受宏观环境及竞争等情况影响，公司Q3业绩有所承压。2023年1-9月公司实现收入11.04亿元，同比-16.79%；实现归母净利润2.15亿元，同比-36.37%。单季度看，2023Q3公司实现收入3.46亿元，同比-25.79%，环比-10.14%；实现归母净利润0.67亿元，同比-34.99%，环比-18.61%。

　　毛利率环比持平稳增，产品价格有望见底回升。2023年1-9月公司实现毛利率30.41%，同比-7.63pct；净利率为19.18%，同比-6.34pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为30.13%，同比-5.31pct，环比+0.45pct；公司净利率为19.22%，同比-3.17pct，环比-1.96pct。

　　IGBT产品收入规模持续增长，收入占比大幅提升。公司拓宽了IGBT下游应用领域，加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车等领域的销售力度，实现了IGBT产品销售规模的持续增长。2023H1公司IGBT收入1.82亿元，同比+45.43%，收入占比从2022H114.57%提升24.07%；此外，公司的新品大电流IGBT单管逐渐上量，IGBT模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的IGBT模块产品亦在有序开发中。

　　汽车电子客户持续拓展，营收规模有望快速提升。2023年公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中。公司的车规产品已大批量交付近60家Tier1厂商及终端车企，除域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC等应用外，新增导入线控刹车系统、车身控制模块、变速箱控制器、电控悬架等动力安全领域。

　　SiC和GaN产品持续推出，把握第三代半导发展机遇。公司已开发完成1200V 23mohm~62mohm SiCMOSFET系列产品，新开发650VSiCMOSFET工艺平台，用于新能源汽车OBC、光伏储能、工业及自动化等行业，相关产品通过客户验证，并实现小规模销售；650V/190mohmE-Mode GaNHEMT产品开发完成，产品各项电学参数指标达到国内领先水平，项目产品通过可靠性考核，100V/200VGaN产品开发中。

　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.01/4.07/5.16亿元，对应10月27日股价PE分别为37/27/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、下游需求持续疲软。