提升核心竞争力，彰显未来发展信心 公司分别于 2021 年和 2022 年推出两次股权激励计划。其中，2021 年的激励计划在 2023 年 6 月已进入第 二个行权期，授予数量为 256.20 万股，约占激励计划草案修订稿公告日公司股本总额的 0.63%，行权价低 于行权期间股价，激励效果较好；2022 年的激励计划尚在实施中，此次股权激励计划有利于进一步完善公 司长效激励机制，充分调动董事、高级管理人员及核心技术员工的积极性，稳定核心队伍，增强优秀人才 的吸引力，减少人才流失。
看好互联网证券业务，期待麦高证券加速发展 根据股权激励考核指标要求来看，公司的考核重点在营收和证券经纪业务：第一个行权期，以 2023 年为 基数，2024 年营业总收入增长率不低于 12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%。第二个行权期，1） 以 2023 年为基数，2025 年营业总收入增长率不低于 26%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 125%。2） 以 2024 年为基数，2025 年营业总收入增长率不低于 12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%。前三 季度，受交易量下滑与机构佣金费率下降影响，券商经纪业务收入下滑。麦高证券前三季度业务增长势头 较好，经纪业务净收入+利息净收入均逐季环比增长；投资收益达 0.4 亿元，较年初增长 4.8 倍；三季度 末，代理买卖证券款为 23.7 亿元，较年初增长 103.7%，较二季度增长 17%，表明经纪业务客户规模持续 增加，但营业利润仍未实现盈利。公司将持续加大整合麦高证券，预计定增资金（不超过 30 亿元）全部 投入麦高证券充实资本金，在金融科技赋能下，把握客户转化机会，在存量近 150 万付费客户导流上具有 想象空间。
投资建议：公司未来将稳步开展证券业务，随着市场活跃度改善，持续看好互联网证券业务发展，维持 对公司“买入”评级 基于权益市场波动对证券业务的影响，我们对公司的盈利预测下调，预计 2023-2025 年净利润为 1.85 亿 元、2.42 亿元、3.09 亿元，增速分别为-45%、31%、28%，当前股价对应的 PE 为 136.5/95.3/77.4x，PB 为 11.8/11.7/9.0x。公司未来将稳步开展证券业务，随着市场活跃度改善，持续看好互联网证券业务发展， 维持对公司“买入”评级。
风险提示
市场波动风险、业务创新风险、麦高证券整合效果不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
