光储更新：逆变器个股月度环比明显改善，欧洲需求复苏或快于预期-韭研公社

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光储更新：逆变器个股月度环比明显改善，欧洲需求复苏或快于预期

夜长梦山

2024-01-09 20:28:26

【CT电新】光储更新：逆变器个股月度环比明显改善，欧洲需求复苏或快于预期！ #逆变器领涨光储板块主要与某户用头部逆变器企业对Q1出货展望乐观有关，继德业（代表新兴市场需求复苏）之后，也有欧洲市场公司态度积极，意味着欧洲市场整体去库存会有分化，并网机去库或快于户储，欧洲光伏装机保持高增。 🍁需求复苏有先后，分化即意味着需求总量回升：11月之前所有区域一致下滑，11月南美和非洲出口开始明显回升，代表性公司德业12月及1月订单继续回升；欧洲总体仍在库存去化，但统计欧洲10国装机50%+增长，欧洲逆变器整体预计在24Q1末库存去化完成，其中并网机新进玩家较少，去库或领先于户储（代表性公司锦浪），细分产品需求率先复苏；考虑其他新兴市场增量，#Q1中小功率逆变器公司出货量有望比Q4更好（户储公司均反馈1月订单环比提升），业绩增长的确定性高于其他环节；去库周期设备厂商出货量可能明显小于装机量，叠加诸多需求端的刺激因素（补贴、成本、利率），Q2后季度出货有望持续回升，#全年出货增速有望大于装机增速（20-30%）； 🍁24年海外需求更好，降价压力不大，经营杠杆亦值得关注：24年海外需求增速会更高，#需求结构转向海外高毛利市场对综合毛利率有正向影响；关于降价，逆变器本身区别于其他光伏标准化产品，#客户更关注品牌和售后服务；#逆变器企业毛利率梯度较大，不具备普遍大降价空间，23年行业过剩背景下降价幅度在10%左右，#预计24年降价幅度大概率与23年类似，出货放量摊薄费用也可以减小毛利率下降的影响； 🍁欧洲组件去库顺利，经销商拉货和价格有望触底回升：#11月欧洲出口单月4.6GW，海外出口占比下降至18%（高点44%），而#欧洲装机同比保持50%增长持续消化库存（并网逆变器需求复苏亦是例证），目前头部组件厂商反馈自有库存较低（当地经销商已验证），大量大型工商业、地面项目有望在24Q2开始释放，#去库完成之后单月出口恢复到10GW确定性高，同时价格体系有望重新梳理，更有利高端产品如BC组件需求释放； 🌷各环节盈利已基本探底，供给总量边际改善迹象明显，后续关注重心应该在需求层面，重点推荐：1）业绩率先触底回升、渠道黏性被低估、跌幅较深的户储微逆，重点推荐锦浪德业固德威通润等；2）海外占比高、24年确定性高增的大型逆变器和大储，重点推荐阳光电源、上能电气；3）单位盈利预期过于悲观、N型、海外占比高、资金实力强的一体化组件隆基晶科晶澳天合阿特斯爱旭；4）细分环节辅材龙头福斯特、福莱特、帝科聚和通灵快可等； 5）有α的硅料/硅片/电池龙头；

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