️以政治局会议对于资本市场的发声为信号，政策层面自上而下的积极变化是板块可持续且较高幅度修复的重要催化；我们认为板块行情仍将持续、期待后续更多政策落地。

我们认为这次的行情和2018年10月开启的板块行情相似，从政治局会议发声、到持续的政策落地、同时市场流动性和风险偏好形成共振，3-6月内推动板块实现了近90%的涨幅。此外，2012年以政策创新周期开启的行情也有一定的参考性：

️2012年1月-2013年2月：以2011年12月中央经济工作会议指出“发挥好资本市场的积极作用、完善多层次资本市场”为起点，接着2012年1月全国金融工作会议提出“深化金融机构改革、加强资本市场建设”、2012年5月召开创新大会，鼓励券商融资类业务、资管业务及其他创新业务发展，并伴随后续一系列业务试点的放开，券商指数PB从2011年低位的1.7x提升至2013年2月的2.4x，板块涨幅55%、跑赢沪深300指数 42ppt；

️2018年10月-2019年4月：受当年股票质押风险及市场表现低迷影响，券商板块于2018年10月中跌至历史底部1.06x P/B；后续10月底的政治局会议提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力”，同期纾困基金密集启动，11月宣布设立科创板并试点注册制，2019年起再融资、并购重组规则等均有所放开。从2018年10月低点至2019年4月，券商指数PB由1.06x修复至2.1x、涨幅87%、跑赢沪深300指数55ppt。

当前板块估值及持仓仍处于低位，政策信号以及市场风险偏好的正反馈催化板块的弹性及修复空间明显。

个股关注：
️低估值的头部券商【华泰/中信等】：活跃资本市场、促进行业高质量发展的改革顺周期下，综合服务能力领先的头部公司有望实现市场份额及ROE中枢提升、推动估值修复；
️特色型券商溢价提升，如经纪型 【银河】：公司利润约7成来自经纪业务线、且客户基础稳固，资管龙头【广发】：行业差异化/专业化发展叠加基金降费靴子落地，基金行业回归长期稳健发展、马太效应强化，公司基金业务占比及竞争力突出；
️高弹性关注互联网财富管理平台及金融资讯服务商，如A股【同花顺】：兼具基本面和股价弹性的金融AI以及第三方财富管理平台头部标的；【财富趋势】：小市值高弹性金融IT标的；以及美股的【富途/老虎】：监管靴子落地、港美股beta共振、国际化拓展被低估。