中国基金报报道，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在5月19日提交的一份监管文件中披露，在5月16日至5月18日之间又买入了346万股西方石油股份，价值约2.01亿美元，将其持股提高至24.4%。加上此前披露，伯克希尔哈撒韦在过去六个交易日每天都买入西方石油股票，总计花费约3.27亿美元，买入562万股，该公司现在持有西方石油的约2.173亿股普通股，价值约127亿美元。

可能很多朋友不能理解，现在不是在大力推广和发展新能源吗？为什么巴菲特还在加仓传统能源石油呢？而且他还在不断卖出新能源汽车比亚迪的股票，究竟是为什么？毕竟在不远的未来，传统石油能源将被新能源取代已是大势所趋，就连OPEC都预测石油需求的高点也就在近几年了。

一、巴菲特的投资逻辑是什么？

2019年5月，巴菲特在接受CNBC采访时被问及西方石油和阿纳达科石油公司的并购案时，回答：伯克希尔对于西方石油的投资最主要是押注长期石油价格（bet on long-term oil price more than anything）。

请注意“长期”价格二字，在巴菲特的眼中至少10年以上才算得上是所谓长期。在此后的多次采访和伯克希尔年会问答中，巴菲特多次谈到，他不同意任何在3年内替代石油以及传统能源的观点。

此外，我们注意到巴菲特并不是只持有西方石油一只石油股，同时持有规模更大的雪佛龙股票，市值近270亿美元，两者均为前十大持仓股。而雪佛龙和西方石油是美国二叠纪盆地排名前两位的土地所有者，而二叠纪是美国页岩油未来增产的核心。

芒格在今年的DJ年会上说：“持有这两家公司（指西方石油和雪佛龙），相当于拥有二叠纪盆地的石油和天然气资源。”

事实上，摆脱对石油的依赖并非想象的那么容易，根据信达证券的一份研报显示，目前我国石油消费中占比最大的是交通用汽柴油，也就是最有可能被新能源车替代的领域，但占比也只有37%。而化工用油、工业用油和其它用油分别占中国油品总消费量的22%、12%和24%。这些需求和用途都是新能源不能替代的。并且，这样的需求还在继续增长。而新能源所用到的铝、镍、锂、单晶硅、多晶硅等基础材料，基本都是高耗能材料。

也就是说，要想在短期实现传统能源向新能源的转型，就需要消耗更多的传统能源，而新能源将要取代传统能源的预期，又使得能源公司大幅减少了传统能源的开采投入，这又反过来导致了短周期的传统能源短缺问题。而俄乌冲突更是让各国意识到了油气能源的战略价值。

二、从海内外角度看当下石油的投资逻辑

当下石油最主要的投资逻辑是，在全球“双碳”政策推动下，全球原油供需持续偏紧，受益于中国能源安全需求，公司上游资产开采资本开支及产量维持稳定，与此同时，海外炼能近年来持续出清，而成品油供应边际增量有限，促使柴汽油海外裂解价差以及成品油批发及出口价差呈走阔趋势，伴随需求回暖，油价的上涨以及成品油海外价格的走高，有望获得业绩弹性。

二十一世纪以来，在经济全球化和国际产业结构调整的进程中，一些高消耗、资源型的产业转移到中国，同时，能源利用水平不高，浪费损失现象严重，这都导致中国能源消耗量快速上升。2020年，中国反超欧洲成为全球能源消耗量第二的经济体，仅次于美国。2021年，中国能源消耗量占全球总能源消耗量的16.4%。

中国已形成煤、油、气、核、新能源、可再生能源多轮驱动的能源供应体系，但化石能源仍占比高达82.7%，化石能源仍是中国能源供应主导，煤炭、原油、天然气是中国能源重中之重。

近年来，中国油气产量增速不及随经济发展带来的需求增长，需求缺口被进一步拉大，油气进口依存度增大。2021年石油、天然气缺口分别达到了5.13亿吨和1282.16亿立方米，石油、天然气对外依存度分别达到74%和44%。对外依存度过大对国家能源安全问题造成威胁。

