森鹰窗业：Q2业绩高增！股权激励显信心，零售渠道发力，铝合金窗产品完善-韭研公社

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森鹰窗业：Q2业绩高增！股权激励显信心，零售渠道发力，铝合金窗产品完善

夜长梦山

2023-07-15 10:52:23

【天风轻纺】森鹰窗业：Q2业绩高增！股权激励显信心，零售渠道发力，铝合金窗产品完善 ■公司23Q2归母0.42-0.53亿，同增31-66%；扣非0.38-0.49亿，同增19-53%。 23H1归母0.36-0.47亿，同增50-94%，扣非0.3-0.41亿，同增32%-78%。 23Q2收入同增16-23%，23H1收入同增5-10%，超出市场预期，零售增速高于大宗。 ■Q2业绩靓丽系①丰富中高端产品矩阵，被动式项目竞争优势凸显，毛利率高；②零售快速增长，"简爱"铝合金产品毛利率同比大幅提升；③理财收益约1000万；④政府补助600万。 ■公司发布股权激励计划，2023-25年营收目标分别同增15%/15%/21%，中双以上增长超预期；此次对象包括60名中高层及核心技术人员，拟授出220万股（占总2.3%）；授予价格14.3元/股。【此前我们提出看好公司零售渠道快速成长，产品结构日益完善；公司加速从工程转为工程+零售双管齐下，同时铝合金业务持续放量】 ■ 一方面，系统门窗处于发展初期，渗透率低，拳头产品铝木窗收入占85%，盈利能力强业内NO.1，零售渠道持续发力，大宗业务接单及发货较好，伴随保交楼政策推进，下半年投产更为集中。节能铝包窗定位中高端，头部品牌在高端市场占据主导地位，有望凭借竞争壁垒提升市占率。另一方面，完善产品矩阵，铝合金窗22年增速靓丽。公司21年推出子品牌“简爱”系列铝合金窗，定位于中高端市场，22年销量8.1万方，同比增长102.6%，22年铝合金窗1亿，增速靓丽，有望打开第二增长级。 ■产能，哈尔滨基地（年产能40万方，侧重铝包木窗）+南京基地（年产能20万方，侧重铝合金窗）拓宽辐射市场范围，未来整体产能有望扩张至100万方。深加工环节进行工艺提升，提高主要组件自给率，提升盈利能力。 ■预计公司23-24年归母净利润分别为1.5/1.8亿，PE分别为18X/15X，买入评级！

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