成飞集成：参股的中航锂电目前估值4000亿-韭研公社

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成飞集成：参股的中航锂电目前估值4000亿

海牛老师

只买龙头的游资

2021-12-02 19:58:36

事件刺激：
1，宁德时代股价历史新高，中航锂电未来公司规划动力电池产能将超过300GWh，这个规划仅次于目前的宁德时代。
2，据媒体报道，中航锂电计划明年进行IPO上市，成飞集成参股10%中航锂电。
中航锂电（CALB）是专业从事锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池及相关集成产品和锂电池材料等，产品涵盖三元和磷酸铁锂两大体系，目前，公司已设立常州、洛阳、厦门、成都、武汉五大产业基地；目前，公司规划产能300GWh+，全力打造全球领先的动力电池制造商和全球优秀汽车公司战略供应商。作为国内为数不多还未上市的动力电池企业，中航锂电其动力电池装机量目前已经攀升到国内第三。
动力电池装机量国内第三：中航锂电（CALB）装机量2018年国内市场第9位，2019年第6位，到2020年跃升至第4位，装机量已超3.6GWh。值得注意的是今年仅一季度中航锂电（CALB）全球装机量已达1.4GWh，位列全球第7，同比增长超过970%，增速在全球TOP10中排名第一。从国内市场来看，今年4月，中航锂电装机量已经超过LG位列第3位，市占率达到了9.3%，装机量已经超过LG位列第3位，市占率也已达到了9.3%，仅次于宁德时代和比亚迪。

    三元电池国内第二：今年1月份、2月份的数据显示，中航锂电（CALB）三元电池装机量已经持续超过比亚迪，排名稳居国内亚军，三元纯电装机量全球第4，三元方形纯电装机量全球第3。

300GWh规划，仅次于宁德时代：在6月1日武汉举行的中航锂电全球合作伙伴大会上，董事长刘静瑜首次提出了300GWh雄心规划。5月31日，中航锂电与武汉经开区签署协议，规划新建20GWh的武汉基地，5月29日中航锂电与成都经开区成功签约，280亿元规划建设50GWh的成都基地。5月9日，中航锂电与厦门火炬高技术产业开发区签署协议，新增30GWh动力电池扩产项目达成合作。当前中航锂电已经在河南洛阳、江苏常州、福建厦门、四川成都、湖北武汉布局五大电池基地，同时积极进行海外产业布局。2021年公司已量产、在建及开工的电池产能超过100GWh，2022年规划产能达200GWh，2025年公司规划动力电池产能将超过300GWh。与之对比的是，宁德时代2021年度预计在产产能能达到80-100Gwh，远期规划看，未来产能将达到600Gwh。

深度绑定广汽、长安：数据显示，2020年中航锂电在广汽埃安的渗透率已达70%，今年1月以来渗透率更是超过90%以上；为埃安主力车型最大电池供应商的地位。同时2020年中航锂电在长安的渗透率高达90%，去年下半年渗透率更是接近100%。此外主要客户还包括广汽丰田、金康、吉利、东风小康等。同时，成功配套电动畅销神车五菱宏光MINI EV，已通过Smart的量产定点，并已开始向广汽本田批量供货配套。还与一汽、北汽、上汽、大众、戴姆勒等国内外主流车企深入对接。

当前估值128亿：2020年12月15日中航锂电获得了基石资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、广汽资本等投资方的投资，完成60亿元融资，注册资本从70亿元上升到了128亿元，增幅达到82.5%。其中成飞集成未参加此次增资，公司所持比例比由12.60%下降至10.03%，为公司第二大股东。

中航锂电对比宁德时代：（数据截至6月7日）

名称	中航锂电	宁德时代
2021年4月电池装机对比：	9.3%（国内第三）	45.5%（国内第一）
2021产能：	24.4Gwh	85Gwh
远期规划产能：	300Gwh（2025）	600Gwh（2025）
乘用车客户：	广汽、长安、广汽丰田、吉利、东风小康、宏光	蔚来、小鹏、理想、上汽、广汽、一汽、吉利、东风
收入：	80~120亿（预估）	503亿（2020）
市值：	128亿	15845亿

收入估算：拿装机量相近的上市公司亿纬锂能、国轩高科作为同行业参考：2020年中航锂电装机量3.82GWh，国轩高科3.24GWh，亿纬锂能1.03GWh。1）2020年亿纬锂能锂电池业务营收为40.6亿元，占总营收的比例为49.7%，2020年装机量为1.03GWh，目前其市值为2783亿元，市盈率为95。）2020年国轩高科的锂电池业务营收为62.77亿元，占总营收的比例为93%，2020年装机量为3.24GWh，目前市值为802亿元，市盈率882。）中航锂电2020年装机量为3.82GWh，同时其主要产品类型为三元锂电池，相比主打磷酸铁锂电池的国轩高科、铁锂三元兼有的亿纬锂能更有优势。估算出中航锂电目前的营收大概在80-120亿元之间。

总结:目前能够和中航锂电（CALB）对标的仅仅是宁德时代（CATL），比亚迪虽然位居第二但是他的电池几乎都是自身配套，所以不具备可比性，目前国内动力电池领域位居第四的国轩高科目前的在产产能和规划产能都远远小于中航锂电，已经不具备可比性，未来国内锂电池两大巨无霸将是宁德时代（CATL）和中航锂电（CALB）。

从2021年产能和远期规划产能来做对比，2021年实际在产产能对比在1:3.5左右，2025年产能规划比在1：2左右，目前的宁德时代市值16036亿，那么中航锂电的合理估值在5000亿左右，考虑到目前宁德时代龙头溢价能力，中航锂电合理估值4000亿左右，目前成飞集成作为中航锂电（CALB）第二大股东，持有合计10.03%股份，按照4000亿估值，目前市值400亿元，当前成飞集成市值104亿，不算其他军工资产估值，仅参股一个中航锂电持有估值400亿就远远大于其总市值，存在极大的预期差。

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