龙净环保：卸下历史包袱，闽西环保老兵“新”出

6月，龙净环保华泰保险股权转让款圆满解决，7月17日，公司正式摘帽。困扰公司的两大历史包袱终于落地，14亿元资金也将成为公司发展的一大助力闽西环保老兵“新”出发

自22年5月紫金矿业入主龙净环保后，为公司制定下“环保+新能源”双轮驱动的产业布局：

1、环保主业：牢牢稳住基本pan，紧抓火电市场扩容机会。公司22年底在手工程合同185亿元，年新签合同近百亿，未来几年可提供稳定收入。叠加2022年我国新增煤电核准提速，市场出现扩容机会。龙净环保作为烟气治理设备龙头，将积极部署，紧抓市场扩容机会，将环保主业规模稳步增长。

2、新能源业务：强力开拓“绿电+储能”产业。2022年是公司新能源业务启动之年，23年开始将进入收获期。1）绿电项目先后启动了多个风电光伏项目建设工程，23年黑龙江多宝山200MW风电光伏项目将率先落地，正式为公司注入“新能源血液”。紫金矿业所需3GW以上清洁能源项目，将为龙净环保带来源源不断的动力。

2）储能业务建成自电芯至系统的完整产品技术链，5GWh电芯+2GWh储能Pack项目今年落地，公司正式进入储能市场。「大股东锂资源保障+环保主业历史积累」，将成为公司开拓市场的优势所在！

我们认为，龙净环保是一家基本pan稳健，发展潜力初显，未来潜力巨大的企业。并且在紫金矿业完成定增后，持股比例提升至23.36%，合计拥有32.37%表决权。进一步稳固股权结构，蓄力发展新能源产业。我们预计公司2023-2025年归母净利为11.7/16.6/22.9亿元，分别同比增长46.0%/41.7%/37.8%。

全志科技23Q2收入环比增长超预期，单季度扭亏为盈

事件：公司发布23年半年报业绩预告，23H1实现归母净利-0.1e～-0.2e，实现扣非净利-0.3e～-0.38e；按照中值测算，23Q2单季度实现归母利润0.25e，实现扣非归母净利0.24e，环比皆扭亏为盈。

23Q2营收环比大幅增长，基本面复苏拐点已现。23Q2预计实现营收4.37e，环比+83%；公司把握下游智能硬件、汽车电子等领域复苏机会，推动各产品线新产品新方案的落地。

研发费用持续投入，新品推出有望带动增长。23Q2公司研发费用同比增加超15%，下游客户新品包含石头G20扫地机器人、Insta 360 Go3拇指相机、小米智能便携音箱、作业帮智能学习打印机等皆是搭载全志SoC。

【奥浦迈】股权激励草案简评

1.股权激励方案内容：

1）授予价格及数量：拟以25元/股（现价43.63元）向47位高管及核心骨干授予88.40万股限制性股票，约占目前公司股本总额1.15亿股的0.77%。拟分两次授予，首次授予70.80万股（占比80.1%），预留17.6万股（占比19.9%）。

2）业绩考核指标：以2022年收入为基数，2023-2025年营业收入增速分别不低于10%-20%、44%-70%、73%-120%，对应收入金额分别为：3.24-3.53、4.24-5.00、5.09-6.48亿元。

3）摊销费用：预计2023-2026年的摊销费用分别为309.24、630.06、357.08、113.55万元，对利润影响较小。

2.大家比较关心的2个核心问题：

1）2022年业绩增速放缓，也有一定预期，主要原因有：

a.受投融资数据影响，CDMO项目及早期项目培养基需求承压；

b.2022年293培养基中有IVD检测相关需求，该需求不可持续，2023年需弥补缺口。

2）2024年收入放量的逻辑支撑？

a.变更逻辑：国内康方三期变更项目客户说法是Q3变更完成，预计形成里程碑后带动国内其它厂家变更，加速进口替代；海外三期变更预计今年也有望完成。

b.管线推进逻辑：三期的走向商业化放量；

c.投融资数据维持底部蛮长时间，小型biotech企业该砍的管线差不多砍完了，触底了。

盈利预测与估值：考虑股权激励费用摊销影响，我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.27、1.74、2.49亿元，同比增长20.6%、37.0%、43.0%，对应PE分别为39X、29X、20X。

