核心CPI明显回升，PPI跌幅收窄，关注持续性-韭研公社

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核心CPI明显回升，PPI跌幅收窄，关注持续性

夜长梦山

2023-08-09 13:31:50

核心CPI明显回升，PPI跌幅收窄，关注持续性 ——【天风固收·孙彬彬团队】7月通胀点评（1）CPI同比转跌，PPI跌幅收窄，核心CPI显著上行 7月CPI同比-0.3%，由持平转为下跌，跌幅较上月扩大0.3个百分点，环比读数由-0.2%转为0.2%，高于市场预期。核心CPI同比0.8%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，环比读数由-0.1%转为0.5%，显著高于季节性。 PPI同比-4.4%，跌幅较上月收窄1个百分点，环比读数由-0.8%转为-0.2%。（2）基数效应、食品项拖累CPI，油价、服务等支撑CPI 受去年同期基数较高影响，叠加食品项拖累，CPI同比转跌。具体分项来看，食品价格环比下跌1%，非食品价格环比上涨0.5%，食品项对CPI拖累显著，其中主要受粮食、鲜菜、鲜果影响。应季果蔬大量上市，鲜果和鲜菜价格分别下降5.1%和1.9%；7月国家收储及需求逐渐进入旺季影响，叠加暴雨天气增加调运难度，压栏惜售及二次育肥进场等因素，共同支撑猪肉价格基本持平；市场供应充足，鸡蛋、食用油、牛羊肉和禽肉类价格下降，降幅在0.4%—1.4%之间。非食品项环比显著高于季节性，服务价格和电器、原油、日常用品等拉动CPI。服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，主要受出行类服务价格上涨带动，其中暑期出游大幅增加，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨26.0%、10.1%和6.5%。工业消费品价格由上月下降0.4%转为上涨0.3%，其中受国际油价上行影响，国内汽油价格上涨1.9%；“618”促销活动结束，大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升，涨幅在0.7%—1.2%之间。核心CPI方面，7月核心CPI读数明显高于季节性水平，对比各分项来看，教育文娱，生活服务和其他项（包含旅游住宿等）环比读数均有显著改善，对核心CPI形成支撑，各分项均处于季节性较高水平。（3）PPI环比降幅收窄，基数效应支撑PPI回升 7月份，受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比降幅均收窄。具体分项来看，生产资料环比由-1.1%转为-0.4%，生活资料由-0.2%转为0.3%。公布PPI环比的30个行业中，本月有13个行业环比上涨（上月6个），其中，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.0%、0.1%，降幅分别收窄4.4、2.1个百分点。受国际市场原油、有色金属等价格上行影响，国内石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨4.2%、0.4%。（4）核心CPI明显回升，PPI跌幅收窄，关注持续性 7月CPI转负、PPI回升，核心CPI显著上行。一方面，CPI基数高、PPI基数低，显著影响7月同比读数；另一方面，暑期出行、618促销结束等因素支撑核心CPI回暖。但需要注意的是，上述通胀数据变化的趋势性不强，无论是核心CPI还是PPI，关键还是要看增量政策情况，基于目前来看，通胀大概率维持震荡偏弱格局。展望未来，CPI方面，关键还是要看猪肉价格走势，国家收储可能对猪价预期形成支撑，此外二次育肥进场也代表市场预期向上，短期内可能持续支撑猪肉价格，但中期内猪肉价格难有大幅上涨。核心CPI短期内可能维持强势，但暑期过后可能有一定回落。 PPI方面，基数影响下8月同比读数大概率继续上行，后续关注上游产能收缩、中下游库存变化。考虑到宏观图景暂时没有实质性变化，我们建议继续票息为主，兼顾久期。

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