7月市场展望：积极做多-韭研公社

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7月市场展望：积极做多

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下海干活的韭菜种子

2023-07-04 06:58:25

(兴业证券)

（一）战略布局时点后，市场迎来积极做多窗口

如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，那么或许我们将迎来年内一个战略布局时点。

往后看，我们倾向于认为当前市场正迎来一个涉及面更宽、赚钱效应扩散的做多窗口：

1.无论内资或外资对于汇率压力这一风险因素已逐渐脱敏。

2.各项政策宽松措施已在逐步落地，未来一个阶段市场均将处于政策加大力度呵护预期升温的窗口。

3.市场对于经济增长的悲观预期有望逐步修正。

年初以来，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动：一季度，较高的经济复苏预期带动市场显著回暖。而进入二季度、尤其5月份以来，市场又开始担忧经济复苏的持续性。从当前股债反映的增长预期来看，隐含的悲观程度已超过2022年5月时的水平，接近2022年10月底的水平。

但近期经济体感最悲观的时刻已在过去。往后看，随着政策宽松的持续落地，我们认为对于经济最悲观的时刻或将过去，由此整体的市场情绪或逐步恢复。

4.当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间：而当前，在经历5月以来的调整后，我们看到当前上证综指股权风险溢价已逼近三年滚动平均+1倍标准差的相对较高水平，指向权益资产已具备较高性价比。

因此，随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。

（二）科技制造的修复与扩散：军工、半导体

1.军工：五年规划中期调整落地在即，中上游需求三季度有望持续恢复；另外军工板块央企并购重组动作加快，有望进一步带动提质增效；而3月以来军工板块调整较多，当前性价比突出。

五年规划中期调整落地在即。

军工央企并购重组动作。

今年3月以来军工板块调整较多，当前性价比突出。

2.半导体：行业已处于历史底部，科技创新周期、国产化周期与库存周期三期共振下，我们倾向于认为其有望成为下半年行情的领军者。

科技创新周期：全球新一轮科技创新周期已经启动，以人工智能和XR为代表的新动能有望成为半导体需求端新的两大核心增长级。

国产替代周期：半导体产业制裁步步升级，国产替代上升到国家战略高度，增量空间广阔。

半导体作为成长板块中的“周期股”，当前已处于新一轮周期底部，未来景气度有望复苏。

但另一方面，当前“数字经济”轮动强度已降至低位、涨跌分化强度则已自高位开始回落，意味着行情已正在步入轮动扩散、涨跌分化收敛阶段，重在把握“数字经济”低位行业的轮动扩散机会。

结合数字经济“景气度-拥挤度”比较框架，在景气水平较高、交易拥挤度尚未过热的细分方向中，可重点关注游戏、数字媒体、出版、国资云、智能电网、半导体设备、IDC（算力租赁）等

（四）“中特估”：轮动强度收敛，又到了可以关注的时候

当轮动强度开始从底部上行，板块则往往会经历一段主线发散、快速轮动的过程；而随着轮动强度收敛、主线形成，“中特估”指数往往迎来一波上涨：今年4月初，我们观察到“中特估”轮动强度从高位快速回落，因此判断市场将逐步聚焦“中特估”方向。而5月以来，随着“中特估”轮动强度从低位逐步回升，板块也由此陷入调整、震荡。

而当前，我们观察到，在经历5月以来的内部分化、调整后，近期“中特估”轮动强度开始从高位回落，板块已再度进入收敛、寻找主线的过程。

因此往后看，叠加经济悲观预期修复和政策呵护预期，中特估或再次迎来投资机会，当前可以关注电力、有色、机械、建筑等方向。