一、主营业务

龙旗科技系从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技企业，属于智能产品 ODM 行业。公司业务覆盖多个国家和地区，为全球头部消费电子品牌商和全球领先科技企业提供专业的智能产品综合服务，主要客户包括小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、B公司等。公司深耕行业近 20 年，积累了强大的产品级方案设计、硬件创新设计、系统级软件平台开发、精益生产、供应链整合与质量控制能力，形成了涵盖智能手机、平板电脑和 AIoT 产品的智能产品布局。凭借强大的产品综合设计和供应链整合能力，公司通过深度介入国产半导体元器件的选型开发过程，推动和加速了国产供应链的导入和国产替代进程。

目前，公司在上海、深圳、惠州、南昌、合肥等多地拥有研发中心，研发和技术团队规模近 3,000 人，具有高通、MTK、紫光展锐等多个平台的开发经验以及 Android、RTOS 和 Wear OS 等操作系统的开发能力；公司在惠州、南昌设有智能产品制造中心，在印度、越南等地布局了海外制造中心，已初步形成全球交付能力。公司依托覆盖全业务链的产品定制和交付能力，根据不同客户的产品需求及市场趋势，向客户提供包括产品定义、产品完整方案设计、产品设计仿真、外观和结构设计、电路系统设计、关键物料优化选型、模组定制开发设计、系统级软件平台开发、产品测试认证、供应链管理与整合、生产运营、产品交付等在内的产品研发、制造全流程服务，与客户共同打造具有市场竞争力的智能产品。

截至 2022 年 11 月 30 日，发行人及其子公司已获软件著作权 406 项、各项专利 551 项（其中，发明专利 106 项）。凭借突出的研发设计能力、供应链管理能力和生产全过程质量管理能力，公司得到了包括小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、B 公司等全球头部客户的认可，获得了 A 公司质量管理奖（2021 年）、小米手机部最佳质量奖（2021年）、荣耀卓越交付奖（2021 年）、联想北美项目最佳质量奖（2021 年）等品牌商客户颁发的奖项。公司系 2022 年上海市百强企业（第 62 位）、2022 年上海民营企业百强（第 24 位）、2022 年上海制造业企业百强企业（第 19 位）、2022 年上海民营制造业企业百强（第 6 位）、2022 年中国民营企业制造业 500强企业（第 316 位）、2022 年电子信息竞争力百强企业（第 49 位）。

根据 Counterpoint 数据，龙旗科技 2021 年智能手机出货量达 1.08 亿台，占全球智能手机 ODM/IDH 出货量的 21%，位居全球第二位，已成为智能产品研发与制造领域的领先科技企业。未来，公司将继续专注技术与产品创新，不断提升公司效率与竞争力，加速智能化，并在助力国产供应链发展方面发挥引领作用，打造品类齐全、自主设计、智造引领、全球领先的智能产品科技企业。

（二）发行人主营业务变化情况

龙旗科技是国内最早从事智能产品研发、设计服务的公司之一。公司深耕智能产品行业近 20 年，由提供智能产品研发、设计专业服务业务的 IDH 模式逐步发展为提供智能产品全流程研发设计、生产制造、综合服务的 ODM 模式，主要产品品类从单一手机产品发展为涵盖智能手机、平板电脑和 AIoT 产品的智能产品布局。与此同时，随着消费电子市场的发展和发行人核心竞争力的持续提升，发行人主要客户构成逐步发展为以小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、B 公司等为主的全球头部的消费电子品牌商和全球领先科技企业。

1、IDH 阶段（2002 年至 2009 年）

龙旗科技成立之初以研发设计为业务主线，主要从事功能机 IDH 服务，具体从事 PCBA 主板及其软件的一体化研发设计服务，PCBA 的生产主要委托外协工厂代工完成。与此同时，龙旗科技也向部分客户提供整机方案设计或方案验证，并提供屏幕、电池、摄像头等物料选型等服务。

在这一阶段，诺基亚、摩托罗拉等手机市场一线品牌商掌控硬件开发技术并自主开展产品研发及生产，而部分新兴品牌商借助中国市场快速扩张的行业趋势，依托 IDH 服务实现了产品的迅速迭代。新兴品牌商的大量涌现给 IDH 服务厂商带来了快速增长的业务机遇。

在此过程中，龙旗科技积累了整机方案设计能力及部分关键物料供应链资源，在与代工厂协作生产 PCBA 过程中也逐步积累了生产工艺及生产管理经验，相关能力的持续提升为后续发展成为 ODM 平台型企业奠定了基础。

2、手机、平板 ODM 阶段（2010 年至 2016 年）

（1）智能手机逐渐取代功能机，行业集中度持续提升

随着通信技术的不断进步和演变，手机的功能也在不断拓展和丰富。苹果在2008 年推出了 iPhone 3，得益于其创新性的电容式触摸屏手机设计方案以及一流的用户体验，迅速取得高端手机市场龙头地位，对传统手机巨头诺基亚、摩托罗拉等形成了较大冲击。随着 Android 系统的推出及不断迭代完善，中国本土厂商联想、华为、中兴和酷派等依托 Android 操作平台及巨大的本土市场，迅速打开了中低端市场的局面。智能机逐步替代功能机已是行业发展的必然趋势。

伴随 3G 网络技术的普及，智能手机在功能、性能、用户友好度等方面全面超越了功能机，手机市场竞争格局发生了深刻变化，传统功能手机巨头的市场份额持续萎缩，新兴智能手机品牌商开始崛起，苹果、三星电子成为高端手机市场的头部品牌商，联想、华为、中兴和酷派等品牌也在智能手机市场站稳脚跟。不断丰富、迭代的智能手机技术显著提高了手机行业的技术门槛，2G 时代涌现的大量新兴手机品牌商无法适应市场竞争态势，逐步退出了市场，品牌商集中度持续提高。

下游客户集中度提升的竞争压力相应传导至上游 IDH 行业，众多为新兴品牌商提供研发设计服务的 IDH 厂商陷入了激烈竞争。如何提供差异化的服务，如何帮助大客户快速提升产品的市场竞争力成为了竞争的核心。龙旗科技、华勤技术、闻泰科技等公司通过提供一站式 ODM 服务巩固和提升了行业地位。

