每当指数下跌，市场就会讨论“雪球敲入”的尾部风险，正巧昨天IM2401和IC2401的贴水幅度被明显放大...这事儿在圈内一下就炸锅了，都觉得市场下跌的罪魁祸首就是因为这。

先不讲结论，咱们先通俗的解释下这个现象。雪球产品本质是一种比较复杂的场外期权，券商作为产品的出售方，为了控制风险撇口，过程中会产生各种对冲交易。

之所以股指期货的贴水率会和雪球敲入挂上钩，主要原因就是券商为了提高资金使用效率，同时吃“贴水”，在对冲敞口的时候，往往会用期指多头代替标的多头。

所以当一部分雪球面临敲入后需要减仓标的多头时，他的操作就变成了减仓期指多头，这种卖出平仓的操作就可能导致期指贴水的扩大。而中证500和中证1000这两个雪球又是发的相对多的产品。

这时候你们就看到了，昨天中证500和中证1000指数分别下跌2.16%、2.33%，但是还没到期的IC2401和IM2401的跌幅更大，这就不得不让人担心，是不是已经有部分雪球触及敲入线，触发了背后对冲盘的相关操作。

卖方那也统计了数据，截至去年11月，挂钩中证500的雪球产品还剩1073亿；挂钩中证1000的雪球产品还剩847亿。这事儿现在被渲染的很严重，因为大部分人认为进入集中敲入就要完蛋了，但其实就如上面所说，雪球是一套很复杂的期权产品，这个复杂也体现在它的对冲和减仓操作上。

本身产品对市场的影响有限，真正需要担心的是那些潜在的连锁反应，打个比方，这么脆弱的市场下，到处渲染这儿那儿的，以此带来的情绪恐慌，巴不得直接计提了所有负面的因素...

换句话说，尽管今天市场在连续下跌后有所反弹，但仅仅是这种程度显然还谈不上企稳。

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其他的消息面简单过一过。

1、昨晚纳斯达克大涨，英伟达、戴尔等科技股创出历史新高。我甚至跑去多看了一眼日经，好家伙，也是历史新高...再看看咱们这儿，上证指数、创业板指冲高回落，盘中创过新低，银行股和煤炭股历史新高，就挺魔幻。

2、中国中免昨晚发布业绩预告，超过市场预期。今天盘中一度涨停，可惜没撑住，到收盘前回落了将近一半的涨幅。“超跌+业绩”可能会是接下来市场关注的方向，总比涨银行、煤炭强。

3、李蓓在最新月报里的表态被人喷惨了。内容里除了吐槽公募基金净卖出的政策外，还透露了近期不但没加仓，并强调了控制风险。这事儿被挖出来后，有人拿去年12月底李蓓发文《逼空》的观点做对比，发现截然相反。

其实在我看来，大家没有错，是市场的错...