1、7月31日晚间披露私有化海尔电器并发行H股在香港上市草案，海尔电器股东在协议安排生效后，每股将获得 1.60 股海尔智家新发行的 H 股股份，以及每股 1.95 港元的现金付款（比海尔电器 7 月 31 日公告前 1个交易日收盘价分别溢价 17.35%）。计划生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资附属公司。海尔智家拟发行不超过 28.57 亿 H股（锁定期 6 个月），定价预估范围为 16.45 元人民币/股-16.90 元人民币/股（约等于18.23 港元/股-18.72 港元/股）。

 2、方案本身：稀释有限，诚意十足。本私有化方案对海尔电器股东 2019 年享有的持续经营归母 EPS 增厚 9.9%；对海尔智家股东 2019 年享有的扣非归母EPS 摊薄 4.9%。每股计划股份的总价值约 31.51 港元，相较于海尔电器最近1 个交易日溢价 17.35%。此外，海尔智家计划在 3 年内将基于归母净利润的分红率逐步提升至 40%，增强全体股东回报。就方案本身而言，对原海尔智家股东稀释有限，对原海尔电器股东诚意满满。 

 3、私有化后原因：1）减少关联交易及同业竞争，提高运营效率；2）A 股与 H 股的资金统一筹划使用，提高资金使用效率，改善资本结构；3）提高各业务条线及全球多区域的协同能力，提升全球化布局的竞争优势，进一步加速海外市场份额提升。

4、光大7月28日研报分析海尔落后于格力和美的深层原因在治理，主要因为利益/管理一致性存在隐忧，使得产业链运营效率未发挥出应有水平，造成费用冗余、少数股东利益流出，以及冰洗等强势业务的业绩表现与产业地位并不匹配。本次私有化后，核心管理层持家电主业，利益结构得到统一 。

4、国泰君安点评：行业拐点与公司盈利能力提升趋势共振，开启盈利提升之路。家电行业在经历 2 年多的下行周期后，在 2020 年下半年重新进入量价复苏周期。公司依靠全方位品牌矩阵和高效零售，份额有望持续高增，高端市场优势进一步扩大。海外疫情压力收敛，长期看全球资产运营效率的持续提升将带来海外盈利能力的不断改善，未来 4 年海外业务净利润至少翻倍。给予公司 2020 年 23XPE，对应合理估值 25.53 元。