为保护中国能源安全，政府近年持续推出文件加大油气勘探开发和增储上产力度。中国能源安全问题及全球原油价格中枢上抬促使公司增加资本支出，油气增储上产有所保障。

2023年疫情开放以后，居民出行强度复苏显著，叠加工程基建等行业拉动，成品油需求复苏明显，2023Q1汽油/柴油/煤油表观消费量逐月环比提升显著，显示良好的出行需求复苏态势，特别是3月份的成品油表观消费量达到3234.51万吨，创下近四年来单月最高值。

三、“两桶油”正在围绕“双碳”积极探索创新模式

很多没有深入研究过中国石油和中国石化的朋友，可能不知道，其实“两桶油”早已经开始布局“双碳”新能源领域，中国石油和中国石化都有布局和投资，以中石油为例：2021年,中石油集团、中石油股份、中油资本联手投资设立昆仑资本，注册资本100亿元。昆仑资本以新能源、新材料、节能环保、高端装备制造等战略性新兴产业为发展重点，聚焦CCS/CCUS等前沿技术；以股权投资推动创新链产业链融合，助力中石油集团提升新能源业务比重，加快新材料开发利用，加强科技成果转化应用，培育新业态。

在新能源领域，两桶油加油站都以加氢充电加油的综合服务为改造方向。中石化的计划是，至2025年，将布局5000座充换电站，1000座加氢站或油氢合建站，以及7000座分布式光伏发电站点，全力打造世界领先洁净能源化工公司。

拥有两万多座加油站的中石油，也在充换电领域布局已久，早在2016年，中石油和一汽签署战略合作协议，计划把充电业务在加油站进行推广。在合作伙伴的选择上，中石油与国网、中国资源交通集团、新加坡能源集团等有充换电基础设施建设合作，而中石化则与蔚来、宁德时代合作。

两桶油瞄准的充电市场，也吸引了国外石油巨头的加入。去年8月，英国石油公司与中国电动汽车公司阿维塔科技签署战略合作协议，共同建设中国超快速充电网络。

充电桩运营回本周期较长，靠规模才能实现盈利。而两桶油具备数量庞大的汽车加油站及运营经验，这是发展充电设施的巨大优势。两桶油主动选择向新能源方向靠近，发展充电等新能源业务，是在转型变革中的顺势而为，也是开拓新增长极的机遇之一。

四、“中特估+能源安全”的油气ETF，值得投资！

年初以来，市场对“中国特色估值体系”（以下简称“中特估”）的关注不断提高，投资热情日益高涨。中特估既是建设中国特色现代资本市场系统工程的重要一环，又是完善适合中国企业估值定价逻辑、发挥资本市场资源配置的功能所在。作为国民经济和资本市场重要组成部分的央企国企自然成为探讨中特估重要的着力点和落脚点。因此石油化工行业，还具备“一利五率”考核机制变化触发的系统性价值重估机会。

所谓“一利五率”分别指的是利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率。国资委明确“一利五率”目标为“一增一稳四提升”。其中，“一增”，就是确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩，增大国资央企稳定宏观经济大盘的分量。“一稳”，就是资产负债率总体保持稳定。“四提升”，就是净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。本次是国资委第一次用ROE指标替代净利润指标。

此外，国企承担了稳就业的作用，解决了大量劳动力就业，和民营企业比，炼油的单吨人力成本高许多，导致盈利能力受影响。民营炼化投产后的三年，由于其超高的ROE，市场给予了很高的估值，PB均超过2倍，而中石油、中石化却常年破净。不过，2022开始，在国际油价大幅波动，炼油景气度下滑的背景下，中石油、中石化凭借一体化的优势、以及产业链上下游的协同，ROE出现提升，ROE也超过了民营炼化，因此，油气估值的提升并非简单的“中特估”主题炒作，而是有业绩支撑的。

石油石化是国民经济支柱产业，经济总量大、产业链条长、产品种类多、关联覆盖广，关乎产业链供应链安全稳定、绿色低碳发展、民生福祉改善，以中国石油、中国石化为代表的国企央企发挥了中流砥柱的作用，也承担了很多的社会责任，因此油气行业真的是非常值得投资的。