核心观点

安防ODM厂商，95%收入来自海外。公司的产品主要包括前端摄像机、后端硬盘录像机及两者组合的套装产品，累计开发新产品10000多个款型的摄像机，在主要大洲均有业务布局，全球各地拥有近500家客户。广泛用于消费类领域，以及政府、公安等工程类市场。根据a&s《安全自动化》公布的“2022年全球安防50强”，公司排名全球第23位。2022年公司海外营收为7.58亿元，占比95.38%。公司注重研发，推出33倍智能高速球、高清超广角摄像机等产品，近两年毛利率提升明显。

安防产品体系完善，AI有望催化价值量提升。细分产品线布局完善，具备网络高清摄像机、模拟高清产品线等多条独立分支。公司的网络高清摄像机产品线已包含WDR全彩、警戒全彩等，分辨率从200万像素到1200万像素产品全覆盖。核心业务摄像机产品性能领先，感光等级已达行业最高水准。安联锐视具备独立完成大型项目级工程的能力，目前已面向电力、能源行业推出了系统级的解决方案架构。泛安防为AI视觉落地最大市场，2022年占比56.5%。AI摄像机可就近使用计算资源，未来有望向更为多元、复杂的应用场景延伸。公司在图像处理技术领域积淀深厚，2022年，公司完成了包裹检测、手势识别、宠物检测、海外车牌识别等成果落地，目前相关技术已运用于旗下多款产品。新技术运用下，2022年，公司视频监控设备均价约487.45元，同比+25.95%。

华为机器视觉JDM合作伙伴，有望受益鸿蒙具身智能发展。截至10月底开源鸿蒙已经有24.2万次和并请求,51家共建单位，32家成员单位，6200多位贡献者，生态不断丰富。华为致力于为企业提供云机器人平台，行业进展乐观。公司与华为长期合作，华为海思连续3年作为公司第二大原材料供应商。2020年公司与华为建立JDM联合开发模式，对公司经营体系及业务流程产生明显推动。2020年华为作为公司第一大工程类客户，销售金额为7,273.89万元，占比超过90%。由于安联锐视与华为在机器视觉领域较长期的合作，我们预计在华为硬件加速落地的背景下，双方合作也将进一步深化，后续产品落地将进一步打开公司成长空间。

盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为6.54/9.29/12.08亿元，同比增长-17.70%/41.94%/30.14%。同时实现归母净利润为0.94/1.24/1.63亿元，同比增长-8.21/31.72%/31.49%，对应当前PE为41/31/24，给予“推荐”评级。