（2）龙旗科技把握行业变化趋势，逐步转型智能手机 ODM 服务提供商

苹果进入手机市场、塞班系统不断更新拓展智能功能、谷歌开发并共享开源的 Android 系统等事件对手机行业影响深远，龙旗科技较早认识到智能手机才是产业未来的发展方向。公司陆续开发了基于 Linux 和 Windows CE 系统的智能手机，业务发展重心逐步转向智能手机。同时，依托 IDH 阶段积累的整机方案设计能力、供应链管理能力及生产制造管理能力，公司开始向品牌商客户提供 ODM服务，满足大客户急需的一站式研发设计及生产交付服务。龙旗科技顺应了产业发展趋势，在 2010 年开始建设惠州生产中心，公司业务从以软硬件研发设计服务为主向提供研发设计、供应链管理、生产交付的综合服务转型。

（3）持续深耕智能产品市场，切入平板电脑 ODM 赛道

公司在智能手机 IDH 和 ODM 服务中积累了丰富的模块研发设计经验、供应链资源及生产交付管理经验，而平板电脑的研发设计要求与智能手机较为接近。与此同时，平板电脑由于其便携及良好的内容输出体验等特性推动其市场需求快速扩大，部分品牌商开始进入平板电脑市场。2014 年开始，为满足智能手机客户的品类多样化需求，公司开始向联想提供平板电脑 ODM 服务，正式开启平板电脑 ODM 业务。随后，公司凭借出色的产品市场反响及良好的交付口碑，成为了 A 公司平板电脑主要的 ODM 供应商。

3、多品类 ODM 阶段（2017 年至 2019 年）

根据 Counterpoint 数据，2017 年全球智能手机出货达 15.67 亿台，产品渗透率进一步提升的空间已较为有限，智能手机出货量由渗透率提升和换机需求双驱动转为以换机需求单驱动为主，市场增长速度大幅放缓。在苹果、Facebook（现Meta）等品牌商的引领下，消费电子品牌商及头部 ODM 厂商开始进军智能手表、TWS 耳机、VR/AR 设备等 AIoT 产品。龙旗科技抓住了行业发展机遇，成功拓宽产品品类和提升自身产品能力，进入了多品类 ODM 发展阶段。

智能手表领域，龙旗科技敏锐捕捉到智能手表能更好满足消费者对运动数据、健康数据实时监测的需求，于 2018 年成立了第三事业部，专门开展智能手表研发和客户服务。智能手表体积虽小但功能“五脏俱全”，能够实现运动数据、健康监测、显示、通讯、音频播放等多项智能功能，由于智能手表尚无业内通用的硬件架构、软件操作系统等基础解决方案，要求 ODM 厂商从更底层进行产品架构设计、硬件选型与优化、软件开发与兼容。根据 Counterpoint 数据，2021年龙旗科技智能手表出货量达 800 余万只，处于智能手表 ODM/EMS 行业第五位。

VR/AR 领域，基于对极致视觉和交互体验的前瞻性理解，公司早在 2015 年就开始布局 VR 产品方向。考虑到 VR 产品需要与适配播放的内容协同，公司与爱奇艺达成合作，于 2017 年向爱奇艺交付了 VR 产品，该次合作为公司建立了VR 设计研发和生产制造的团队和能力基础。2017 年，公司与 B 公司合作，向其提供 VR 产品 ODM 服务，成功切入 VR 设备全球头部品牌商，产品出货量累计超过 100 万台，龙旗科技成为国内少数具备大规模 VR 设备出货经验与出货能力的 ODM 厂商。

经过这一阶段的业务发展，龙旗科技构建了突出的产品级方案设计、硬件创新设计、系统级软件平台开发、生产运营、供应链整合与质量控制能力，市场口碑不断提升，业务规模持续扩张，积累了包括小米、A 公司、OPPO、联想、B公司等头部客户。

4、智能产品 ODM 综合服务阶段（2020 年至今）

随着大数据、人工智能、云计算等技术的发展和应用，智能产品互联互通的物联网趋势愈发明显，国际头部品牌商均形成了涵盖智能手机、平板电脑和 AIoT产品的全品类消费电子产品布局。品牌商逐渐将自身主要研发力量投入旗舰产品研发，而在主力产品线上选择与 ODM 厂商合作，定制化打造高性价比、品质稳定可靠的“爆款”产品。龙旗科技顺应行业趋势，不仅巩固和拓展了在智能手机、平板电脑等传统 ODM 品类的市场地位及市场占有率，还在如智能手表、VR/AR、TWS 耳机等 AIoT 产品领域成为智能产品品牌商和科技企业信赖的合作伙伴，与客户共同探索产品的创新研发，不断拓展 ODM 业务边界。

2020 年以来，公司构建了“1+Y”发展战略，“1”代表公司的核心产品智能手机，Y 代表以平板电脑、智能手表、VR/AR 设备、TWS 耳机、汽车电子等为代表的极具市场潜力的智能产品，在巩固公司智能手机、平板电脑等产品领先地位的同时，在 AIoT 产品上充分发挥公司在智能手机和平板电脑 ODM 领域积累的产品研发设计能力、快速和大规模制造能力、供应链管理和国产半导体产业孵化能力等方面的优势，将龙旗科技打造为产品端覆盖智能手机、平板电脑、AIoT 等智能产品，客户端覆盖消费电子、科技企业、智能汽车等众多领域，服务端涵盖软硬件一体化研发设计、供应链管理与导入、产品生产与大规模交付等一站式服务的 ODM 科技企业，为市场贡献更大的价值。

