以 ChatGPT 为代表的 AIGC 快速发展，对网络端也催生了更大带 宽需求。无论是训练侧还是推理侧，对光模块的需求都较为强劲。 800G 光模块量产窗口已至，叠加 AIGC 带来的竞赛，北美各大 云厂商和相关科技巨头均有望在 2024 年大量采购 800G 光模块。 光芯片作为光器件的关键元器件之一，国内光芯片厂商近年来不 断攻城拔寨，在多个细分产品领域取得了较大进展，国产替代化 加速推进，市场空间广阔。本轮光模块行情走势建议参考 2019Q1-2020Q2，建议关注光模块/光器件板块性投资机会。 

摘要 

1、ChatGPT 惊艳亮相，AI 有望显著带动光模块需求。

 算力基础设施是影响 AI 发展与应用的核心因素，除了 GPU 等算 力硬件需求强劲，也催生了网络端更大带宽需求。优秀的网络性 能可以提升计算效率，显著提升算力水平。胖树架构相比传统网 络架构，交换机和光模块数量大幅提升。光模块速率受限于网卡 PCIe 带宽，若 PCIe 升级或 NVLink 单独组网，800G 光模块需求 有望提升。AI 提升光模块需求分为训练和推理阶段，训练侧光模 块需求与 GPU 出货量强相关，推理侧与数据流量强相关。

 2、800G 光模块量产窗口已至，2024 年或成 800G 大年。

 海外云厂商的 Capex增速放缓，也影响了数通光模块市场的需求， 若不考虑 AI 增量带来的拉动，传统云计算市场的需求处于低迷 状态。AWS 推出 AIGC 相关的重磅产品，采用了第二代 Elastic Fabric Adapter（EFA），网络带宽为 800Gbps。Meta 仍有 40 多 个数据中心在建或升级，虽削减 200G 需求，但 800G 需求有望 大幅提升。谷歌是今年 800G 光模块需求主力，后续需求仍可能 增加；微软在 AI 布局具备先发优势，也是未来 800G 的潜在需求 厂商。100G 升级方向出现分歧，但下一代高速率光模块均指向 800G 光模块。叠加 AIGC 带来的竞赛，北美各大云厂商和相关 科技巨头均有望在 2024 年大量采购 800G 光模块。

 3、光芯片作为光器件的关键元器件之一，国产替代化大幅推进。 以 AWG、PLC 等为代表的无源光芯片，国内厂商市占率全球领 先。以 EEL、VCSEL、DFB 等激光器芯片、探测器芯片和调制 器芯片为代表的有源光芯片是现代光学技术的重要基石，是有源 光器件的重要组成部分。以源杰科技、光库科技为代表的国内光 芯片厂商不断攻城拔寨，在多个细分产品领域取得了较大进展， 国产替代化加速推进，市场空间广阔。

4、从材料角度梳理光模块及光器件发展历史，无源-有源-集成为发展路径。对比硅基、磷化铟和铌酸锂等材料 光器件的发展历史，集成化为未来最终发展方向。从硅光技术应用场景来看，呈现传输距离越来越短，端口数 越来越多的趋势。铜退光进的光通信进程，同时也伴随着传输距离的逐步减短。因此根据 Intel 的观点，硅光通 信技术早期应用于电信长距离传输网络之中，逐步向数通领域以及未来的板与板、芯片与芯片互连发展。此外， 铌酸锂具有电光系数大、调制带宽大、损耗小、稳定性好等优点，广泛应用于相干光通信及军事航天陀螺仪等 产品中。薄膜铌酸锂器件将大大减小尺寸，有望广泛应用于光模块和光器件等多个领域，市场规模进一步提升。

 5、本轮光模块行情走势建议参考 2019Q1-2020Q2。

 我们认为，在 AI 等的推动下，今年国内外云厂商资本开支有望逐步企稳向好，类似 2019 年。实际上，从微软 近期在业绩发布会的表头来看，今年二季度将会因为 AI 明显增加资本开支。复盘中际旭创历史股价走势，从 历史估值来看，中际旭创 2019 年 PE-TTM 高点时超过 70 倍，2020 年高点超过 100 倍，过去 5 年平均 PE-TTM 为 47.28 倍，2019 年、2020 年基于当年归母净利润与当年市值的 PE 为 72.49x、41.91x。

我们建议关注光模块/ 光器件板块性投资机会，相关公司如中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、源杰科技、腾景科技、光迅科 技、中瓷电子、光库科技、德科立、博创科技、联特科技、仕佳光子、剑桥科技、燕东微等。