#高可靠FPGA国产替代先锋，不惧行业竞争

复旦微电是国内率先推出28nm亿门级FPGA的厂商，目前公司28nm亿门级FPGA和PSoC产品出货顺利，产品布局（对标Xilinx 7系列和ZYNQ系列产品） 性能指标保持国内领先。2022年前三季度FPGA芯片实现收入6.13亿，同比翻倍增长，3Q22营收占比已提升至23%，净利润贡献超过50%。

产品方面，公司新一代十亿门级产品研发进展顺利，预计23年量产推出；新一代PSoC产品取得阶段性研发成果，包含配置GPU、AI引擎等多模块FPGA和人工智能可重构芯片FPAI，保持国内技术领先；

市场方面，公司在宇航级卫星FPGA领域具备稀缺性，受益于2022年卫星招标元年，2023年进入放量周期，预计带来收入弹性上亿元，远期空间可看10亿 ；

行业竞争方面，公司产品以28nm亿门级产品为主，产品结构优势明显，新进入者技术指标和产品推广周期较公司仍有至少1年以上差距，因此公司受行业竞争有限，产品价格稳定，随产品升级毛利率稳步提升。

#民用产品线基础深厚，景气波动影响有限

公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表MCU等多条产品线布局深厚，21年和22年连续两年量价齐升。2023年受行业景气周期影响或有波动，但各条产品线仍有成长空间：安全与识别芯片海外市场拓展值得期待；智能电表MCU受益于国家电网升级改造；非挥发存储业务产品结构持续升级，高可靠业务占比不断提升，具备极强安全垫。

此外，随公司高可靠业务占比逐步提升，民品业务利润占比在22年已降至30%左右，民品景气度波动，对公司整体业绩影响有限。

#盈利预测与估值

维持22/23年业绩预期11/16亿，23年A股估值34倍，港股估值仅14倍，继续推荐。