公司的主营业务、主要产品、主要经营模式演变情况如下图所示：

二、发行人所处行业的基本情况和竞争状况

（一）发行人所属行业

公司主营业务为智能产品的研发、设计、制造和销售，根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司属于“制造业”中的“计算机、通信和其他电子设备制造业”，行业代码“C39”。根据国家发改委发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016 版）》公司属于“1 新一代信息技术产业”之“1.1 下一代信息网络产业”之“1.1.2 信息终端设备”。根据国家统计局颁布的《战略性新兴产业分类（2018）》，公司业务属于“1 新一代信息技术产业”之“1.1 下一代信息网络产业”之“1.1.2 新型计算机及信息终端设备制造”，高度匹配《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》（以下简称“十四五”规划）对“推动制造业高端化智能化绿色化”“提升通信设备、核心电子元器件、关键软件等产业水平”“推动物联网全面发展，打造支持固移融合、宽窄结合的物联接入能力”等的战略部署。根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，公司属于“二十八、信息产业”之“33、智能移动终端产品及关键零部件的技术开发和制造”，属于鼓励类产业。

三、行业情况

1、智能产品 ODM 行业发展历程与现状

（1）智能产品行业发展历程

早期的智能产品行业以手机为核心。20 世纪 80 年代-90 年代，现代移动通信开始进入起步阶段，功能手机作为即时通讯工具和移动电话面世。第一代手机只有语音通话功能，保证人们在不断移动和变化的环境中和他人保持联系。代表厂商有诺基亚、摩托罗拉等。

随着通信技术的不断进步和演变，手机的功能也在不断拓展和丰富。2007年苹果进入手机市场后，得益于其创新性的电容式触摸屏手机设计方案以及一流的用户体验，苹果迅速取得高端手机市场龙头地位，对传统手机巨头诺基亚、摩托罗拉等造成了巨大的冲击。随着 Android 系统的推出及不断迭代完善，中国本土厂商联想、华为、中兴和酷派等依托 MTK“Turnkey 方案”及 Android 操作系统，迅速打开在中低端市场的局面，智能手机逐步替代功能机已是行业发展的必然趋势。

21 世纪初至今，3G 通信网络逐步建设普及并持续向 4G、5G 升级，移动终端设备迈入智能化时代。作为智能产品核心的智能手机数量增长逐渐趋缓，进入存量博弈阶段，苹果、三星电子、华为、小米等头部厂商市场份额进一步提升，行业集中度持续提高。为了适应行业内愈发激烈的竞争，智能手机产业分工逐步细化，催生出智能产品研发制造服务行业。在发展初期，该类服务大多采用 IDH模式，或为 EMS 模式，为品牌商提供的服务相对聚焦于研发或生产、组装中的某一环节。为更好地满足品牌商的需求，部分兼具研发设计能力、生产能力、管理能力和资金实力的服务商逐步转型成为 ODM 模式，覆盖从研发设计到生产交付的完整产业链

随着通信网络技术不断升级，5G 通信、蓝牙 5.0 等基础技术支撑智能手表、TWS 耳机、VR/AR 产品、汽车电子等在内的 AIoT 产品不断出现和升级，各类设备依托智能手机为中枢，品类实现快速横向发展，呈现万物互联趋势。随着各类智能产品普及率不断上升，智能产品研发制造服务商们也紧跟技术发展方向，将服务范围从智能手机拓展到笔记本电脑、平板电脑、AIoT 产品等其他领域，当前 AIoT 领域已成为智能产品行业增长最快速的细分领域。

（2）智能产品 ODM 行业发展现状

公司所处行业为智能产品ODM行业。智能产品行业的核心产品为智能手机，以智能手机为纽带链接平板电脑、笔记本电脑、AIoT 产品等众多智能产品。

1）智能产品研发制造的参与主体

智能产品研发制造参与者主要包括品牌商、ODM 厂商、EMS 厂商、IDH 厂商，合作模式主要分为以下三种形式：（1）品牌商自研，研发后品牌商自行生产或委托第三方 EMS 厂商进行生产；（2）品牌商将完整产品交由 ODM 厂商研发，大部分项目 ODM 厂商亦同时负责生产与整机交付环节；（3）由 IDH 厂商负责研发产品的设计方案，由品牌商委托第三方 EMS 厂商进行生产。

由于 ODM 厂商拥有智能产品定义、结构设计、电路系统设计、软件设计开发、物料选型及零部件采购、测试与验证、生产制造、供应链及物流管理等全流程的研发、测试、制造能力，因此也可单独以 IDH、EMS 供应商的角色向品牌商提供服务。

2）ODM 模式、EMS 模式、IDH 模式比较分析

①EMS（电子制造服务商）模式与 ODM 模式对比

相较于 ODM 厂商，EMS 厂商专注于为品牌商提供高端旗舰机型的制造生产服务，产品的定义与开发由品牌商完成，并交由 EMS 厂商生产制造。由于该等品牌商自研产品一般为旗舰新品，需要短时间内大批量稳定交付，对产能爬坡速度、良率提升速度、生产工艺一致性、稳定性有更严格的要求。

与此同时，EMS 厂商主要根据品牌商确定的设计方案进行生产制造，相较ODM 厂商有两方面差异：一是 EMS 厂商在产品定义、研发设计及供应链管理方面的经验与能力相对薄弱，难以完整完成智能产品自定义、研发、生产至最终交付的综合服务，难以成为孵化上游关键供应链并向下游品牌商客户交付产品完整服务方案的公司；二是 ODM 模式下，产品研发及生产交付均由 ODM 厂商完成，ODM 厂商可以通过前期定制件研发选型、研发设计与制造工艺迭代匹配、设计通用模块供柔性生产等方式不断提升产品设计与产品制造匹配度。因此，ODM 厂商在中低端价位产品的制造方案较 EMS 厂商效率更高。

②IDH 模式与 ODM 模式对比

IDH 是智能产品行业服务公司的早期形态，部分具备产品定义及设计能力的公司在创立之初主要通过 IDH 模式向品牌商提供设计方案进行业务经营。随着部分 IDH 龙头公司不断深入积累智能产品设计经验及供应链管理能力，IDH 厂商开始尝试采用 ODM 模式提供服务，以获得更好的设计-制造迭代响应速度，以制造促设计方案升级、以设计促制造效率提升，不断提高综合服务质量及服务效率。与此同时，品牌商亦逐渐倾向于将部分产品线的全流程服务交由 ODM 厂商执行，以便从产品设计开发、迭代升级、供应链管理、运营交付等事项中抽出资源投入旗舰新品的研发及品牌运营、渠道管理，提升综合效益及管理效率。发行人、华勤技术、闻泰科技均是从 IDH 模式逐步转型为 ODM 模式。