佳电股份收购哈动装51%股权事宜落地，当前位置建议积极買入！

1、公告事宜

1）公司公告，拟以4亿元现金收购哈动装51%股权，按照资产基础法评估，哈动装总资产/净资产34.28/5.26亿元，评估值7.86亿元，净资产增值率49.39%。

2）若按相对估值法测算，收购价格对应哈动装22年市销率/市净率0.8/13.3倍。

2、哈动装：打破国外垄断，中国三代核电的主泵龙头

1）业务情况：主营业务为大中型交直流电机、核电主泵电机、核主泵等产品；

2）经营情况：2021/2022/23Q1年收入7.49/9.82/2.09亿元，净利润-3.09/0.59/0.23亿元；

3）业务构成：2022年核电/普通电机业务收入4.49/5.20亿元，毛利率56%/-4%，核电贡献主要利润；

4）行业地位：国内三代核电主泵龙头，华龙一号主泵市占率近50%，CAP1000系列主泵占据绝对份额（根据公开中标信息，单个核电项目主泵价值量约2.4-3.2亿元）。

3、收购哈电装的影响

1）财务变化：收购后22/23Q1收入45.59/12.08亿元（前值35.79/10.01亿），归母净利润3.81/1.1亿元（前值3.51/0.99）；

2）同业竞争事宜圆满解决；

3）业务：哈电动装是核电主泵核心供应商，并购后可拓展佳电股份在核电领域业务布局，将充分受益三代核电批量化建设。

4）股权影响：本次交易不涉及发行股份，不会导致上市公司股权结构发生变化。

4、投资建议

公司作为特种电机隐形冠军，充分受益电机能效升级趋势带来的份额提升，三代/四代核电业务打开更大成长空间。我们预计2023-25年归母净利润4.42/5.63/6.88亿元，对应PE 17/13/11倍，收购后将进一步增厚业绩，当前位置建议积极布局買入！

别踏空电改最强阿尔法：国能日新，现货市场可推动利润翻3倍

【电改新政已过会，全面现货是重点】7月11日，中央审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，即传言中的电改大政策。从业内预期、国际经验来看，全面建设现货市场将是新一轮改革核心。当前高峰保供、低谷新能源消纳两难并存的现状，也使电价信号迫切需要更准确、更精细。

【电力现货交易中，辅助软件不能少，功率预测是核心】①我国当前现货试点交易周期一般为15min；蒙西为5min，达到美国水平；英国达到1min。这一交易频率已超过人工管理能力，需引入算法辅助制定交易策略。②新能源占比走高后，已成电价起伏的主要影响因素，如山东负电价即为午间光伏大发造成；这使得预测新能源功率的起伏，成为预测电价涨跌的最关键环节，也就成了制定电力交易策略中最核心的能力。

【国能日新卡位预测龙头，顺势抢占交易辅助】目前，国能日新是新能源发电行业龙头，且地位巩固，数据飞轮+地理组网效应使后来者很难挑战。从功率预测起步，切入交易辅助有两大优势:一是功率预测本身就是交易辅助中最关键的能力；二是可以继承功率预测的客户资源，较少营销和信任成本。

【依靠现有客户资源，交易辅助即可助推公司翻3倍】2022年底国能日新共服务3000座新能源电站，实现约7000万利润，单站贡献利润2.3万元。曾披露功率预测业务单站定价5万元，交易辅助单站利润15万元。可知功率预测利润率约46%，考虑软件服务边际成本递减、团队共用，估算交易辅助利润率为60%。考虑打破2025年有1500家电站升级为交易辅助，即可多贡献1.35亿利润，利润总额实现三倍。此处还未考虑电站数量随新能源装机增长而增长。

