会议要点

1. 多晶硅产需格局及趋势分析

多晶硅产量预期：2023年产量147.5万吨，同比增长80%；预期2023-2024年产量达180万吨，同比增长20%左右；一季度产出高，但由于供需失衡，二季度起开工率及产出下降，下半年或随需求改善而提高。

供需情况：目前多晶硅供应过剩，硅料产品结构分化显著；企业之间出现明显分化，经验丰富、成本较低的企业依旧能保持较高利润水平。

市场展望：短期内，市场竞争激烈；二季度将迎来竞争高峰；中长期乐观，整个光伏产业结构调整后将更加健康；2023年底预期总产能超200万吨，2024年上半年可达240-250万吨。

2. 多晶硅行业的供需前景

多晶硅行业的技术门槛：19年后的设备基本上可以满足生产n型硅料，但技术水平因企业而异，新进入者可能需2-3年达到生产标准。

价格战可能导致市场分化：二线企业生产的p型硅料与一线企业之间存在价差，新技术企业只能生产p型硅料将面临压力，预计24年可能迎来全面迭代，对n型需求量增大。

后续n型硅料的价格下跌空间有限，因为已接近或略高于龙头企业的全成本，而新进入者生产能力有限，可能导致市场筛选。

3. 多晶硅行业供需与企业竞争展望

多晶硅市场的供需与价格：受市场供需影响，n型多晶硅由于供应商主要是龙头企业，供应压力小且需求结构较好，价格可能相对更为坚挺。

行业竞争与企业生存：龙头企业虽具较强实力，但也可能面临'黑天鹅'事件；高负债与投资过大的企业，在市场不佳时可能被迫退出，尤其是在光伏行业中负担较重的公司。

技术优势和过往经验是龙头企业的核心竞争力，这有助于它们在行业周期中生存，但不排除市场变动可能导致他们的退出。

4. 多晶硅行业供需与成本分析

多晶硅生产成本构成：电费约占30%，原材料（含硅粉）约占30%，其他费用约占30%，人工费用约占10%。

硅料价格影响较大：P型和A型硅料价格差异显著，可能相差1-3万元/吨，这对企业利润和产品销售有直接影响。

光伏产业库存情况：多晶硅环节库存约5-7万吨，硅片环节存在清库存现象，电池和组件也在持续去库存状态，整体库存水平正常偏低。

5. 多晶硅市场供需与前景探讨

多晶硅行业成本构成：电费、硅粉与人工各占大约30%，电费与技术上的差距是主要的成本差异源头。

产能周期对比：当前产能扩张周期看似严重过剩，但与以往周期相比，内部竞争加剧，且海外产能难以替代，行业内卷现象明显。

对未来市场乐观：预计至少需要2000GW年新增装机量，目前产能无法满足需求，龙头企业扩产是基于长远发展预期。

会议实录

1. 多晶硅产需格局及趋势分析

谢谢各位领导，大家晚上好，我是海通证券电信组的徐柏乔。今天晚上，我们非常荣幸邀请到多晶硅行业的知名专家马老师，为大家分享关于多晶硅供需格局的展望，以及近期的市场情况。接下来的时间就交给马老师。首先，我简单提出两个问题：一是请马老师分析一下2024年多晶硅的供需状况；二是关于最近的多晶硅价格，我们观察到12月和1月价格总体较为稳定，能否请马老师针对短期的供需变化进行一番分析？谢谢马老师。

非常荣幸今天能参加海通证券的这场会议。根据我们协会的统计，2023年全球多晶硅产量达到147.5万吨，同比增长超过80%，结果远超预期，主要因为需求的强劲增长。对于2024年来说，我们认为市场将保持增长态势，虽然增速可能有所减缓。我们预计2023到2024年间，全球多晶硅产量应该能超过180万吨，年同比增长预期维持在20%左右。短期内多晶硅产出可能仍会保持较高水平，按照180万吨预测，月均产量大约15万吨。我们预计，由于市场供需的持续失衡，第二季度开始，行业的开工率可能会下降，产量也有可能减少。然而，预计下半年随着需求的改善，开工率或有所回升。

当前，我们的供应能力非常强，行业总体上处于供应过剩的状况。尽管如此，硅料产品存在结构性分化，目前n型和p型硅料之间的差异显著。这导致企业间的差异加大，有经验、成本较低并且生产较多n型硅料的企业可能依然能保持较高的利润水平，而对于一些新进入者来说，压力则相对较大。

需求方面，2023年的需求量超出了我们的预期。对于2024年，我们虽然不是特别悲观，但预计增速会有所下调。从历史来看，光伏需求通常都能超出预期。基于这点，我们对于2024年的市场仍然保持相对乐观的判断。