3）主流品牌商采用 ODM 出货的情况

2021 年，采用 ODM 出货数量较大的主流品牌商主要包括三星电子、小米、OPPO、联想（含摩托罗拉）及荣耀，具体情况如下表所示：

（3）ODM 行业的技术特点

智能产品的研发与制造包含众多工序及核心技术，ODM 厂商作为独立完成产品研发设计、制造、交付全流程的主体，需全面掌握包括但不限于：产品系统方案设计、产品工业设计及用户界面设计、研发设计仿真技术、硬件设计开发技术（基带、音频、射频、天线、低功耗、电磁电容性、PCB 设计等多个专业方向）、软件开发技术（底层驱动、中间件、上层应用、算法技术等）、结构设计技术、生物识别技术、声光电模组设计技术、自动化生产和检测技术等众多领域。通常，智能手机、平板电脑、AIoT 产品等智能产品涉及数十家、上百家供应商提供的超过千种零部件，ODM 厂商产品设计方案需要实现相关硬件、软件、模组、结构之间的相互配合，反复优化调试达到大规模稳定量产状态，并经数十道自动化、信息化工序生产制造而成。一方面智能产品的部件品类及工艺要求复杂，另一方面品牌商不仅要求 ODM 厂商拥有快速迭代产品设计方案、及时响应市场需求的能力，还对产品制造交付质量与速度有较高的要求，ODM 厂商需具备自动化、信息化、精密化程度较高的先进制造能力，这对智能产品 ODM 厂商的技术积累能力与工艺创新速度提出了很高的要求，因此，头部 ODM 厂商均为拥有专业技术储备及技术创新能力的先进制造企业。

2、智能手机 ODM 行业概况

按出货量及行业规模计算，智能手机 ODM 行业是智能产品 ODM 行业中最重要的组成部分。

（1）智能手机行业概况

尽管全球智能产品品类不断丰富，但智能手机依然为全球消费市场体量最大的智能产品品类。Counterpoint 数据显示，2010 年以来，4G 移动网络发展逐渐成熟，4G 连接数占全球移动总连接数从 2010 年不到 1%上升至 2020 年约 55%。4G 网络的发展大推动了智能手机市场的全面爆发。近年物联网的快速增长，依托的依然是以智能手机为核心的生态系统，因此，智能手机是整个智能产品互联互通生态的最重要一环。Counterpoint 数据显示，2021 年全球智能手机出货量同比增长 4.5%至 13.9 亿台，呈小幅复苏的状态，但是，由于中国需求走弱、海外疫情此起彼伏爆发以及全球范围内手机供应链短缺等因素叠加，智能手机出货量增长率低于市场预期。2021 年全球智能手机出货量同比增速呈现前高后低的态势，其中，第一季度和第二季度出货量同比增幅分别为 20%和 17%，而第三季度开始则出现同比下降情况，第四季度情况有所缓解。2022 年，受到新冠疫情以及美联储加息等事件的影响，全球智能手机出货量预计会出现一定程度的回调。

根据 Counterpoint 研究数据，未来 5 年，预计全球智能手机出货量将有所增长，2025 年增至约 15.2 亿台，2021 年至 2025 年复合增长率约为 2%。市场增长的主要驱动力包括：1）潜在市场智能手机用户的自然增长：南亚、中东非及拉美等潜在市场移动互联网及智能手机用户渗透率仍较低，预计未来 5 年将持续增长；2）中国、美国、日韩及欧洲等成熟市场 5G 换机潮的拉动；3）智能手机零部件及整体功能的创新升级，可折叠屏幕、隐藏式摄像头、VR/AR、人工智能等技术的发展及普及，将带动用户换机。

销售额方面，随着智能手机产品的普及及产品技术规格的升级，全球智能手机市场销售额从 2015 年约 3,600 亿美金增长至 2021 年超过 4,400 亿美金，预计2022 年至 2025 年将缓慢下跌但持续超过 4,000 亿美金。

品牌商表现方面，2010 年-2020 年十年间全球智能手机行业的竞争格局发生了巨大变革。传统手机巨头诺基亚在智能手机时代逐步走向衰落，苹果、三星电子及中国品牌商“华米 OV”（华为、小米、OPPO、vivo）紧随 4G、5G 发展浪潮，强势崛起。2015 年后，全球智能手机市场份额加速向大品牌商集中。Counterpoint 数据显示，全球 Top 6 智能手机品牌商 2015 年市场份额加总约 53%，2021 年已升至 74%。中国品牌商成为全球智能手机市场的“主力军”——中国品牌商整体份额从 2015 年不到 30%增至 2021 年约 55%，占据全球市场“半壁江山”。

（2）智能手机 ODM/IDH 行业概况

近年来，随着智能手机 ODM/IDH 市场渗透率不断提升，ODM/IDH 市场持续保持增长态势。Counterpoint 数据显示，2021 年，ODM/IDH 厂商智能手机出货约为 5.11 亿台，同比增长 6%，占全球智能手机市场份额为 36.7%，较去年增长 0.6%。全球智能手机 ODM/IDH 市场总营收约为 306 亿美元，同比增长 16%。

根据 Counterpoint 预测，全球智能手机 ODM/IDH 市场将持续增长，2025 年出货量有望增至约 6.4 亿台，占整体智能手机市场超过 40%，销售额约 372 亿美金。

3、平板电脑 ODM 行业概况

（1）平板电脑行业概况

得益于疫情以来远程工作、在线教育等需求的增加，全球平板电脑市场摆脱长期低迷，重新实现增长。根据 Counterpoint 数据，平板电脑市场出货量 2020年同比增长 21%，虽然 2021 年平板电脑出货受供应链短缺拖累，但依然在 2020年高基数基础上再次增长 1%。

然而，受到供应链组件持续短缺、美国和西欧等发达地区渗透率已处在高位水平、更大屏幕的可折叠型智能手机竞品面市等因素影响，平板电脑市场规模预计将从 2022 年开始缓慢下降。另一方面，平板电脑的商业需求将持续扩张，随着医疗保健、教育、银行、娱乐和酒店业等场景中商业平板的渗透率不断提升，预计未来商业平板将弥补前述平板电脑出货的负面影响，预计平板电脑将长期保持一定的规模。

