1.公司业绩 (1)行业景气度差，收入增长有限 今年上半年，整个刀具行业的景气度较差，华锐精密和其他企业的收入体量没有出现大幅增长。尽管销量增速不高，但理论上利润应该是相对稳定的。(2)净利率波动大，整印亏损导致总利润下降 华锐精密今年上半年的净利率出现了大幅波动，导致利润下降。主要原因是公司在刀片领域进行进一步的扩产和成长，刀片利润增长不及整印的负利润，导致整体业绩表现不佳。 (3)低利润时期不可持续，整印毛利率将逐步提高 由于整印领域的毛利率将逐步提高，公司的利润率将回到正常水平。根据中报数据，整硬质合金刀具的毛利率和净利率都在零点附近，整印领域仍然亏损，但亏损幅度在减小。二季度整硬质合金刀具的出货量环比一季度已有大幅增长，三季度也有望继续增长。 (4)需要关注整印领域的表现 今年行业景气度较差，整印领域将成为关注的核心。目前来看，大部分企业在数控刀片领域的增长较低，华锐精密的整印领域是唯一贡献业绩增量的部分。尽管整印仍亏损，但利润总会回升。预计华锐精密的利润率将在主季度持续上升。2.公司成本 (1)人员成本较高 公司的人员成本较高，主要原因是扩产和直销渠道布局。这导致了现在的指数较差，放量有困难。但人员成本是相对固定的。 (2)其他固定费用 除了人员成本外，公司还有其他固定费用，如折旧等。折旧费用较少，而人员配套方面的费用较多。 Q&A Q:今年上半年华锐精密的业绩表现如何? A:今年上半年，由于整个行业景气度不高，华锐精密的收入体量没有太大增长。尽管刀具企业的利润一般比较稳定，但华锐精密由于在刀片和硬质合金刀具方面的扩产和成长导致净利率大幅波动，最终导致整体业绩表现不佳。Q:公司的毛利率和净利率目前如何?未来有何发展趋势? A:目前华锐精密的整体硬质合金刀具的毛利率和净利率都在零点附近，而整印这一块仍然亏损，导致整体利润没有增长。然而，随着整印业务的增长和硬质合金刀具的出货量增加，利润率有望逐步回升。预计公司的利润率将持续上升，因为固定费用已经在报表中体现，并且公司一直在拓展直销渠道，增加研发和相关人员的储备。 Q:公司在整体硬质合金刀具方面的发展前景如何? A:从成长的视角来看，华锐精密在整体硬质合金刀具方面的前景非常好。该产品系列补全了华锐精密的产品线，相对于数控刀具而言，整体硬质合金刀具的应用场景更广泛。华锐精密布局了整体硬质合金刀具产能，并将其应用于三c 行业。在这个新的工艺和加工需求的机会下，华锐精密有了切入点。预计三季度整印业务的放量将带来业绩增长，尽管利润贡献可能不会太大。Q:公司在三季度的利润表现如何预测? A:三季度整印业务放量预计会带来较大的业绩增量，但利润贡献可能不会太大。具体预测还要看刀片就业数据和枕印的放量情况。预计整印业务的环比增长可能会是一个小翻倍的增长，但均价可能会稍微降低。 Q:公司今年的增长主要来自哪些方面? A:华锐精密今年的增长主要来自国产替代和出海两个方面。国产替代的市场空间很大，预计能达到 100 亿左右，其中一半来自日韩市场，一半来自欧美市场。而出海方面，华锐精密和 OK 的整体增速都相对较高，特别是华锐精密今年上半年的增速超过了 40%。如果出海的高增长能够持续下去，对OK 和华为的业绩贡献将会很大。总体来说，华锐精密已经形成了一个明确的三龙头格局。Q:三家企业之间的竞争如何?是否会变得激烈? A:我们认为三家企业之间的竞争并不会太激烈。尽管市场担心价格战和竞争的激烈程度，但刀具行业与其他机械行业不同，其服务对象是制造业，而制造业较为分散且涉及定制化需求，因此不容易出现同质化竞争。华锐精密开拓了汽车行业和三 C 行业等领域，替代了许多老外的产品，这些行业中几乎没有现成的竞争对手。