尽管目前光伏的需求增长面临一些不确定性，无论是国内还是国际市场，但我们总体上对2024年的前景保持相对乐观的态度。经过2024年的产业结构调整，我们相信光伏行业将更加健康。从中长期来看，我们对于2025年乃至2026年大规模需求的释放，例如达到或超过1000吉瓦的需求规模均持乐观态度。

短期内，我们认为市场仍处于竞争激烈的阶段，目前还未到达竞争最为惨烈的时候，预计这将在第二季度左右出现。如果大家有任何问题，后面可以继续讨论。

关于产能问题，自去年三至四季度以来，行业一直在持续增加产能。尤其是第四季度，产能投放规模不小。我们想知道这部分产能的达成情况，以及这些新增供给将在哪个季度更加明显地影响市场。同时，对于四季度投放的这些产能，是否有许多来自二三线企业，他们的调试是否可能比预期要长？

据我们的统计，2022年下半年新增的产能大约是60万吨。很多新产线都处于调试阶段，还未全面投产或者达到满负荷生产状态。这也是为什么我们认为市场竞争最为激烈的时候可能是在第二季度，届时，这部分产能预计将逐步达到或满负荷生产，给整体市场供应带来压力。

目前，多晶硅的总产能大概在200万吨以上，预计上半年可能会达到240万至250万吨的规模。这包括了去年下半年逐步投放的产能，以及一些新产能的投入，比如起亚和永祥在宝山的产能，预计也会陆续投产。因此，整体供应压力依然相当大。

2. 多晶硅行业的供需前景

好的，感谢马老师。我有两个问题。第一个问题的背景是关于马老师先前提到p型硅料和n型硅料之间存在差距的情况。请问，是否可以具体阐述一下未来的转变？首先，是否有一个大概的时间线规划，即在2020或2021年之后的投产硅料是否能兼容n型硅料的生产线要求？此外，当前能够生产较高比例n型硅料的企业在产能中大概占据多少比重？对于同一设备转产n型硅料，工艺调试的难度又是如何？

马老师所言，生产n型硅料需要满足两个条件：设备水平和生产技术。在设备方面，2019年及之后的设备基本可以满足生产n型硅料；然而，技术水平因企业不同而不同。尤其是新进入生产行业的企业，想达到n型硅料生产的标准可能还需要2到3年的时间。因此，在当前市场中，p型和n型的价格差距尤其是对于二线新入市的企业和老牌企业之间还是相当显著。

当前来看，二线企业即使生产的是p型硅料，与一线企业的产品之间也存在接近10,000元的显著价差。随着后续对n型硅料需求的增加，只能生产p型硅料的新技术企业将面临越来越大的压力。即便是现在，对n型硅片或电池的需求已经占比超过50%，可以预见的是，在2024年可能将进入全面迭代的进程，对n型产品的需求将呈现更大规模。

对于无法迅速掌握n型硅料生产技术的新进入者，他们面临的压力无疑十分巨大。p型向n型转变在设备并无太大的区别，从理论上讲，通过延长制造时间来放缓生长过程，我们能够满足n型硅料的生产要求。然而对于一些新进入者来说，达到这一标准还需要两年的时间，这意味着技术挑战要比我们想象的要复杂得多。

对于领先企业来说，增加生产时间可能仅会增加成本，但新进企业将面临更大的挑战，包括产品稳定性的问题。连续生产高质量且稳定的产品对他们来说是巨大的压力。因此，这些企业面临的挑战就像生产电子级产品一样，不仅要能够生产出产品，而且还要确保持续稳定的生产能力。

非常清楚，再次感谢马老师。不好意思占用了您这么多时间。好的，请会议秘书指导提问方式，看看其他投资者是否还有问题。谢谢。

下面请参会者1302号提问，谢谢。

马老师好，我有两个问题。第一个是您刚提到多晶硅价格明年二季度可能面临更大的压力。您能否展望一下，比如说在春节之前和春节后至年终，多晶硅的价格可能会如何变动？在第二季度面临最大压力时，价格可能跌至哪个水平？对价格的预测虽然难以精准，但还是想听听您的看法。

第二个问题，您提到市场可能出现分化，尤其是从p型硅料的角度，价格可能会跌破生产成本，甚至接近现金成本。只有当新进入者停产或供需达到平衡时，才能阻止价格进一步下跌。如果无法阻止，那么价格将持续下降。这是从市场供需角度进行的判断。如果您没有能力生产n型硅料，而n型的需求持续增长，那么无法生产n型的企业将面临非常大的压力。

