老凤祥(600612)3月7日交流会议
慧选牛牛
买买买的机构
2024-03-07 16:01:57
慧选牛牛
2024-3-7
3月7日慧选牛牛讯，老凤祥(600612)举办交流会议，Q：业绩快报中四季度的收入与业绩数据保守的原因？A:收入方面，四季度比去年四季度相差一个亿，略低1%左右；利润方面，下降27%是因为计提一笔坏账准备，这笔坏账准备来源于去年的12月份公告中8000万典当的应收款，大概率对方是要进入到破产程序中，法院尚未判决。Q：剔除掉8000万减值准备后第四季度利润仍下降？A：扣非之后利润有所下降是因为今年公司费用上升。今年四季度的费用比去年同期增长了1亿多，用于经常性的员工奖金涨薪和经销商费用，以及非经常性的政府动迁收入，大概有4000万。其实四季度营收和去年没有很大的变化，但是毛利额是增加的，因为金价上涨，毛利额增长，按理说所贡献的净利润是会增长的。但是加回8000万和去年是差不多的，因为毛利额的增长还被员工费用增加、加盟商费用增加抵掉了。Q：今年员工增量费用都包括哪些？A：一个是涨薪，另外是去年我们是175周年，给了员工一次性奖金的发放。Q：是否因为门店克减力度加大导致返利给经销商进而降低了公司利润？A：克减是为了促进门店动销，而给经销商返利取决于签订协议的完成度，二者属于不同概念。Q：给经销商返利会导致费用增多吗？A:协议中会规定完成计划部分和超额完成的返利情况。经销商承担发展加盟商和催收应收账款的责任。现在在陆续回收上期应收款尾款，为四月持续订购生产做准备。Q：四季度收入跟去年持平，但是去年四季度没有举办订货会？A：2022年四季度由于疫情原因没有在上海举办订货会，但是在东莞、海南有通过工厂举办。2023年四季度的订购量40%左右在上海订购会集中订货，剩下的60%在其余地区。历年四季度订购会的订购量大概占全年15%。2023年第一季度占全年订购量34%、二季度22%、三季度30%、四季度13%，对应营收714亿；2022年第一季度占全年订购量29%、二季度24%、三季度31%、四季度15%。公司营收基本来自于订购会。零售方面，2021年40亿左右，2022年30亿左右（有三个月疫情封控），2023年相比2021年大概增长10%。Q：零售主要在上海，占整个销售大概7%？A：粗略估算总营收额700亿，扣除100亿黄金交易为600亿；零售40亿增长10%为44亿，44/600约为7%。Q：春节销售表现比较好是因为春节前金价回落吗？A：零售价格敏感，随环境波动，短期波动对整体没有影响。Q：对春节期间零售表现超预期有什么看法？A：零售表现好一部分是因为今年春节10天，时间有所加长，具体情况需要看财报。Q：公司给经销商拿货的定价模式？A：公司不负责交易后的价格。根据国际金价波动的涨价和跌价，经销商自己控制定价。采购之后加工，其中一部分加工由于产能受限会委外，支付加工费。大致定价算法为成本包括制造费用乘毛利率，例（480+10）*15%，大概为批发价。Q：最近几次订货会的规模都涨了，增长规模如何？A：每一个季度在销售过程当中有零售有订购会。销售总额扣除黄金交易，今年是714亿扣除100亿黄金交易为614亿，去年630亿扣除100亿黄金交易为530亿，前年是586-100为486。再将零售40亿摊到每个月。1、4、9、12月份一般为大型订购会，其余月份小型订购暂时不统计。总额扣除黄金交易以及零售份额大致得到订购会规模，每年会有增长。每年季度趋势是波浪型的，由高到低为1、3、2、4季度。Q:经销商除了订购会拿货会有平常补货吗？A:10、11月会有，零散补货占比不大。每个月可能10亿,相比订购会100亿比较小。主要关注订购会。Q：春节之后的补货情况有吗？A：有的。其他零售业春节过后可能萎靡，但是黄金表现良好，投资和消费都有需求。Q：去年工美转让已经完成，有没有后续再让省代持股的计划？A：后续没有，都已经转让完毕。进来的是6个总经销对于我们销售的占比能到一半左右，安徽、浙江、江苏、京津冀、两广等经济密集区域的加盟商都在。Q:今年春节会比较晚，会不会存在收入确认的问题？