【新能源装机增长兜底业绩，交易辅助软件加速成长，虚拟电厂、户储打开想象力空间】国能日新采用典型的SaaS盈利模式，年利润 = 用户数 × 单客利润。①用户数方面，保底增长来自新能源装机增长，2022年新增装机预计达到200GW以上，折合新能源装机增速约30%；额外增长来自现货市场改革，电价市场化后，常规电站、用户、储能都将关注现货电价浮动，进而关注对新能源出力浮动的预测。②单客利润方面，保底增长来自新能源占比提升后，调度为管理系统混沌性，对功率预测考核准确度的不断加码；额外增长来自现货市场价格上下限放开（相对中长期市场）后，价格波动对市场主体利润影响的加大，国能日新目前已帮助一些电站年增收百万元以上。③延续“功率预测赋能、电价预测赋智”的业务逻辑，公司还开展虚拟电厂、户储等业务，预计都比竞争对手有市场交易策略上的优势。

【东睦股份】

（1）基本面反转，公司在三季度将迎来整体经营面的反转。公司三项业务，其中P&S（粉末压制成形）业务经营稳健，今年家电领域有一定好转；SMC（金属合金软磁）业务整体呈现高速增长态势。

但MIM（粉末注射成形）业务上半年走弱，对公司业绩或形成一定程度拖累。这也是公司上半年整体经营情况较弱的主要原因。二级市场对此已有充分预期。但伴随客户需求好转，MIM业务或将在三季度迎来明显复苏。

（2）公司为H公司折叠屏铰链核心供应商，单机价值量较高。折叠屏手机持续降价至万元以下，渗透率有望加速。2022年国内折叠屏手机出货量逆势增长154%。未来国内自产5G芯片的突破，或利好H公司产业链。

液态金属转轴在折叠屏转轴中价值占比较高，由东睦股份自产。由此可推测公司的液态金属技术在国内处于较高水平，为数不多的能量产液态金属的公司。

（3）公司前瞻布局机器人关节电机。公司通过联营企业入股深圳小象电动12%股权。小象电动拥有自主研发的聚能磁轴向磁通电机及控制算法等核心技术，公司的新型轴向磁场电机已处于国内领先水平，部分参数达到国际领先水平。

轴向磁通电机，简称轴向电机或者pan式电机，属于电机领域黑科技般的存在，目前普遍应用的电机属于径向电机。轴向电机具备扭矩大，体积小的优点（一般体积减少30%甚至更多，有些领域体积减小80%），天然适合在机器人等领域应用。轴向电机或处于产业化的关键节点。

东睦股份通过入股小象电动形成深度合作关系。有别于传统电机采用硅钢做软磁材料，轴向电机采用金属合金软磁，东睦股份为金属合金软磁材料全球龙头之一，研发实力较强，已形成供应关系。另外，东睦股份具备强大的生产和管理能力（全球汽车用粉末冶金材料和3C mim材料重要供应商），而小象缺乏量产经验，二者协同效应较强。

（4）尽管上半年受mim负面影响较大，预计公司23年实现净利润2.2亿元，对应市盈率23倍。

科博达调研交流要点20230717

 主要业务

公司主营业务为汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等。

客户配套

理想：配套L7、L8，产品涵盖车身、底pan、灯控、AGS等，后续供应纯电平台；特斯拉：主要供应USB与氛围灯业务；比亚迪：供应DCC、ASC，配套汉、唐、腾势等车型，底pan域控产品供应仰望；小鹏：灯控产品包括氛围灯、底pan控制器。

域控业务

域控产品涵盖软硬件，以研发为主。新客户平台使用英伟达Orin芯片，布局智驾+座舱域控制器。蔚来项目使用地平线J5芯片，产品涵盖智驾+座舱+网关，预计明年年底前量产。

2023年7月华灿光电交流纪要  有道云笔记 

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