尤其是对于那些去年下半年新进入的企业，在今年放量阶段，这种压力会大幅增加。如果你不能生产n型硅料，那么你在市场中几无保障。而拥有能力生产n型硅料的企业享有一定程度上的市场保护，因此我们认为p型硅料的价格可能会受挫更严重。至于n型硅料，我们认为由于产品迭代的快速加速，需求量将继续增长。

明白了，根据您的分析，新进入者主要生产p型硅料。如果想排除过去半年加入的这些新进入者，似乎只有将p型硅料的价格打到这些企业的现金成本以下，才能将这些新增产能清除出市场。

好的，非常感谢马老师的深入解答！

3. 多晶硅行业供需与企业竞争展望

确实，现金成本确实已经出现下滑。如果你考虑的是生产成本，那肯定是不同的问题。n型产品的生产主要由龙头企业供给，因此整体上供给压力较小，需求结构也较为有利。只要需求端没有出现特别大的问题，价格可能会相对坚挺。明白了。回到刚才的话题，您认为在这轮市场整顿中，我们提到的一些新兴企业，例如龙头企业，其余的几家企业是否也可能遇到边际压力？对于这些公司，有几点需要注意。首先，这是一个市场经济，并且对于整个光伏行业来说，2024年将是一个巨大的挑战。我们不能因为一些企业的实力较强就认为它们不会面临出清的风险。它们可能因为多种原因发生一些意外事件，比如OCI或IC这样的老牌企业也出现了竞争力减弱并退出市场的状况。我们并不排除这种可能性，但我们需要具体问题具体分析。一些企业拥有自己的特色，即便在激烈的竞争中依然保持自信，这类企业通常不会有问题。然而，对于那些在2023年或2020年投资较大，甚至在整个光伏行业投资较大的企业，尤其是那些扩张过猛、负债率过高的企业，在市场持续疲软或遭遇负面情绪叠加系统性风险时，确实可能面临退出市场的风险。在光伏行业中，尤其是那些扩张过快的企业，压力可能会更大。明白了。根据我们的计算，包括通威、大全、新希望、协鑫在内的四大企业，它们的有效产能已经能够满足行业需求。因此，一些老牌公司可能会面临更大的压力。不仅可能会挤出新进入者，可能还会迫使一些既有产能的公司退出市场。最极端的情况是，在2024年我们只保留这四家企业以及额外的每月1万吨产能，但至于这1万吨到底归谁拥有，目前还无法判断。老牌企业，尤其是龙头企业，因技术优势和历经多个周期的经验，更有能力应对市场波动。因此，对于龙头企业退出市场的可能性，实话说比这些二三线退出的难度要大得多。虽然如此，我们也不排除这种可能性，市场有很多不可预知的情况，因此我们对市场应持敬畏的态度。现在说到这四家公司，我们的确做过计算。好的，明白您的意思。这两个问题就到这里，感谢马老师。接下来请尾号1359的参会者提问。您好，马老师，我想问一个问题。到年底时，200万吨产能中有多少是新疆和非新疆的？这两部分的产品售价和盈利是否会有所不同？就目前而言，价格并没有区别，至少直至去年年底，市场仍处于供不应求或供需紧平衡的状态。无论是新疆还是非新疆产出的产品，目前还没有价格差异。新疆的产品虽然在很多地方受到限制，但并不会压制其价格，反而可能由于2023年国内需求的爆发，导致价格不受影响，增长幅度可能高达33%或更多。至于p型和n型产品的市场结构，目前很难进行精确的判断，因为情况在不断变化。我们知道的是从p型向n型的转变正在进行。去年初p型产品可能只占了10%到15%，但到年底可能已超过30%至40%。因此，老牌企业可能在n型产品上占有更高的比例。关于200万吨的产能，包括你今年上半年新投产的四五十万吨，成本曲线如何？是否老牌企业的成本会低于新企业呢？这可能会导致行业成本曲线下移，影响未来的价格走势。价格方面，之前有投资者提问，预计二季度的产品价格可能会是40元还是30元？

4. 多晶硅行业供需与成本分析

校对修正后的文本：

关于生产成本，我们认为生产成本曲线并没有太大的意义，这是因为无论是生产p型硅还是其他类型，成本相差无几。当前的生产成本构成大致为：电力成本占比30%，原材料占比30%，其他费用占比30%，人工成本占比10%。硅粉原材料价格相差较大主要是因为是否拥有自产金属硅的资源。

就电力成本而言，国内各地区差异不大，例如内蒙古、新疆和四川的电价接近。部分地区电价较高，比如宁夏约为0.4元，新疆约为0.25至0.3元，但大多数情况下新疆的电价已经稳定在0.3元左右。总体来说，产业的电价差距不明显。

