【天风电子】和远气体更新：

低位5倍空间黑马股。我们近期跟公司紧密沟通，新厂三氯氢硅四氯化硅近期已开始试产，4月开始正式给客户出货，订单饱满，今年下半年季度环比增长，营收今年超20亿（50%以上增长），25年有望做到50亿营收，6-7亿业绩。近期因为跟gpt不相关有些回调，当前位置值得把握！

真正被低估的是他的核心竞争力❗️【天风电新】宁德时代调整点评

1、资金层面：年初超额明显+市场悲观，今年中秋+国庆10天假期，不愿持仓过节。

2、基本面：随着天赐、科达利等下修，市场担心宁德的业绩。

从跟踪来看，我们认为与年初预期相比，【我们下修宁德全年出货（市占率无关），但同时上修单位盈利能力】，即低估了整个锂电中游去库的力度和可持续，但同时认为公司超预期的点在于【竞争力超预期，吊打二三线。】

以上是对已发生的点评，但当前时间重点是，怎么看和怎么投资建议？

1） 维持今明年450、620亿利润预测，对应20、15X PE，继续给予“重点推荐”。

2） 阿尔法：真正被市场忽视的是【宁德的4C-LFP电池】，接下来看好新一轮技术带来国内市占率的回升，和全球技术领先带来的盈利能力超预期；贝塔：去库结束后，中游不谈补库，至少回到跟行业真实的增长一致的增速。

#来源未知#【继续减仓，关注中盘】

1、主动权益基金继续减仓，资金偏谨慎，处于2016年以来30%分位数。

2、加仓中盘，减仓小盘。这与宽基择时信号一致，近期小微盘多头信号边际趋弱，中盘信号边际企稳。

3、行业层面，加仓基础设置、周期、军工，减仓制造、医药和科技。细分主题上，加仓中特估、半导体，减仓人工智能、创新药。

特斯拉

近日，有外媒报导特斯拉或将在后续推出的小型电动汽车上应用超大型铸件框架，将车头、车尾、电池托盘结合一次性压铸，但最终方案并未确定，最终产品也可能在设计验证过程中发生变化。文中也提到研发中可能考虑用到3D打印制造工业用砂模具以及定制化合金。

从技术趋势和可行性上看，特斯拉在此前已经注册了下车体一体化压铸的专利，我们认为压铸大型化是进一步降低制造成本、提升制造效率的重要方向。但当前在工艺的多个环节仍存在有待突破的难点。

1. 设备端：首先，压铸前中后集成在一起的下车体需要更大吨位的压铸机，我们保守测算需要16000吨以上的吨位，当前压铸设备供应商力劲科技正在研发的最大吨位的压铸机为1.6万吨，并未实现批量交付，设备制造方面仍有待成熟。

2. 模具端：更大型模具的开发周期较长，且制造和修改的周期较长，有新闻中提到可以考虑采用3d打印及工业用砂制作测试模具。该方案成本极低，砂制模具为金属原型的3%，且试验周期较短。我们认为，工业用砂制作测试模具并非新技术，但3D打印能够为其制造大幅提速，有望成为提升开发效率的一个选择。但到量产过程中，砂制模具耐久性较金属模具相差较大，同时可能无法承受高压压铸方案的压力且无法达到较好的抗拉屈服性能，我们预计正式量产时需要采用更高强度的复合材料模具或金属模具。

3. 材料端：压铸的大型化对材料的流动性要求将有所提升，否则边角位置可能出现抗拉屈服强度不及预期或出现气泡等问题，我们预计前、中、后底板的合并压铸，可能需要免热合金配方的再度升级。

4. 技术方案端：有报道称一体化压铸还可以考虑将空心副车架结合起来，但根据我们对产业链的追踪，当前空心副车架采用低压铸造的制造方式，而一体化压铸采用高压压铸的制造方式，如要将两者结合起来，我们认为1）要么需要改变副车架的设计结构，使其能够采用高压压铸的方式制造，2）要么可能需要在压铸设备上重新做定制化，使其能够同时满足底板及副车架的压铸要求。

综合来看，一体化压铸仍是我们看好的前沿技术路线，国内多家车企也在持续应用，而压铸的更大型化对于整体的工艺流程则提出了更高的要求。

我们建议关注：1）设备端：力劲科技、伊之密；2）材料端：立中集团；3）模具端：合力科技；4)制造端：文灿股份、广东鸿图、美利信、博郡科技、多利科技。

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培育钻石板块大涨原因

培育钻板块今日（9.18）异动点评：产业见底、静待估值消化

黄河旋风早盘涨停、力量钻石涨7%，主要为黄河旋风实际控制人发生变更带动。

我们认为当前产业见底、静待上市公司高估值消化。

产业见底信号1：毛坯价格底部

23H1上市公司培育钻毛坯出厂均价200元/克拉（此前高点700元/克拉）、毛利率55%与工业金刚石（44%）、微粉（56%）等较为相当，单台设备净利低于工业，行业产能持续出清。

