【招商电新】钧达股份业绩简评

#公司业绩同环比大幅增长

公司公告上半年实现归上净利润9-11亿，同比增加230-300%，扣非归上净利润8.5-10.5亿，同比增长1330-1670%。估算Q2实现归上净利润5.5-7.5亿，中值6.5亿，扣非归上净利润5.1-7.1亿，中值6.1亿。

#N型溢价拉开贡献加大

上半年公司电池出货11.4GW（PERC 4.84GW+TOPCon 6.56GW），同比增加181%，其中Q2PERC满产约2.5GW，估算单W盈利0.06元上下，TOPCon约4.1GW，单位盈利约0.12元，较Q1 0.09元/W大幅提升。考虑6月以来产业链价格大幅调整，减值费用对公司Q2业绩表现有影响，非经常性损益或主要系补贴等。

#加速产能扩张

当前公司滁州二期10G TOPCon电池产线达产，量产效率近25.5%，涟水一期13GW今年4月末出片，并提前启动涟水二期13GW产线建设，预计年内投产，2023年底公司N型电池产能将扩充到44GW，公司有PERC产能约9.xGW，今年Q4 N型产能占比将超80%。

#优质N型电池供不应求公司进入红利期

经历过去几年市场验证，下游运营商对N型TOPCon产品认可度显著提高，国内今年部分招标项目N型比例已由此前10%上下提升至40%左右。当前能上量供应N型TOPCon电池的三方供应商仍是少数，供应吃紧，Q2以来电池价差由5-6分/W爬升至1毛，N型TOPCon产业红利开始显现。我们预计，N型组件出货渗透率有望从今年20%+到明年45%+到后年60-70%+，今明年TOPCon可能都以解决增量需求为主，后年才会上规模替代存量PERC产能，N型电池公司之间可能会有较大差异，且供应链存在限制因素等，其产业红利期会比较长。

#结论

光伏进入N型时代，而公司是较稀缺的能批量供应N型TOPCon电池的企业，在第三方供应市场保持领先。公司提前启动新产能建设加速扩张，有望在此轮技术变革中重回领先，维持强烈推荐