一定影响:一方面,工程增速放缓受到竣工放缓及对部分工程客户紧缩订单影响;另一方面,零售端需求也受到影响,如电商增速亦有环比放缓。

分产品看,传统烟灶稳步复苏,洗碗机延续翻番增长趋势,蒸烤机依然维持高增。我们估计今年一体机+洗碗机占全年销售比重达到11%,明年达15%,随着占比进一步提升,对公司未来收入增长起的支撑作用将得到加强。

其他:

从盈利能力看,2021Q3公司毛利率为55.68%,同比-4.4pct;净利率为20.34%,同比.22pct公司毛利

率同比下降,主要系原材料成本压力逐渐显现所致。

费用方面,三季度销售费用投放同比略有减小。公司2021Q3销售/管理/研发/财务费用率为28.1%/3.3%3.2%-2.4%,分别同比-2.5/+0.1/-0.1/+0.1ct2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为

28.9%3.4%+3.3%-1.6%,分别同比-0.1-0.02/-0.3/+0.3pct从现金流量表看,公司2021Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为75.37亿元,同比+30.82%,公司经营情况同比较大幅度改善。

从运营情况看,公司2021Q1-Q3存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为138.25、451.81和179.42天,较去年同期分别-14.11、+15.63和-1.90天,公司存货周转加快。

公司传统烟灶品类稳健复苏,新品类逐步放量驱动下一轮成长,未来发展空间仍较大。目前公司股价自阶段高点回调已比较充分,估值回到中枢位置下方,推荐关注。