公司是行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。 网络设备是公司核心产品，在 2021 年的占收入比例为 75.59%， 毛利率超过 40%。公司 2018-2021 年营业收入复合增速为 29.0%， 净利润复合增速为 11.78%。据 IDC 数据统计，2019-2021 年，锐 捷网络在中国以太网交换机市场份额排名第三；2019-2021 年， 在中国企业级 WLAN 市场，Wi-Fi6 产品出货量排名第一；2015- 2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI 市场份额排名第一；2021 年 中国本地计算 IDV 云桌面市场占有率第一。 

全球数据流量高增，网络设备替换升级步伐加速

 随着全球数据流量增长，互联网设备接入数量快速增加，“东数西 算”工程全面布局落地，进一步打开 ICT 市场新空间，我国网络 设备市场规模有望保持高增长态势。根据 IDC 发布数据，全球数 据总量由 2019 年的 45ZB 将增长至 2025 年的 175ZB，年均复合增 长率高达 25.40%。根据工信部数据，2021 年，我国全年移动互联 网接入流量达 2216 亿 GB，同比增长 33.9%，移动互联网月户均接 入流量（DOU）达到 13.36GB/户，2022 年前三季度 DOU 达 15.01GB/ 户，创历史新高。随着更多的终端设备接入网络、更多的数据计 算任务由本地转移至云端，数据流量规模将继续保持加速向上的 趋势。 

提高研发投入，技术创新赋能主要产品

创新是发展的根本动力，公司重视研发投入，扩大研发人员占比， 2019-2022H1 年，公司研发费用率始终保持在 15%以上，研发人员 的占比从 49.53%提升至 55.56%。经过长期积累，公司取得了较为 显著的创新成果，曾获得福建省科学技术进步奖一等奖、北京市 科学技术奖及中国通信学会科学技术奖一等奖等技术创新奖项， 参与 4 项国家标准、8 项通信行业标准的制定。截至 2022 年 7 月 31 日，公司拥有发明专利 1168 项，计算机软件著作权 219 项， 核心技术实现成果转化，广泛应用于主要产品。

 投资建议

我们预计公司 2022 年-2024 年的收入分别为 108.6、134.9、163.8 亿元，净利润分别为 5.57、7.02、10.43 亿元，成长性突出；首次覆 盖给予 2023 年 40 倍 PE，对应目标价 49.60 元。