昨天的人工智能大会上特斯拉人形机器人有些增量信息还挺重要的，他们目前自主设计的重点在定制电机和齿轮组选择和参数设计，这再一次说明其减速器方案有可能采用新设计：

虽然南方精工互动易误导性陈述很恶劣，但其回复函中有些信息还是挺有用的，实锤了合作设计新型减速器的两家公司就是双环传动和中大力德，只不过中大力德没和特斯拉合作，所以没有送样，双环传动已经给特斯拉送样了，成为特斯拉新型减速器一供的概率在提高，而且昨天还重点提到了齿轮，在3家实锤的一供已经炒高之后，新型减速器和齿轮就是下一个要重点关注的方向。

机器人板块火热，北交所近期集体高潮，先后有骏创科技冲30cm，泰德股份冲也站上20cm，“汽配所”化身“机器人所”。所以说，北交所并不是没有赚钱机会，由于市场反应慢，往往会有更多可以参考沪深已经涨起来的，但北交所尚未启动的低风险高收益的机会。比如此前的苏轴股份，南方精工在6月20日一字板大单封涨停，而苏轴当天收跌1.8%，次日苏轴拉涨30cm，短短的时间差蕴含着相当大的投资机会。

今日推荐的就是对标中马传动和双环传动的北交所低估标的——旺成科技!

1、公司是国家级专精特新“小巨人”，上市发行价5.53元/股，目前价格处于破发状态，对应估值15.19倍，绝对估值相对较低；

2、公司2022年营收中过半由齿轮类产品贡献，产品加工精度可达德国标准DIN4级（共13档，0最高，12最低），此类产品在公司招股材料中明确对标同行中马传动、双环传动、精锻科技。公司2022扣非净利为3501.47万元，同行公司中马传动当期扣非净利为3698.78万元，两者极为接近，但是公司总市值仅有5.56亿，而中马传动总市值达到46.06亿元，同样利润市值相差近8倍。从涨幅上看，中马传动自6月15日启动至今涨幅高达96.3%，而旺成科技直到今天跟着板块两波高潮才从底部上涨19%

3、公司是国内极少数具备稳定、批量生产纸基摩擦材料的企业。纸基摩擦材料，技术壁垒高，国产化率低。公司湿式纸基摩擦材料应用于新能源电动汽车变速器部件，可优化电机运行状态，提升驱动系统效率，是行业未来的发展方向，公司募投项目布局新能源汽车行业，相关产能绝大部分被下游客户预定，销售确定性高。

4、公司无任何短期借款，现金类资产近9000万，净现比常年大于1，持续多年稳定分红，2022年分红2024.48万元，股息率在4%以上，属于绝对估值低，且有分红支撑的标的

齿轮产品：

齿轮产品主要看加工精度。根据公司招股材料披露，精度是衡量齿轮品质的最重要指标，它决定了齿轮的工作可靠性、寿命长短、振动噪声高低。按照ISO1328-1：1995及ISO1328-2：1997标准，齿轮的精度等级分为0-12共13个等级，0级为最高级，12级为最低级，0-3级为标准测量齿轮，4-6级为高精度传动齿轮，7-8级为普通传动齿轮，9-12级为低档齿轮。

 公司目前的技术水平通过传统“滚齿+剃齿”生产工艺可以保证批量生产的齿轮精度达到ISO或德国标准DIN6-7级；通过“滚齿+磨齿”工艺，产品精度可达到ISO或德国标准DIN4级。因此从技术上看，公司产品最高可以做到4-6级的这个高精度传动齿轮，而标准测量齿轮往往用作测量齿轮用于生产齿轮的参考样件,或者用于矫正测量仪器，所以公司能做到ISO或德国标准DIN4级已经是大批量商用的最高等级。对比同行公司，双环传动大部分齿轮产品的精度等级在4-9级，蓝黛科技已实现 3-8级各级精度齿轮产品的量产，公司齿轮加工精度与同行比不存在明显差距，在行业内具有较强竞争力。根据国金证券研究所报告，在齿轮精度要求上，机器人>车端，传统燃油车变速箱齿轮加工精度普遍为7-8级，电动车减速器齿轮加工精度普遍为6-7级，机器人产品加工精度要求达到5-6级。公司技术水平完全可以达到机器人类产品需求。

而齿轮最近之所以炒这么火，主要逻辑是人形机器全身需要不少于40个减速器，而不管是RV减速器、谐波减速器还是行星减速器，其核心部件都是齿轮。如果说用减速器的路径存在争议，那么齿轮作为更上游的一环，则是不管采取哪种技术路径，全部都要用的确定性增量。按照国金证券的测算，假设按照单台机器人使用10个谐波减速器+4个行星减速器，预计2025年全球机器人用谐波/行星减速器市场空间分别为3500亿元/720亿元，预计2035年全球机器人用齿轮市场空间达到3800亿元，相当于车用市场空间接近4倍左右！！

公司现有新能源客户方面，新能源汽车传动部件扩产项目达产后预计将年产141万件各类新能源汽车高精度传动部件，约合形成30万套新能源乘用车变速器和3万套新能源商用车差速器，根据公司招股材料披露，建设大概需要3年。但是比较奇怪的是公司又披露目前已取得长城汽车全资子公司蜂巢传动科技河北有限公司20万套新能源乘用车变速器传动部件的定点通知，并与潜在客户达成对3万套新能源商用车差速器传动部件的合作意向，如果按这个扩产时间，也就是说，公司产能还没扩出来，下游客户就基本把项目产线预定了，销售不成问题。而如果是公司刻意隐瞒了产线扩产进度，那么预期新能源汽车类产品的业绩释放将会超出市场预期。

总结旺成科技这个标的：（1）齿轮技术完全满足机器人技术要求，同样利润与可比公司中马传动市值差近8倍；（2）公司技术壁垒高的纸基摩擦材料完全被市场忽视，募投项目新能源电动车变速部件产能基本已被下游客户预定，销售确定性较高，第二增长曲线清晰；（3）公司无任何短期借款，长期稳定高分红，流通市值只有1.14亿元，属于上市以来没被炒作过的次新股