因此，我们认为龙头企业之间的竞争相对较小，关键还是看它们自己的核心竞争力和市场开拓能力，而不是互相报价的竞争。 Q:行业景气度如何?对华锐精密的影响如何? A:行业景气度目前较差，特别是今年二季度，是刀具行业旺季中表现最差的一年。然而，从制造业库存增速和中游资本品数据来看，我们可以看到库存已经开始回归零轴，中游资本品数据也在底部摩擦。根据历史经验，我们可以判断行业有可能进入一个上行周期，从被动去库存进入主动补库的阶段，这将带来工业利润的提升。另外，制造业的投资也在逐渐回暖。因此，行业景气度的回升对华锐精密将产生积极影响，但仍需关注中国政策的发展。 Q:华瑞它是分三类刀，但是从历史的经验上来看，它这三类刀其实我们不是很好去做，具体的拆分的预测，它其实大的方向上的增速相对来说是比较吻合的，特别是去年这三种刀片的增速基本上差不多，所以我们就是按照一个量加上价的一个预测，来做了三块刀片这一块的拆分，我是把整体硬质合金道具单独拎出来看了。 A:华瑞的三类刀片的增速大的方向上是吻合的，去年这三种刀片的增速基本上差不多，所以我们按照量加上价的预测，拆分了三块刀片。我对整体硬质合金道具进行了单独分析。 Q:今年整体合金刀具的出货量是多少? A:上半年整体合金刀具的出货量约为 3,000 万。我门预计今年下半年能在这个基础上实现进一步的增长。 Q:华瑞的三 c 刀具在 8 月份开始放量了吗?对公司整体业绩的增量有何贡献? A:是的，三 c 刀具在 8 月份开始放量，对公司整体业绩的增量有相当大的贡献。9 月份的话，由于 8 月份只是部分放量，所以 9 月份可能贡献的量会更多。从整体来看，我们认为今年华瑞可能能够达到 8-9 千万甚至12 亿的量，公司整体业绩的增量将会很大。 Q:今年整音的毛利率如何?未来的毛利率会有哪些变化? A:今年整音的毛利率我们预计会比较低，正常情况下业务应该能够达到30%以上的毛利率。虽然今年整音可能不会很赚钱，但展望未来，毛利率上还是会有明的贡献。最终将显著提升公司的净利率。 Q:华瑞的业绩增速如何?明年的预期如何? A:今年的业绩增速可能会比较低，但我们认为明年的预期不需要做特别大的下调。明年整印放量不起来可能是一个因素，导致低毛利率。但明年行业的整体景气度有望复苏，公司的整印毛利率可能会回到正常区间，这将显著提升公司净利率。Q:华瑞的估值如何?展望明年的估值如何? A:从历史上看，华瑞的估值在逆周期时期一般是 20 多倍，顺周期时期可以达到30 倍甚至 35 倍左右。我们认为从估值和业绩的弹性上来看，华场还是非常值得关注的。 Q:公司的刀片业务增长情况如何? A:刀片业务在今年一到八月的数据大概率整体增长不高，因为七八月份是淡季，但从九月份开始，数据可能会有明显的改善。 Q:整印业务的发展方向是什么? A:整印业务的下游主要是汽车模具等行业，而后面的核心方向是三C,从八月中开始放量，因此八九月这两个月的数据可能会有较好的改善，而且在后面的四季度可能会有更高的增长。 Q:公司的毛利率和净利率会有明显的改善吗? A:公司在二季度刚刚跨过了整个毛利率的零点，只要量能有较高的增长，毛利率也会有较高的增长，从而带动公司整体的净利率有明显的改善。Q:公司在刀具板块的地位如何? A:华锐精密在整个刀具板块中排序相当靠前，是一个值得关注的标的。Q:公司在去年三季度的业绩基数如何? A:华锐精密去年三季度的业绩基数特别低，所以即使今年三季度环比增长幅度较小，同比增长幅度也会非常大，这一点相对来说会增强投资者的信心。Q:对于刀具板块的建议是什么? A:对于刀具板块，建议首先关注华锐精密，因为华锐精密在这个板块中具有较好的发展前景。