行业趋势上,“互联网平台全球化”及“零售出口品牌化”拉动海外营销需求。据 eMarketer2022 年数据,全球及中国互联网广告市场未来五年复合增速预计 10%左右。广告预算向程序化广告倾斜,其营销精准且效果可量化。2022 年中国出海品牌年销售额超过千万美元的品牌数量超过 2200 个。BrandZ 中国全球化品牌 50 强中一半为 3C、游戏、电商。
财务上,收入增速受宏观及头部客户合作方式变化影响,盈利能力持续改善。1H2023 公司营业收入 9.98 亿元,同比 -24.03%,主要系宏观环境的影响及阿里直接通过谷歌采买广告流量影响所致(Q1仍受结算方式变更影响,Q2为同一口径)。 公司仍为阿里提供效果广告服务,但采购成本由阿里直接向谷歌采购,不占用公司现金,释放出的流动性预计可以为其他客户提供更多效果广告营销服务。1H2023毛利率为23.99%, AI 技术的应用实践实现降本增效成果已初步显现,2Q2023 毛利率环比提升 3.2 个百分点到 25.50%。净利润率为 11.82%, Q2 剔除汇兑损益后利润总额环比增长 22.00%,同比增长 26.17%。预计下半年海外广告投放进一步修复,新能源、美护、新消费等品牌出海营销需求为公司带来新增量。
科技赋能上,AI 素材生成大幅提效。公司于 2023 年 7 月 12 日发布 AIGC 数字营销创作平台 KreadoAI,目前在数字人、AI 模特等方面方案成熟,数字人使外籍模特素材成本下降 86%。
采用 PE 估值法,公司 2023 年至 2025 年的归母净利润分别为 2.61 亿元、3.17 亿元、3.91 亿元。行业 2023 年 PE 中位数为 28.21x。 考虑到公司深耕海外营销多年,客户资源优质,AI 持续赋能降本增效,目前股价低于 2022 年 8 月 19 日上市发行价 18.18 元,我们给予公司 2023 年 33x PE 估值,对应市值 86.03 亿元,目标价 18.23 元。
海外市场环境及政策变动风险、海外需求恢复不及预期、新技术研发及落地不及预期、客户流失风险,供应商较为集中风险等。