产业见底信号2：印度进出口数据环比正增长

🎈8月印度培育钻进出口首现环比正增长：8月印度培育钻石裸钻出口额1.18亿美元，环比+11.51%，同比-17.82%；培育钻石毛坯进口额1.35亿美元，环比+15.71%，同比+19.84%。

产业见底信号3：9月初部分培育钻裸钻批发价回升

🎈全球培育钻批发价23年9月3日环比8月19日，1克拉CVD有所回升，0.5-0.69、1.5-1.99克拉CVD价格下限回升。此前，23年8月19日环比7月3日，克拉钻、小钻价格持续下滑。

【广发通信】中际旭创近期观点更新

1）今/明年业绩：近两个月DSP到货超预期，23年100w 800G光模块订单有望全部交付，支撑全年经营性利润20亿以上利润。我们判断三季度约6亿，四季度接近9亿，环比增量主要来自800G放量及年中以来不断加单的400G；24年预期季度利润环比继续向上，全年有望达到55亿。

2）竞争格局：不存在旭创与Finisar抢单的问题，多方都获得加单，旭创明年500w-600w 800G光模块出货预期不变，且亚马逊加单200w 400G，需求超预期。24年800G光模块处于供不应求阶段，近期G+N的需求从800G上修到900w，加上meta还未公布的以及亚马逊加单的400G等效成800G，相当于维持24年1100-1200w只800G光模块的预期不变。目前旭创明年已签订单已经锁定，客户近期仍在不断加单。请大家对市场传言多加甄别，不要受一些似懂非懂的市场参与者的误导，建议大家多核实信息来源和真实性。

3）长期成长性：英伟达GPU迭代速度快于光模块，1.6T定制化程度高，旭创绑定英伟达有望独家受益。AI加速了GPU迭代速度进而加速了光模块代际更迭，龙头先发优势更加明显（绑定大客户+研发投入大）。我们判断1.6T 25年之前会由旭创独供英伟达，单价有望是当时800G价格的2-2.5倍。800G目前按照亚马逊和meta和亚马逊的采购趋势25年采购量将远大于24年，旭创25年仍是确定性的高速增长。

4）交易因素：目前股价已经到了估值极为便宜的位置，北上资金已经大幅加仓，卖盘减少，筹码结构改善较多。

总结：目前股价走势与公司基本面及业绩极度背离，市场的负面情绪以及博弈筹码基本见底，10月旭创与微软相继公布季报作为催化。强烈推荐。

儒竞科技-2【天风电新】热泵：不仅仅是欧洲户用-0917

公司热泵22年收入占比31%，毛利占比47%，整个暖通空调收入占比87%。而23年H1暖通空调收入占比82%，其中预计热泵占公司收入40%。从收入和毛利结构看，热泵是支柱业务，担心持续性有必要性，但目前市场的理解有偏颇，具体我们更新如下：

市场担心热泵控制器走上与户储类似路径，但实际两者并不相同

首先，公司做的产品是热泵控制器而不是热泵，产品直接供应博世、阿里斯顿、Advantix、艾默生等欧洲企业，【这些欧洲企业是欧洲热泵消费市场上的主力军】，与光储行业并不相同，对行业需求感知更加敏锐，今年库存问题存在但并不严重，从公司出货情况来看，这部分产品仍然保持快速增长。

而市场看到的较差的出口数据，来自于国内热泵企业，与公司产品的出口并不一定节奏相同。

我们认为核心关注两点：

1）公司产品在热泵领域的应用不限于欧洲户用；2）公司依靠研发能力和产品力，下游扩展空间有望超市场预期

区域上来看，热泵需求不限于欧洲：美国去年出台的IRA政策给予美国中低收入家庭8000美元的热泵安装补贴，可大幅提升热泵经济性，刺激需求。

其次，热泵系统并不限于户用：欧洲多个国家已经发布了对传统类别取暖设施的禁用政策，如德国规定2026年将在新建建筑上禁用燃油取暖设备，政策将进一步刺激热泵在工商业领域的需求。目前【公司已有工商业产品出货，工商业产品单价显著高于户用产品且毛利率更高。】

另外，公司HVAC/R领域产品不止限于暖通空调领域，制冷领域如冷链等也有进一步应用空间。

最后，即使只看欧洲户用，增长空间仍可观：德国计划24年热泵安装量达到50万台，而22年仅新安装27.57万台；英国计划2030年安装量达到60万台，而22年仅有5.52万台安装量。当前安装量远未达到政府规划。

综上，市场担心的欧洲库存问题并非不存在，但并不影响公司业务的快速增长，同时我们认为公司产品在HVAC/R领域的应用还未被市场充分认知。

（文中涉及标的不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎）