本报告导读：

800G主线将率先进入业绩兑现期，行业格局稳固凸显头部公司盈利能力。光模块需求暴增带来上游物料国产化渗透和代工模式的机会。

摘要：
800G主线将率先进入业绩兑现期，行业格局稳固凸显头部公司盈利能力。我们认为已经在海外大厂供应链中的企业优势较大，新进入者需要有极为特别的窗口机会，整体行业竞争格局从历史复盘来看非常良好，头部公司的盈利能力很有优势，预计将从未来一年的财务数据得到充分体现。

光模块需求暴增带来上游物料国产化渗透和代工模式的机会。尤其是光芯片行业，目前主要还是海外企业为主，扩产周期相对较长，再叠加我国对镓、锗相关物项实施出口管制，或可能影响多模光模块的交付，进而转化为更多单模需求，对于100GEML的需求会进一步增长，这给了国内企业重要的机遇。

新周期必然伴随新技术迭代，给予新进入者有限的大机会。我们认为当前更应该关注小创新的机会，例如LOP封装方案、硅光的产业生态完善等。同时，在现有数通网络架构以及AI集群中，除了中长距离催生光模块需求爆发，适合短距离的高速铜缆DAC需求也同步抬升，其低成本、高可靠性、低能耗等性能优势成为数据中心短距互联的主要方案，建议关注领域内国内已经高速产品突破的机会。

关注国内400G骨干网升级的机会。2013年起广泛应用的100GOTN，至今使用时长达到10年，而当前400G将是开启骨干网的下一个重大变革性代际技术。随着数据中心、客户侧业务端口逐渐走向400G，我们认为国内对应线路升级改造或将很快开启。

投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动。

风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。