调研音频：有道云笔记 

[庆祝]公司发布2022年年报和2023年一季报： 2022年实现营收1248.26亿元，同比+58.23%，归母净利润132.66亿元，同比+92.16%； 2022Q4实现营收440.53亿元，同比+94.85%，归母净利润117.54亿元，同比+752.81%； 2023Q1实现营收241.98亿元，同比+32.39%，归母净利润-11.98亿元，同比+76.87%。 [庆祝]2022年猪价前低后高，公司业绩逐季改善 22年猪价前低后高，公司业绩实现逐季改善，22Q1/Q2/Q3/Q4分别盈利-51.8/-15.0/82.0/117.5亿元，根据销售月报测算，公司22年商品猪销售均价约18.2元/公斤，以年报中商品猪15.7元/公斤的完全成本测算，22年公司商品猪头均盈利约290元；单22Q4商品猪销售均价约22.7元/公斤，完全成本约15.5元/公斤，商品猪头均盈利约870元。 [庆祝]23Q1猪价低迷，公司业绩承压 一季度生猪市场供强需弱，生猪价格持续低迷导致亏损，根据销售月报，公司一季度共销售生猪1384.5万头，其中商品猪1337.6万头，仔猪41.8万头，种猪5.1万头，测算商品猪销售均价14.7元/公斤；1、2月受疫病影响，公司成本小幅上行，预计23Q1商品猪头均亏损约110元。 [庆祝]出栏延续增长，成本优势突出 公司2022年销售生猪6120.1万头，同增52.0%，母猪产能储备增加以及PSY、存活率等生产指标改善奠定了2023年出栏增长基础。根据年报，公司初步计划23年出栏6500-7100万头，同增6.21%-16.01%。 成本方面，公司22Q4商品猪完全成本已经降至15.5元/公斤以下，2023年伴随饲料原材料价格回落、生产指标改善，商品猪成本有望进一步下降。根据博亚和讯数据，23Q1自繁自养头均亏损约274元，而公司头均亏损仅110元，公司在行业中仍保持绝对领先的成本优势。 [庆祝]投资建议 我们认为当前生猪产能的持续去化为未来高猪价提供支撑，公司受益景气周期，有望充分释放业绩弹性，近期股价回调后头均市值再次回到低估区间，建议积极参与。 风险提示： 生猪出栏量不及预期；生猪价格不及预期；原材料价格大幅波动。