【长江电新】通威股份：1-2月33亿利润超预期，全年业绩上调，继续重点推荐！

事件：公司发布2022年1-2月经营数据，初步核算下实现收入160亿元左右，同比增长130%左右；归母净利33亿元左右，同比增长650%左右。

1、对此进行量利拆分。量：公司存量产能10万吨，折算1-2月贡献产量约1.6-1.7万吨；乐山二期5万吨1月实现满产，预计贡献产量0.6-0.8万吨；保山一期5万吨预计4月满产，1-2月贡献产量约0.3-0.4万吨；考虑到去年年末产业链博弈硅料存在少量库存，预计1-2月出货在2.7-2.9万吨左右。考虑扣除隆基乐山一期15%，保山一期49%的股权，公司硅料权益规模在1-2月公司权益下总销量预计在2.5-2.7万吨左右。

2、利：1-2月硅料含税均价预计在22-23万元/吨，硅粉价格在2.0-2.5万元/吨水平，完全成本在5.0-5.5万元/吨左右，测算得单吨净利预计在12-13万元/吨左右，对应硅料利润贡献31-32亿元左右。此外，电池业务因1-2月硅片价格相对低位，盈利有所修复；电池及化工业务盈利稳定；农业季节性淡季；预计硅料以外的业务合计贡献利润在1-2亿元。

3、展望全年，需求旺盛下硅料供给依然紧张，预计全年硅料均价有望超预期，支撑盈利水平上调。通威作为硅料龙头企业，持续扩张产能，包头二期5万吨预计2022Q2末-Q3初投产，预计2022.9满产，2022年全年有效产出规模有望达到20万吨左右。需求高景气支撑下我们上调硅料均价中枢至170-200元/kg左右，全年单位净利有望达到9万元/吨左右，业绩高增预期清晰。

4、我们上调公司2022年盈利预测，预计公司2022-2023年实现利润分别为169、146亿元，对应PE为12、13倍，继续重点推荐。