四月订购会会不会有压力？A:收入确认问题比较少。公司比较有信心，行业景气度反映在股价上，黄金价格480-490，今天是495，行业景气度和金价正相关。我们对于黄金的走势更关注短期，因为从进货到销售是大概三个月的时间，其中会有不同措施进行金价的管控。Q:24年大家觉得金价还是持续向上的趋势，应对敞口不同措施的比例?长期还是保持了黄金多头吗？A:这个要具体情况具体分析。因为现在我们黄金租赁引起的公允价值变动损益已经小很多了，我们现在比较灵活，会和租赁一起配套远期合同，但是这个比例我们是自己控制的，比如30%、50%、70%的去配套远期。而且配套远期之后，银行给你租赁的利率也会涨。Q:黄金租赁量会根据订购会情况来定吗？A:没有钱的时候会大量采用黄金租赁。具体要根据资金以及资金结构情况确认。Q:每年黄金出货量情况？A:等年报，需要财务部统计。Q:公司存货估值?A:成本法中的移动平均法。历史成本计量，不做公允价值计量。Q:每年做预算时是否会预判第二年金价？A:金价不是绝对考量因素，但是会纳入考量。Q:明年开店展望？A:350家，去年实际净开店385。Q:展望一季度？A:一方面行业数据好，第二公司是国有控股企业，有上进动力，第三结合目前商品销售情况好，可以对于一季度的业绩乐观一点。Q:去年全年给经销商的返利情况？A:集中反应在四季度。Q:员工激励具体情况？A:不会每年涨薪，之前175周年奖励一次性发放，有2000多名正式员工，是四季度影响的大头。Q:之后管理费用情况？A:销售费用稳定。管理费用2023年有上升是因为2022年二季度封控，属于不正常情况。高管薪酬占比不多，薪酬取决于业务目标。2024国企改革要推进，2020年国务院要求央企推行职业经理人、市场化薪酬等，我们是从23年开始，24年6月完成。高层（总经理、副总经理）有基薪和绩效，绩效计算会有定量和定性指标，基薪占比少，绩效占比高。考核权重经济指标为主，也会有其他指标。Q:领导层有没有变化？A:没有大变化，但是不排除会引进更先进人才，为了适应市场化改革。Q:分红的情况？A:公司历来分红增加，09年至今没有再融资，基本上靠滚存利润和债务资本发展公司，持有股份绝对收益增加；在经营和每年留存的滚存收益用于再生产发展，股东也会反过来支持；过高的分红比例会影响上市公司持续经营。Q:听说有25年千亿营收目标？A:目标不是政府的考核目标，会向目标努力，不属于承诺。Q:今年春节后补货情况？A:3月后会有，大概10亿20亿。Q:公司能够监测经销商库存情况吗？A:无法监测。3月经销商大会或者业务员巡查会了解出货和销售情况，但是还款情况会真实反映订货会之后的动销情况，公司会牢牢控制回款情况。Q:周大福增大折扣力度的影响？A:公司也参加克减，这种折扣竞争对所有公司都有影响，行业销售毛利率下降。公司坚持一个商场一家门店。Q:周大福折扣活动没有对竞争格局造成太大变化？A:周大福品牌定位高，客户主观看好其产品。周大福工艺在四五年前有绝对优势，但是现在没有产生虹吸效应可能是因为其他公司产品精致程度也在提高，周大福的优势丧失，降价的作用效果减小。Q:门店克减需要上报公司吗？A:直营店需要，经销商加盟商不需要。Q:价格上涨消费者的消费心理如何？A:消费者接涨不接跌，涨价可能会不买，降价一定会入手但是透支未来，被动接受价格。价格跳升当时不接受，需要适应过程，但是会变为接受，预期不再下跌就会入手。Q:过去一两年，价格增长但是克数增长不显著？A:多重因素影响，恶劣市场环境下，在努力保质提质增效。Q:怎么控制金价？A:金价不好判断，由于（T+D）金融工具计量复杂不太做，一直做租赁部分加银行远期最稳妥。运用工具是业绩增长需要和公司的专业化和稳健性考虑，且符合国资委监管。Q:公司对市值重视？A:市值是对公司整体治理和业绩的市场表现，A股3亿股，在外1亿左右，盘子很小，会容易受交易行为波动。
2024-3-7
