公元股份：中报大超预期，减值出清后轻装上阵
夜长梦山
2023-07-13 20:40:39
【天风建材】公元股份：中报大超预期，减值出清后轻装上阵
[烟花]公司发布23年半年度业绩预增公告，大超我们和市场预期，预计23H1实现归母净利润为1.58-1.90亿元，同比增长150-200%，增速中值为175%。Q2单季预计实现归母净利润0.81-1.13亿元，同比增长161%-265%，增速中值为213%，考虑到Q2单季度公司计提恒大款项计提减值1.1亿，若加回则对应的业绩增速更高。考虑到去年下半年计提2.43亿的恒大减值，当前恒大坏账已100%计提坏帐完成，我们判断公司Q3-Q4的业绩增速有望更高，预计23-25年归母净利润分别为5.0/6.1/7.3亿，对应23-25年估值水平为13.8/11.3/9.5倍，地产链中具备明显的估值性价比，值得重点关注。
[烟花]从公司当前发货情况来看，4-5月发货量保持15%的增长，6月开始公司启动二轮调价战略，或一定程度上带动下半年发货仍保持稳定增长，毛利率端22H2开始原材料波动逐步企稳，当前原材料价格同比仍有小幅下滑，预计23H2毛利率同比仍有望保持相对稳定。当前受益于太阳能电池片价格下降，太阳能业务利润显著增厚，此外公司积极布局智能化改造和销售智能产品业务，下半年会对元邦智能装备（当前持股44.1%）再次进行增资后控股，主要做机械人臂手业务，新兴领域的布局亦可打开公司估值上限。
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