（2）平板电脑 ODM/EMS 行业概况

平板品牌商主要负责产品定义及销售，将产品的设计及生产组装委外给ODM/EMS 厂商进行。苹果、微软及 TCL 部分北美产品线为自行设计，产品生产外包由 EMS 厂商完成；除苹果、微软及 TCL，全球其他平板品牌商大多与ODM 厂商合作开发产品。根据 Counterpoint 数据，全球平板 ODM/EMS 厂商出货份额稳定保持在高位，占据整体市场 80%以上，2021 年升至 90%。

4、笔记本电脑 ODM/EMS 行业概况

全球个人笔记本电脑出货量在 2011 年达到顶峰后，整体市场需求放缓，整个行业进入差异化与价格竞争阶段。由于在 2010 年后智能手机及平板电脑取代了笔记本电脑的部分功能，笔记本电脑出货量增长逐渐乏力。2019 年以来，随着新冠疫情的爆发，受远程办公及在线教育需求带动，根据 Counterpoint 数据，笔记本电脑出货量出现明显增长，2021 年的出货高达 2.5 亿台，同比增长 19%。由于笔记本电脑换机周期较其他智能产品更长，预计在 2021 年高基数下，未来笔记本电脑市场出货量增长将有所放缓，甚至小幅下降。

笔记本电脑行业技术发展与方案设计较为成熟，产业链分工明确、完整，更新迭代速度较慢，根据 Counterpoint 数据，全球笔记本电脑 ODM/EMS 市场出货量稳定占据整体市场 80%以上。

5、智能手表 ODM 行业概况

智能手表一般指具有嵌入式系统、手表外形的腕式电子计算设备，能够通过蓝牙、蜂窝网络等移动通讯技术，与智能手机等硬件实现连接。大多数智能手表拥有 GPS 定位及人体活动探测功能，可执行 APP 软件程序，部分智能手表还配备触摸屏幕、移动通话等功能。智能手表包括普通智能手表、儿童（电话）手表、运动智能手表、指针式混合型智能手表等。

虽然 Pebble Technology、三星电子及索尼等科技公司 2010 年后相继推出智能手表产品，但在 2014 年苹果推出第一代 Apple Watch 后，智能手表才真正开始流行。2015 年全球智能手表出货量接近 2,900 万只，其中 Apple Watch 出货量约 1,320 万只，占全球智能手表市场 46%份额。此后，随着越来越多的智能手机厂商、传统手表厂商及运动配件厂商进入智能手表市场，全球智能手表市场逐渐爆发。

从 2015 年到 2020 年，智能手表的出货量持续增长，年复合增长率约为 29%。2021 年全球智能手表出货量为 1.26 亿只，同比增长 23%。根据 Counterpoint 数据，受后疫情时代经济复苏、民众对健康追踪功能关注度不断提高、智能手表性能、功能不断提升等因素影响，预计 2021 年-2025 年智能手表出货量年均复合增长率将维持在 14%左右。

目前，除三星电子、佳明、华米及小天才外，大多数智能手表品牌商将产品设计生产委外给 ODM 或 EMS 厂商完成。根据 Counterpoint 数据，2021 年 ODM和 EMS 厂商总出货量占全球智能手表出货量约 76%，约 9,600 余万只。预计至2025 年，随着更多智能手机厂商向手表市场拓展，ODM/EMS 厂商出货量将提升至接近 1.68 亿只，ODM/EMS 模式渗透率逐步提高至 80%。

6、TWS 耳机 ODM/EMS 行业概况

TWS 耳机是在传统耳机内置智能化系统、以蓝牙技术为传输方式，连接智能手机等移动终端、实现多种应用功能的电子设备。由于摒弃了传统线材连接方式，TWS 耳机可让用户使用耳机通话、听歌变得更加自由便利，已受到众多消费者的认可。Counterpoint 数据显示，2021 年 TWS 耳机出货量达到 3.09 亿台，较上一年增长 28%，虽然增长率开始下降，但依然保持较高的增长速度。预计2025 年，TWS 耳机出货量将达到 7 亿台以上。

行业发展早期，苹果、索尼、Bose 等知名智能手机与专业耳机品牌商为该行业的主要参与者，产品售价普遍较高。大众消费市场品牌知名度较高、销售渠道较广的智能手机品牌商依靠其品牌优势提高了终端消费者对 TWS 耳机的接受度，并且依靠其规模优势促进了 TWS 耳机售价的降低，智能手机品牌商的 TWS耳机逐渐占据了主要的市场份额。TWS 耳机品牌商主要采用 ODM 或 EMS 模式。Counterpoint 数据显示，2021 年前，立讯精密与歌尔股份依然维持了在 TWS 耳机 ODM/EMS 领域的领先地位，出货量分别排名全球第一和第二位。

7、VR/AR 产品 ODM/EMS 行业概况

随着 Facebook 更名为 Meta，“元宇宙”成为近年来的热门科技概念。VR/AR等领域作为“元宇宙”的底层技术，再次得到市场的重点关注，有望成为笔记本电脑、智能手机、平板电脑后的又一重要智能产品接入口。

目前，全球的 VR 市场以游戏设备为主导，主要设备包括 Meta 的 Oculus 和索尼的 VR 设备，行业仍处在前期的高速增长阶段。根据 Counterpoint 数据，2016年至 2021 年之间，VR 设备复合年增长率为 45%。

与 VR 市场相比，AR 市场正处于相对初级的阶段。AR 设备的主要使用场景是在细分企业领域，例如：体育训练、模拟培训、应用设计等。AR 市场的长速度比同期的 VR 市场更快，其在 2016 年至 2021 年间的复合年增长率达到80%，但由于 AR 设备的保有量基数较低，2021 年出货量仅为 37 万台，较 VR设备出货量尚有一定距离。

根据 Counterpoint 数据，2021 年 VR/AR 的出货量超过 1,000 万台，同比增长 59%。预计至 2025 年底，出货量有望超过 1 亿台。