3月7日慧选牛牛讯，老凤祥(600612)举办交流会议，Q：业绩快报中四季度的收入与业绩数据保守的原因？A:收入方面，四季度比去年四季度相差一个亿，略低1%左右；利润方面，下降27%是因为计提一笔坏账准备，这笔坏账准备来源于去年的12月份公告中8000万典当的应收款，大概率对方是要进入到破产程序中，法院尚未判决。Q：剔除掉8000万减值准备后第四季度利润仍下降？A：扣非之后利润有所下降是因为今年公司费用上升。今年四季度的费用比去年同期增长了1亿多，用于经常性的员工奖金涨薪和经销商费用，以及非经常性的政府动迁收入，大概有4000万。其实四季度营收和去年没有很大的变化，但是毛利额是增加的，因为金价上涨，毛利额增长，按理说所贡献的净利润是会增长的。但是加回8000万和去年是差不多的，因为毛利额的增长还被员工费用增加、加盟商费用增加抵掉了。Q：今年员工增量费用都包括哪些？A：一个是涨薪，另外是去年我们是175周年，给了员工一次性奖金的发放。Q：是否因为门店克减力度加大导致返利给经销商进而降低了公司利润？A：克减是为了促进门店动销，而给经销商返利取决于签订协议的完成度，二者属于不同概念。Q：给经销商返利会导致费用增多吗？A:协议中会规定完成计划部分和超额完成的返利情况。经销商承担发展加盟商和催收应收账款的责任。现在在陆续回收上期应收款尾款，为四月持续订购生产做准备。Q：四季度收入跟去年持平，但是去年四季度没有举办订货会？A：2022年四季度由于疫情原因没有在上海举办订货会，但是在东莞、海南有通过工厂举办。2023年四季度的订购量40%左右在上海订购会集中订货，剩下的60%在其余地区。历年四季度订购会的订购量大概占全年15%。2023年第一季度占全年订购量34%、二季度22%、三季度30%、四季度13%，对应营收714亿；2022年第一季度占全年订购量29%、二季度24%、三季度31%、四季度15%。公司营收基本来自于订购会。零售方面，2021年40亿左右，2022年30亿左右（有三个月疫情封控），2023年相比2021年大概增长10%。Q：零售主要在上海，占整个销售大概7%？A：粗略估算总营收额700亿，扣除100亿黄金交易为600亿；零售40亿增长10%为44亿，44/600约为7%。Q：春节销售表现比较好是因为春节前金价回落吗？A：零售价格敏感，随环境波动，短期波动对整体没有影响。Q：对春节期间零售表现超预期有什么看法？A：零售表现好一部分是因为今年春节10天，时间有所加长，具体情况需要看财报。Q：公司给经销商拿货的定价模式？A：公司不负责交易后的价格。根据国际金价波动的涨价和跌价，经销商自己控制定价。采购之后加工，其中一部分加工由于产能受限会委外，支付加工费。大致定价算法为成本包括制造费用乘毛利率，例（480+10）*15%，大概为批发价。Q：最近几次订货会的规模都涨了，增长规模如何？A：每一个季度在销售过程当中有零售有订购会。销售总额扣除黄金交易，今年是714亿扣除100亿黄金交易为614亿，去年630亿扣除100亿黄金交易为530亿，前年是586-100为486。再将零售40亿摊到每个月。1、4、9、12月份一般为大型订购会，其余月份小型订购暂时不统计。总额扣除黄金交易以及零售份额大致得到订购会规模，每年会有增长。每年季度趋势是波浪型的，由高到低为1、3、2、4季度。Q:经销商除了订购会拿货会有平常补货吗？A:10、11月会有，零散补货占比不大。每个月可能10亿,相比订购会100亿比较小。主要关注订购会。Q：春节之后的补货情况有吗？A：有的。其他零售业春节过后可能萎靡，但是黄金表现良好，投资和消费都有需求。Q：去年工美转让已经完成，有没有后续再让省代持股的计划？A：后续没有，都已经转让完毕。进来的是6个总经销对于我们销售的占比能到一半左右，安徽、浙江、江苏、京津冀、两广等经济密集区域的加盟商都在。Q:今年春节会比较晚，会不会存在收入确认的问题？四月订购会会不会有压力？A:收入确认问题比较少。公司比较有信心，行业景气度反映在股价上，黄金价格480-490，今天是495，行业景气度和金价正相关。我们对于黄金的走势更关注短期，因为从进货到销售是大概三个月的时间，其中会有不同措施进行金价的管控。Q:24年大家觉得金价还是持续向上的趋势，应对敞口不同措施的比例?