产品构成是主要因素。例如，p型硅和n型硅的价格差异可能高达1万元，第一季度可能达到2万元，极端情况下甚至可能相差3万元。这种差距有可能出现，因此不应单纯注重成本曲线，更应关注下游市场的接受度和对产品质量的认可，以获取高附加值。产品是否容易销售也至关重要，即便价格昂贵，若无法销售，则别无价值。有些新进企业即使能生产产品，下游市场也不一定愿意采用。

公司最终的竞争力不仅取决于成本，还要看客户的认可度、合同的稳固性和一体化程度。以通威为例，他们拥有从硅材生产到光伏组建的完整产业链，但这并不意味着公司就能轻松销售组件。行业竞争的优势也伴随着一定的市场压力。

至于整个光伏行业的产能以及库存情况，我们的估计是，包括多晶硅在内的产能和库存大约为5万至7万吨。硅片市场已经清理过一次库存，并逐步开始采购。由于价格下跌，行业也在这一过程中去库存。目前，硅片库存并不高，据了解，只有大约2至3天的存货量。电池和组件方面，目前也处于持续去库存状态，我们从直观角度判断，库存水平是正常偏低的。

关于龙头企业的态度，实际上还在不断变化。在市场供需良好时，企业可能倾向于稳定价格，但在市场供需恶化时，又可能希望快速增加新产能。目前，整个产业链中仅硅料仍有一定利润，那么企业的策略将根据市场供需情况的不同而有所变化，没有一成不变的规则。

至于2024年可能新增的产能，预计将有240万吨。一些龙头企业，如通威和协鑫，仍在持续扩产。目前，尽管价格压力存在，我们并未发现龙头企业减缓投资的迹象。这些公司的扩产依然在稳步进行。目前，我们没有详细统计2024年在240万吨基础之上的新增产能数字。

每个企业的生产成本略有不同，差异来源主要包括电力、原材料、效率和工艺等方面。尽管监管层可能发出一些警示，但这并没有引起龙头企业改变其扩产节奏的趋势。

5. 多晶硅市场供需与前景探讨

其实这个问题之前有位投资者已经提到，目前成本主要由三大部分构成：电费、硅粉和其他杂项，人工成本等。大致占比均在30%左右。目前从新投资者和长期角度来看，主要的成本差距在于电费，以及技术层面也存在一定差距，这导致成本差异最多可达一万元左右。

再有一个问题，是想请教马老师，从大的周期角度对比一下目前这一轮产能周期与过去产能过剩阶段的异同。我们计算了目前的多晶硅产能约245万吨，似乎能满足千吉瓦规模的需求。同时看到，好几家龙头企业仍在扩产，貌似目前产能过剩情况较严重。如果我们要等到千吉瓦时代来临时才能消化掉这些产能，那么周期会相对较长。然而，目前的发展过程似乎与以往有所不同。

马老师能否通过您的经验判断，现在的情况与过去的相似之处何在，不同之处又在哪里？相同点在于供需关系导致的市场变动。但不同点可能在于这一次供过于求的状况相对更为严重。此外，之前国外产能可以替代部分需求，但目前国外产能的替代性较为困难，由从前的国内外竞争，转变为目前主要是国内的竞争。

目前光伏行业的内卷现象相当严重，我们认为这一周期会很快过去，约两到三年时间。尽管所谓的吉瓦时代听起来遥不可及，但这并不像想象中那么困难。展望2024年，业界对于年度装机量有多种预期，可能600吉瓦是一个中位数。尽管我们不知道具体增长多少，可能是几百吉瓦。然而，全球可再生能源推广呈加速状态，这可能导致未来增长超出预期。

去年的市场表现实际已超出所有人的期待，那么今年是否有可能再次超预期？即使没有，明年有可能会超预期。目前整个组件的价格已大幅下降，配合储能，实现了对成本的有效控制。

后续两到三年内市场的发展，我们认为可能会超出所有人的预期，对于市场未来前景我们保持高度乐观。长期来看，比如在光伏领域，需求量究竟有多大？我们进行了简单评估，认为至少需要2000吉瓦以上的新增产能以满足需求。所以龙头企业继续扩产也是出于对更长期市场的考量。我们预计这一周期也许就是两到三年时间，但需要意识到，虽然前景光明，道路必定曲折。

至于硅料企业的出海战略，事实上，一些企业已在前期开始布局海外了。在全球光伏需求快速发展背景下，全球化布局是一个合理的选择。从历史经验来看，类似中国的大规模制造优势、稳定的电网和人才等基础设施条件，在其他地区是比较罕见的。在海外投资建厂，企业可能要面对较多挑战，比如基础设施方面条件的不足。因此，硅料企业在出海时不仅是项目出海，还要带动相应的基础配套设施。我们预计可能还需要2~3年的培育期。