2021 年，Meta 旗下的 VR 产品占据全球 VR/AR 市场出货量的 75%，其主要供应商为歌尔股份。随着“元宇宙”等新兴科技概念的发展，带动未来 VR/AR市场不断高速增长，越来越多的品牌商将进入市场开展竞争，ODM/EMS 模式能够帮助品牌商快速研发设计和生产交付产品，预计未来将有更多品牌商选择与ODM/EMS 厂商合作推出 VR/AR 产品，而 Meta 等头部品牌商也会逐步引入多元的 ODM/EMS 供应商以保障产品供应链稳定，提升品牌竞争力。

四、竞争对手

（一）发行人产品或服务的技术水平及特点

龙旗科技系从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技企业，属于智能产品 ODM 行业。公司业务覆盖多个国家和地区，为全球头部消费电子品牌商和全球领先科技企业提供专业的智能产品综合服务，主要客户包括小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、B公司等。公司深耕行业近 20 年，积累了强大的产品级方案设计、硬件创新设计、系统级软件平台开发、精益生产、供应链整合与质量控制能力，形成了涵盖智能手机、平板电脑和 AIoT 产品的智能产品布局。目前，公司在上海、深圳、惠州、南昌、合肥等多地拥有研发中心，研发和技术团队规模近 3,000 人，具有高通、MTK、紫光展锐等多个平台的开发经验以及 Android、RTOS 和 Wear OS 等操作系统的开发能力；公司在惠州、南昌设有智能产品制造中心，在印度、越南等地布局了海外制造中心，已初步形成全球交付能力。截至 2022 年 11 月 30 日，发行人及其子公司已获软件著作权 406 项、各项专利 551 项（其中，发明专利 106项）。

龙旗科技核心技术主要包括：1）无线射频及天线技术；2）基带技术；3）音频技术；4）光学系统技术；5）结构设计技术；6）仿真技术；7）系统级技术；8）软件算法；9）智能制造；10）信息化管理系统等。

在无线射频及天线技术方面，公司已全面掌握了射频及天线设计相关技术，具备独立研发、设计高性能、高性价比射频及天线方案的能力，并在多天线方案设计、高性能射频通路设计、GPS 双频优化设计技术、天线性能测试技术、射频功率智能调节技术、天线小型化设计技术等领域具备行业领先的技术能力。

在基带技术方面，具备高通、MTK、紫光展锐等多平台主芯片的主板设计能力，并在主板电路设计及 PCB 叠层设计等领域具备较强的技术实力。

在音频及光学系统设计方面，公司具备音频、光学模块的器件选型、结构设计、电路设计、软件开发及模块整体集成方案设计能力，并在音腔设计技术、光波导技术、鬼影优化技术、多摄兼容设计技术等领域具备较强的技术实力。

在结构设计技术方面，公司在产品外观、结构稳定性、结构集成度等方面积累了大量经验，支撑公司持续推出兼具性价比及稳定性的产品，并在轻薄设计技术、超窄边框设计技术、专业级防水设计技术、PCB 叠层优化技术等领域具备较强的技术实力。

在仿真技术方面，智能产品行业经多年发展，产品的设计与开发体现出产品种类丰富、型号多样、性能指标复杂、模组配件众多、开发测试流程较长、研发迭代周期不断加速的特点，倒逼智能产品研发设计具备强大的仿真能力，通过仿真建模大幅提升研发效率、降低研发成本。公司作为业内最早一批重视仿真能力建设的 ODM 厂商，在射频仿真、天线仿真、声学仿真、光学仿真、信号仿真、结构仿真、热仿真等方面具备较强的技术实力，针对相应的仿真模型建立了材料参数库，是国内少数具备产品仿真数据库积累和全面仿真技术能力的ODM厂商。

在系统级技术方面，发行人在全球运营商准入、低功耗续航设计技术等方面亦具备较强的技术实力。

在软件算法方面，公司具备丰富的安卓、Windows 系统软件开发经验，积累了底层驱动软件、中层应用软件、上层人机交互软件的全栈研发经验。同时，公司进一步拓展了嵌入式软件开发能力，在 RTOS 软件平台开发技术、运动健康算法设计技术等 AIoT 专用软件算法领域具备较强的技术实力。此外，公司还通过开发针对各模块的自动验证软件，实现对智能终端产品的软、硬件多模块进行压力和精度测试，保障产品的稳定性和兼容性，提升产品自动化检测水平。

在智能制造方面，公司打造了惠州、南昌智能产品制造中心，在印度、越南等地布局了海外制造中心。通过长期的生产经验积累及技术迭代创新，公司积累了精密装配技术、自动化产线设计技术、智能检测技术及柔性生产与快速换线技术，推动生产中心向制造智能化、检测自动化、产能柔性化方向深入发展。目前，生产中心已实现 SMT 线体高度自动化，PCB 植板、PCB 清洁、锡膏印刷、SPI检测、PCBA 贴片、PCB 板 Reflow、AOI 检测、PCBA 性能测试、点胶、烘烤、整机贴合封装、产品入库等工艺环节均已实现 100%自动化。

在信息化管理系统方面，智能产品的制造包含众多工序及核心技术，ODM厂商作为独立完成产品研发、制造、交付全流程的主体，需精确跟踪、检测、管理供应链数据，并根据客户的动态订单需求按期大规模交付产品，这要求 ODM厂商具备先进的信息化管理能力。发行人自主开发了 MES 智能制造管理系统，可实现产品物流、供应链管理、生产制造、产品交付等全流程信息化管理，通过通用化接口管理上千种零部件，实现多主体、多流程、多设备数据实时采集、智能控制、工艺协同

综上所述，经过长时间的研究积累，公司在射频及天线设计、基带设计、音频设计、光学系统、结构设计、仿真技术、软件算法、智能制造、信息化系统等技术领域均有深厚的技术积累，相关技术的具体情况参见本节之“七、发行人的研发和技术”之“（一）发行人主要生产技术情况”。

（二）发行人所处行业地位与竞争格局

发行人凭借领先的行业地位、突出的研发设计能力、供应链管理能力和生产全过程质量管理能力，得到了包括小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、B 公司等全球头部客户的认可，并获得了众多公众荣誉。

