【国盛化工】鼎际得-韭研公社

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【国盛化工】鼎际得

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全梭哈的老司机

2023-04-06 15:51:36

【国盛化工】鼎际得：立足十九年聚烯烃催化剂积累，进军40万吨POE弹性巨大

1）POE项目空间极大，目前全部由海外垄断。预计2023年光伏EVA+POE粒子需求超200万吨，其中POE适用于TOPCon、HJT等N型光伏电池，渗透率提升空间大，远期看市场空间超过千亿。目前POE主要需求为汽车零部件，顺应轻量化趋势。格局方面主要被陶氏等六家外企垄断，国产化需求极强。

2）国产化壁垒极高，公司项目确定性十足：POE工业化存在多项难点：
① 茂金属催化剂：公司主业为聚烯烃催化剂，深耕接近20年，自研茂金属催化剂，突破POE最核心瓶颈
②α-烯烃：POE的生产以α-烯烃（光伏级以1-辛烯为主）为共聚单体（其难点也在催化剂）。公司立足多年催化剂技术积累一期布局30万吨/年α烯烃；
③ 聚合工艺：经长时间前期规划，公司引进海外成熟工艺包，已公告

3）主业增长放量，安全垫厚：2022年业绩稳健，23年开始主业进入增长放量期，公司IPO募投项目迅速扩张产能，大部分为高端产能，利润率有望走扩。聚烯烃催化剂产能将从225吨扩张至475吨，且新增产能以第五代催化剂为主;抗氧剂单剂产能将从2.25万吨扩张至4.45万吨，且新增产能包括高端牌号抗氧剂;复合助剂产能将从0.85万吨扩张至2.85万吨，规模体量将实现较大幅度增长

投资建议：POE项目规划进度快，国产化空间极大，主业进入增长放量期，安全垫十足，重点推荐！

风险提示：产能释放不及预期，光伏新增装机不及预期，产品价格波动等。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年12月05日发布的《鼎际得深度报告：深耕聚烯烃催化剂，进军新材料展翅腾飞》报告

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