神州数码：IT分销龙头提质增效-韭研公社

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神州数码：IT分销龙头提质增效

夜长梦山

2023-08-09 13:34:01

【浙商计算机刘雯蜀团队】神州数码：IT分销龙头提质增效，云+鲲泰信创服务器驱动成长性提升 1、【信创硬件技术路线逐步收敛，公司作为华为系领军将持续受益于信创需求的释放】华为生态已成为中国实现全产业链自主可控的重要基石，未来华为系CPU（鲲鹏+昇腾）及中科院系CPU（海光）将占据大部分市场，公司与华为进行了深度合作，目前已跃居鲲鹏整机合作伙伴第二名，也是华为首批AI服务器合作伙伴之一，有望显著受益于华为系信创替代进程； 2、【行业信创再提速，华为系占比提升】（1）在邮政集团招标6万套服务器OS、中交集团招标6万套PC OS之后，中信银行近期发布了65亿元信创大单，行业信创大单持续落地，信创节奏提速；（2）中信银行订单中ARM芯片服务器超预期，总金额34亿，占比超过50%，且为C86芯片服务器的3.33倍，华为系在信创硬件领域占比提升； 3、【云和数字化转型业务地位超然，IT分销毛利率持续提升】（1）企业数字化转型、云服务的需求持续释放，预计25年中国云计算市场规模达到 4800亿（22-25年CAGR+17.14%），公司在云管理领域（MSP）可为企业提供全生命周期服务，覆盖全球主流公有云厂商，云管理市场份额位居国内第二，未来增速将超过行业整体水平；（2）公司是我国IT分销行业龙头，连续多年蝉联中国 IT增值分销商12强榜首，拥有国内最大的To B销售网络渠道优势，去年开始公司提质增效，主动向高毛利产品倾斜，有望实现收入毛利率双增；【盈利预测及估值】我们预计公司2023-2025年实现营收1229.79 /1325.46 /1436.66亿元，同比+6.13% /7.78% /8.39%；实现归母净利润12.11 /14.05 /17.22亿元，同比+20.56% /16.01% /22.61%；对应EPS为1.81 /2.10 /2.57元，当前股价对应PE为14.36 /12.38 /10.10倍，首次覆盖，给与“增持”评级。【浙商计算机】神州数码：IT分销龙头提质增效，云信创驱动成长性提升【风险提示】上游供应链风险、提质增效转型升级的风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。

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