1、发行人在智能手机 ODM/IDH 市场的地位与竞争格局

（1）智能手机 ODM/IDH 行业主要企业

1）华勤技术

华勤技术成立于 2005 年，是多品类智能通讯终端研发设计制造公司，产品涵盖智能手机、平板电脑、笔记本电脑及 IoT 产品。总部位于中国上海，并在西安、无锡、东莞等地设有研发中心、制造基地、运输中心和办事处。根据Counterpoint 数据，2021 年华勤技术智能手机 ODM/IDH 出货量位居全球第一位。

2）闻泰科技（600745.SH）

闻泰科技成立于 1993 年，主营业务包括半导体 IDM、光学模组、通讯产品集成三大业务板块，已经形成从半导体芯片设计、晶圆制造、封装测试，到光学模组、通讯终端、服务器、笔记本电脑、IoT、汽车电子产品研发制造于一体的全产业链布局。根据 Counterpoint 数据，2021 年闻泰科技智能手机 ODM/IDH 出货量位居全球第三位。

（2）智能手机 ODM/IDH 行业竞争格局

近年来，全球智能手机 ODM/IDH 市场整合加速，份额不断向行业龙头集中。其中，华勤技术、龙旗科技及闻泰科技为全球智能手机 ODM/IDH 市场的龙头厂商，根据 Counterpoint 数据，三家公司市占率 2021 年已达到 70%。以出货量统计，华勤技术位列市场第一，龙旗科技位列市场第二，闻泰科技位列市场第三。由于 ODM/IDH 行业存在规模效益、技术门槛、综合服务能力要求高等竞争特点，未来行业龙头企业市场占有率有望进一步提升。

（3）发行人在智能手机 ODM/IDH 行业市场地位

根据 Counterpoint 数据，公司 2021 年智能手机出货量同比增长 10%至 1.08亿台，占智能手机 ODM/IDH 整体出货量的 21%，上升至市场第二位。2021 年，公司除持续保持与小米、OPPO、联想、A 公司、荣耀等品牌商合作关系外，还将以紫光展锐为主芯片的手机方案导入三星电子，成功获得三星电子 A03 Core智能手机 ODM 订单。

2、发行人在平板电脑 ODM 市场的地位与竞争格局

（1）平板电脑 ODM 行业主要企业

1）闻泰科技（600745.SH）

闻泰科技具体介绍参见本节之“三、发行人在行业中的竞争地位”之“（二）发行人所处行业地位与竞争格局”之“1、发行人在智能手机 ODM/IDH 市场的地位与竞争格局”。

2）华勤技术

华勤技术具体介绍参见本节之“三、发行人在行业中的竞争地位”之“（二）发行人所处行业地位与竞争格局”之“1、发行人在智能手机 ODM/IDH 市场的地位与竞争格局”。

（2）平板电脑 ODM 行业竞争格局

目前平板电脑ODM市场呈现中国大陆与中国台湾企业向头部企业集中的市场竞争格局。根据 Counterpoint 数据，2021 年度全球平板电脑 ODM 市场以出货量计，华勤技术与闻泰科技出货量分别位列市场第一、第二，公司位列市场第三。

（3）发行人在平板电脑 ODM 行业市场地位

目前主流平板电脑品牌商中，除苹果、微软、TCL 公司采用 EMS 模式外，其余公司主要采用 ODM 模式进行研发、设计、制造。公司在平板电脑 ODM 领域处于领先地位，主要为 A 公司、联想等头部客户的平板电脑提供 ODM 服务。根据 Counterpoint 数据，按 ODM 模式出货量口径统计，2021 年，公司平板电脑ODM 出货量位居行业第三，仅次于华勤技术及闻泰科技。

3、发行人在 AIoT 产品 ODM/EMS 市场的地位与竞争格局

（1）AIoT 产品 ODM/EMS 行业主要企业

1）立讯精密（002475.SZ）

立讯精密成立于 2004 年，其研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域。立讯精密在中国电子元件行业协会评选的 2020 年中国电子元件百强企业中排名第 2 位。

2）广达（2382.TW）

广达总部位于中国台湾，是中国台湾的笔记本电脑和其他电子硬件制造商，是目前全球大型笔记本电脑研发设计制造公司。目前广达已将其业务延伸到云端运算及企业网络系统解决方案、行动通讯技术、智能家庭产品、汽车电子、智能医疗、物联网及人工智能应用等市场。

3）歌尔股份（002241.SZ）

歌尔股份成立于 2001 年，致力于服务全球科技和消费电子行业领先客户，为客户提供精密零组件和智能硬件的垂直整合的产品解决方案，以及相关设计研发和生产制造服务。歌尔股份的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。

4）仁宝（2324.TW）

仁宝成立于 1984 年，是一家中国台湾 ODM 厂商，所设计制造之产品涵盖笔记本电脑、平板电脑、穿戴装置及手机等产品，并将产品加以整合，投入物联网应用，以智慧家庭、智慧车载为服务目标，致力成为整体性解决方案提供者。

5）华勤技术

华勤技术具体介绍参见本节之“三、发行人在行业中的竞争地位”之“（二）发行人所处行业地位与竞争格局”之“1、发行人在智能手机 ODM/IDH 市场的地位与竞争格局”。

6）英业达（2356.TW）

英业达成立于 1975 年，早期从事计算机、电话机制造，后转型制造笔记本电脑与服务器。近年来，英业达积极投入云端运算、无线通讯、智能装置、物联网及绿色能源等高科技产品的领域，产品线涉及笔记本电脑、智能音箱、TWS耳机等。

7）工业富联（601138.SH）

工业富联成立于 2015 年，上交所上市公司，是全球通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。工业富联主要产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。相关产品主要应用于智能手机、宽带和无线网络、多媒体服务运营商的基础建设、电信运营商的基础建设、互联网增值服务商所需终端产品、企业网络及数据中心的基础建设以及精密核心零组件的自动化智能制造等。

