何氏眼科：阿托品成品盈利空间巨大，扩张中的全链条眼科新贵-韭研公社

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何氏眼科：阿托品成品盈利空间巨大，扩张中的全链条眼科新贵

花盆君

买买买的老股民

2022-03-24 10:47:57

【两市唯二的纯正眼科连锁】唯一实体眼科连锁和互联网眼科医院双向导流的医疗服务机构。公司股东豪华，包括先进制造大基金（持股9%）、央企扶贫基金（1.16%）以及华大基因（0.90%）、新松机器人（6.62%）两家上市公司。同时，上市超募资金8亿，对于连锁企业更值得期待！

【阿托品预期差】低浓度阿托品作为世卫组织推荐使用的青少年近视防控方法，其效果已经得到广泛认可。何氏眼科2021年12月获批阿托品成品，可凭处方在互联网医院购买。何氏拥有大量医院能够为阿托品引流，后续营收有望爆发。阿托品每人每月298元，单客消费每年接近3600元，阿托品毛利率达80%以上。目前全国在校小学生约为1亿人，假设阿托品渗透率为10%，市场空间约3000亿。

【极具扩张实力】目前拥有沈阳、大连、上海、北京、重庆、成都等眼科医院共五十多家，上市公司仅次于爱尔眼科，超过希玛眼科。其中沈阳何氏是国家级眼科重点学科，净利率达到23%，而目前何氏眼科整体净利率仅8%，很多医院经过多年运营已经达到盈亏平衡，后续整体净利率有望大幅提升。本次上市募投项目为3个眼科医院和67个视光中心，落地后将再造一个何氏眼科！

【一季报业绩亮眼】公司招股说明书披露，2022一季度可实现营业收入 2.4亿元至 2.6亿元，较上年同期增长 15.70%至 27.88%；扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润 3164万元至 3497万元，较上年同期增长 15.43%至 27.58%。在国内疫情严重的大背景下，一季度预增充分说明阿托品带来业绩增量，同时未盈利医院扭亏加快。

【创始人背景深厚】国内上市公司除何氏眼科外，只有港股希玛眼科创始人是国家级专家，因专业管理层溢价目前市值为59亿港元。何氏眼科创始人为国家级眼科专家何伟，享受国务院政府特殊津贴。

【后期资产注入预期】作为国家药物临床试验机构，沈阳何氏眼科医院主持、参与了众多眼科新药、设备、耗材等的临床试验研究。 创始人何伟在上市公司体外孵化包括人工晶体、角膜塑形镜等高端器材，有望在盈利稳定后纳入上市公司，形成从耗材、设备、诊疗、药品的眼科全链条服务机构。

【央企背书落子雄安】公司与央企扶贫基金合作成立雄安公司，用于投资、运营连锁眼科医院，拟分批次在全国 范围内分别建设眼科医院、眼科门诊部及眼视光中心。

【人才梯队建设】创始人何伟创办了纳入国家统一招生计划的本科大学——辽宁何氏医学院，及眼科高端人才培养基地——大连医科大学何氏眼科研究院，产学研一体化，可保证上市公司人才来源，减少流动性。

【绝对低估的眼科全链新贵】阿托品成品销售方面，相比兴齐眼药依托沈阳兴齐眼科医院院内制剂，互联网医院销售，何氏眼科50余家渠道销售网络遍布全国，更具想象空间！且人工晶体材料已经研发成功进行销售，角膜塑形镜等多款高端材料在研发储备中，全产业链布局，相比爱尔眼科有协同性优势！目前兴齐眼药市值83亿，爱尔眼科市值1607亿，无论采取分部估值还是对标估值，市值提升空间都十分可观！

风险提示：阿托品渗透率不及预期，医院建设速度不及预期，新冠疫情影响