全球性供需错配+矿端涨价，氧化铝或进一步走强-韭研公社

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全球性供需错配+矿端涨价，氧化铝或进一步走强

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2021-10-10 19:15:19

国泰君安：全球性供需错配+矿端涨价，氧化铝或进一步走强
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①当前铝价持续走高的核心逻辑已从年初的电解铝供需错配，转换至电解铝环节紧平衡下，上游成本转嫁支撑铝价。
②而国储局第四批的高价格抛储或代表22000元/吨被认可，需求端或逐渐接受长期高铝价，而释放非刚性订单，铝价或随着上游价格走高+电解铝供需再错配，而重新走强。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
国泰君安认为，当前铝价持续走高的核心逻辑已从年初的电解铝供需错配，转换至电解铝环节紧平衡下，上游成本转嫁支撑铝价。而国储局第四批的高价格抛储或代表22000元/吨被认可，需求端或逐渐接受长期高铝价，而释放非刚性订单，铝价或随着上游价格走高+电解铝供需再错配，而重新走强。
1、电解铝：双弱格局延续，高价抛储或引导市场预期。
国储局第四批铝储备投放总量为7万吨，最高成交价为22241元/吨，与10月8日期货价仅低19元/吨，或代表高铝价被认可。
①供给端：9月国内电解铝产量为316.01万吨，同比+0.67%，环比-3.6%。截至9月底电解铝建成产能4321万吨，同比+3.4%，运行产能3835.4万吨，环比-0.84%。预计10月随着青海、宁夏限产升级兑现，预计供给端或再收缩130万吨，供给端紧格局年内或难缓解；
②需求端：终端需求不及预期，地产销售数据不佳，叠加高铝价抑制终端需求，铝型材补库意愿不强，行业开工率持续走低，目前已从2020年同期的91%下滑至73.2%。电车方面，江浙限电升级致铝箔开工率单周下滑22.8%。但汽车板方面（几乎未受限电影响）由于铝、镁、硅等核心材料均出现较大涨幅，而终端车企无法传导，导致部分补库需求不及预期，行业开工率低于同期2%，且较年内高点低10%以上；
③库存端：截止10月8日，电解铝现货库存为86.2万吨，周度垒库24.7万吨；铝棒库存为17.7万吨，周度垒库1.95万吨，电解铝在厂垒库1.6万吨至9.3万吨；
④盈利端：电解铝行业吨盈利受氧化铝跳涨与现货煤价持续高位影响，周度下滑53.62%至990元/吨。
2、氧化铝：全球性供需错配+矿端涨价，氧化铝或进一步走强。
随着BDI持续创高，叠加海外铝终端需求高景气，铝土矿价格走高，带动国内铝土矿自9月以来持续涨价14%至435.6元/吨。
而近期山西暴雨导致北方交通进一步恶化，铝土矿运输受阻，且晋中露天铝土矿基本停产，部分氧化铝企业库存不足10天，氧化铝价格或随着矿端涨价以及供需失衡的延续，进一步走强。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。