行业 Beta-水大鱼大，国产替代。ERP 赛道行业信创进行时 -据艾瑞，我国 ERP 市场规模达 621 亿元，虽总体国产化率 较高，但中高端 ERP 国产化率仅为 25%左右，大型国央企大 量使用 SAP、Oracle 产品。信创背景下，ERP 中高端替代为 国产厂商带来较大空间。MES 赛道低渗透率赛道成长空间广 阔-据华经产业研究院，我国市场规模仅占全球 4%，新型工 业化助力快速发展。
公司 Alpha-双轮驱动，内生外延。内生-从 ERP 到泛 ERP， 从 MES 到 MOM，通过研发驱动产品迭代能力范围不断拓展。 外延-基于投资并购拓展技术、行业、客户能力边界。公司以 核心 ERP 为支点，构筑合同到交付 360°方案化能力，开拓 行业版图绑定标杆客户，优化客群结构降低收入风险。2020 年 9 月，公司发行可转债募集资金 3.2 亿元，主要用于智能 制造解决方案升级项目等，转股价格为 22.58 元，可转股期 间为 2021 年 3 月 22 日至 2026 年 9 月 15 日。
近期三点催化：1）华为链核心标的，受益 MetaERP 推广机 遇，有望走入央国企客户打开中高端市场；2）AIGC 制造业 大模型推出，作为 AI 应用端 B 端落地重要场景，对内降本增 效，对外提升产品竞争力；3）竞争格局较为分散，近年景气 度下行期间公司主动出击，利于市场出清驱动格局优化。
预计公司 23~25 年营业收入分别为 24.9/31.4/38.5 亿元，归 母净利润分别为 2.75/3.48/4.34 亿元， EPS 分别为 0.67/0.85/1.06 元。采用市盈率法对公司进行估值，选取 3 家 可比公司，给予公司 24 年 35 倍 PE 估值，目标价 29.67 元/ 股。首次覆盖，给予“买入”评级。
核心客户 IT 支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及 预期的风险；行业竞争加剧的风险；可转债转股价高于市价 无法转股的风险。