（2）AIoT 产品行业竞争格局

在智能手表领域，智能手表 ODM/EMS 市场呈现从事高端品牌与产品的ODM/EMS 厂商头部集中，从事中小品牌 ODM/EMS 厂商长尾分散的竞争格局。根据 Counterpoint 数据，2021 年度全球智能手表市场以出货量计算，排名前三的ODM/EMS 厂商主要以中国大陆及中国台湾公司为主，其中立讯精密排名第一，仁宝排名第二，歌尔股份位列市场第三。华勤技术和龙旗科技紧随其后，位列市场第四及第五位。

在TWS耳机领域，苹果耳机市场占有率较高，因此各家TWS耳机ODM/EMS厂商的竞争主要围绕苹果的订单。根据 Counterpoint 数据，2021 年前，立讯精密与歌尔股份依然维持了在 TWS 耳机领域的领先地位，出货量分别排名全球第一和第二位。未来，随着以 A 公司、小米为代表的智能手机等品牌商逐渐涉足并扩大在 TWS 耳机领域的影响力，为这些智能手机品牌商服务的 ODM 厂商也将会逐渐涉足 TWS 耳机 ODM 领域，以华勤技术、龙旗科技、闻泰科技为代表的ODM 厂商将具备不错的产业前景。

在 VR/AR 领域，目前 VR/AR 市场尚处在快速发展阶段，整体市场出货量相对较少，市场增长速度较快。根据 Counterpoint 数据，2021 年，Meta 的 Oculus系列以 75%的市场占有率成为绝对领头羊。而歌尔股份作为 Meta 相关产品的主要供应商，也占据了 VR/AR 领域 ODM/EMS 出货量全球第一的位置。未来随着更多智能产品品牌商进入 VR/AR 市场，ODM/EMS 出货量有望迎来快速爆发。

（3）发行人在 AIoT 产品 ODM/EMS 行业市场地位

根据 Counterpoint 数据，2021 年，公司主要为小米、A 公司、OPPO、荣耀、提供智能手表 ODM 服务，手表出货量为 810 万台，位居行业第五，在中国大陆厂商中仅次于立讯精密、歌尔股份与华勤技术。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年三季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                 173.50亿                                                                         293.43亿  

净利润(元)                         5.07亿                                                                              5.60亿

扣非净利润(元)                  4.33亿                                                                              5.01亿

发行股数 不超过过7,148.7625 万股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过于过于47,658.42 万股

行业市盈率:29.15倍(2024.1.31数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):16.79(华勤技术)、29.47(闻泰科技)、20.72(立讯精密)、31.29(歌尔股份)、13.36(工业富联)去除极值22.33

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):15.82(华勤技术)、14.85(闻泰科技)、18.56(立讯精密)、43.85(歌尔股份)、14.70(工业富联)去除极值21.56

公司EPS静态不扣非:1.18

公司EPS静态扣非:1.05

公司EPS动态不扣非:1.42

公司EPS动态扣非:1.21

公司EPSTTM不扣非:1.40

公司EPSTTM扣非:1.19

拟募集资金180,000.00万元,募集资金需要发行价25.18元,实际募集资金:13.89亿元.

募集资金用途: 1惠州智能硬件制造项目 2南昌智能硬件制造中心改扩建项目3上海研发中心升级建设项目4补充营运资金 

2月发行新股数量2支。1月发行新股数量12支。

计算机 -- 计算机设备 -- 其他计算机设备 

所属地域：陕西省

主营业务：聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用,为用户提供专业化软硬件综合解决方案。   产品名称：发送卡 、接收卡  、校正系统 、视频控制器 、视频拼接器 、视频切换器 、视频处理 、控台 、多媒体服务器 、云联网多媒体播放器 、诺瓦云服务    

实际控制人：袁胜春、宗靖国 (持有西安诺瓦星云科技股份有限公司股份比例：31.11、20.62%）

 你是否有战略配售:无

股是否有保荐公司跟投:无 

(上海主板)

行业市盈率:29.15倍(2024.1.31数据)

行业市盈率预估发行价:30.61元，可比公司预估市盈率发行价静态:23.45元，可比公司预估市盈率发行价动态:22.64元。

实际发行价:19.43​元,发行流通市值:13.89亿,发行总市值:92.60亿

价格区间:30.62元,最高:62.27元,最低:20.87元.是否有炒作价值:

动态行业市盈率预估发行价:41.39元。

上市首日市盈率: 13.68(动)、 13.88(TTM)倍.行业市盈率是否高估:  可比公司市盈率是否高估:

公司EPS动态不扣非:1.42公司EPSTTM不扣非:1.40

EPSPE

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):15.82(华勤技术)、14.85(闻泰科技)、18.56(立讯精密)、43.85(歌尔股份)、14.70(工业富联)去除极值21.56

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

行业:智能产品 ODM 行业、智能手表 ODM 行业、笔记本电脑 ODM/EMS 行业、平板电脑 ODM 行业、智能手机 ODM 行业、TWS 耳机 ODM/EMS 行业、VR/AR 产品 ODM/EMS 行业。

发行公告可比公司:龙旗科技、泛亚微透、中密控股、唯万密封 、朗博科技 、沃特股份、盛帮股份。

疑似概念: 

关键字:1、智能手机2、平板电脑3、AIoT 产品

1、智能手机(荣耀畅玩30、三星电子Galaxy A03Core、Redmi Note10、realmeX7/Q2 Pro5G、Redmi 9A )

2、平板电脑(realme Pad、LenovoTab P115G(联想启天K11 Pro5G）、荣耀平板7、LenovoYogaSmart Tab)

3、AIoT 产品(XiaomiWatch S1 、OnePlusWatch、荣耀手环 6 、RedmiWatch )

智能手机 ODM/IDH领域竞争对手:龙旗科技、华勤技术、闻泰科技（600745.SH）。

平板电脑 ODM领域竞争对手:龙旗科技、闻泰科技（600745.SH）、华勤技术。

AIoT 产品 ODM/EMS领域竞争对手:龙旗科技、立讯精密（002475.SZ）、广达（2382.TW）、歌尔股份（002241.SZ）、仁宝（2324.TW）、华勤技术、英业达（2356.TW）、工业富联（601138.SH）。

是否建议申购:估值不高。理论不会破发。

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。