长期还是保持了黄金多头吗？A:这个要具体情况具体分析。因为现在我们黄金租赁引起的公允价值变动损益已经小很多了，我们现在比较灵活，会和租赁一起配套远期合同，但是这个比例我们是自己控制的，比如30%、50%、70%的去配套远期。而且配套远期之后，银行给你租赁的利率也会涨。Q:黄金租赁量会根据订购会情况来定吗？A:没有钱的时候会大量采用黄金租赁。具体要根据资金以及资金结构情况确认。Q:每年黄金出货量情况？A:等年报，需要财务部统计。Q:公司存货估值?A:成本法中的移动平均法。历史成本计量，不做公允价值计量。Q:每年做预算时是否会预判第二年金价？A:金价不是绝对考量因素，但是会纳入考量。Q:明年开店展望？A:350家，去年实际净开店385。Q:展望一季度？A:一方面行业数据好，第二公司是国有控股企业，有上进动力，第三结合目前商品销售情况好，可以对于一季度的业绩乐观一点。Q:去年全年给经销商的返利情况？A:集中反应在四季度。Q:员工激励具体情况？A:不会每年涨薪，之前175周年奖励一次性发放，有2000多名正式员工，是四季度影响的大头。Q:之后管理费用情况？A:销售费用稳定。管理费用2023年有上升是因为2022年二季度封控，属于不正常情况。高管薪酬占比不多，薪酬取决于业务目标。2024国企改革要推进，2020年国务院要求央企推行职业经理人、市场化薪酬等，我们是从23年开始，24年6月完成。高层（总经理、副总经理）有基薪和绩效，绩效计算会有定量和定性指标，基薪占比少，绩效占比高。考核权重经济指标为主，也会有其他指标。Q:领导层有没有变化？A:没有大变化，但是不排除会引进更先进人才，为了适应市场化改革。Q:分红的情况？A:公司历来分红增加，09年至今没有再融资，基本上靠滚存利润和债务资本发展公司，持有股份绝对收益增加；在经营和每年留存的滚存收益用于再生产发展，股东也会反过来支持；过高的分红比例会影响上市公司持续经营。Q:听说有25年千亿营收目标？A:目标不是政府的考核目标，会向目标努力，不属于承诺。Q:今年春节后补货情况？A:3月后会有，大概10亿20亿。Q:公司能够监测经销商库存情况吗？A:无法监测。3月经销商大会或者业务员巡查会了解出货和销售情况，但是还款情况会真实反映订货会之后的动销情况，公司会牢牢控制回款情况。Q:周大福增大折扣力度的影响？A:公司也参加克减，这种折扣竞争对所有公司都有影响，行业销售毛利率下降。公司坚持一个商场一家门店。Q:周大福折扣活动没有对竞争格局造成太大变化？A:周大福品牌定位高，客户主观看好其产品。周大福工艺在四五年前有绝对优势，但是现在没有产生虹吸效应可能是因为其他公司产品精致程度也在提高，周大福的优势丧失，降价的作用效果减小。Q:门店克减需要上报公司吗？A:直营店需要，经销商加盟商不需要。Q:价格上涨消费者的消费心理如何？A:消费者接涨不接跌，涨价可能会不买，降价一定会入手但是透支未来，被动接受价格。价格跳升当时不接受，需要适应过程，但是会变为接受，预期不再下跌就会入手。Q:过去一两年，价格增长但是克数增长不显著？A:多重因素影响，恶劣市场环境下，在努力保质提质增效。Q:怎么控制金价？A:金价不好判断，由于（T+D）金融工具计量复杂不太做，一直做租赁部分加银行远期最稳妥。运用工具是业绩增长需要和公司的专业化和稳健性考虑，且符合国资委监管。Q:公司对市值重视？A:市值是对公司整体治理和业绩的市场表现，A股3亿股，在外1亿左右，盘子很小，会容易受交易行为波动。
慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了3次或以上机构内部交流会；90天内共有18篇券商研报，机构给出评级18次，买入评级15家，推荐评级1家，增持评级1家，优于大市评级1家，机构目标均价为84.83元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。
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