上游锂矿个股，不再赘述了。

供需结构讨论：最好的成长赛道，最佳的配置时间

锂供给超过锂需求，表观供给过剩

总体看来，根据当前时间节点的产能投放计划以及需求增长预期，未来

5

年中名义锂供给高于需求，故将

出现不同程度的过剩，这主要是由于：

1

）锂电产业链区域化的大趋势叠加新能源汽车景气周期，全球锂资源项

目多点开花，

2020

年至

2022

年投放的项目将在

2025

年前落地；

2

）盐湖、云母提锂技术改善，资源开发的多

样性被释放。

锂供给虽然过剩，但价格短期看涨，长期看稳，当下是最佳配置节点

2022

年以前：锂资源结构性短缺，锂价有望震荡上行

回归到价格判断，我们认为虽然

2020

年

-2022

年会出现表观过剩，但实质为结构性短缺，具体看：

碳酸锂：需求上，

2020

年

8

月以来在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下，新能源汽

车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益，带动碳酸锂需求高速增长；供给上，上一轮盐湖提锂产能由于疫情

原因延迟投放。供给紧张，需求增长导致碳酸锂价格开始上涨，这一轮行情持续到

2021

年一季度，碳酸锂产能

部分释放，但强劲的需求使碳酸锂价格维持高位。

氢氧化锂：需求上，

2020

年

12

月以来全球新能源汽车特别是海外新能源汽车放量导致氢氧化锂需求增加；供给上，氢氧化锂主要由矿山供应，矿山由于其成本较盐湖碳酸锂高，所以上一轮周期中多家矿企破产重组，

对应产能关停，需求爆发之际行业仍处于逆周期惯性中。矿石供给紧张延续，氢氧化锂价格上涨至今。

通过对供给结构性短缺的论证，我们认为当前时间节点为锂行业投资较好的时间节点：

供给上，氢氧化锂结构性短缺延续，碳酸锂虽然

2021

年有产能落地，但实际产能释放可能仍然有限；

需求上，

2021

年可以认为是新能源汽车元年，

2021

年上半年新能源汽车需求的强劲已经被证实，下半年新

能源汽车需求强势或将更盛。

供需结构下，判断

2021

年下半年可能为供给结构性短缺最后一站，氢氧化锂价格上涨确定性较强，碳酸锂

价格也有上涨的可能，但碳酸锂需要关注产能投放预期对价格的影响。

2022

年及以后：需求为锚，成本为盾，锂价向稳

2022

年后锂资源产能将逐渐投放，结构性短缺结束，但预计锂价不会有大幅度下跌（如

17-20

年周期），原

因主要有两点：

1

）需求为锚，引导锂价。全球新能源产业链完成市场化锤炼，在全球环保大趋势下，未来带动锂需求年均

复合增长率保持

30%

左右，锂产品价格受新能源产业链大幅度波动时代告结，需求为锚，锂价向稳；

2

）全球锂电材料供应区域化趋势提升锂产品成本，对锂价形成支撑。

Rock Teck

在

2020

年提出全球锂电材

料供应链将出现区域化的特征，即从原来的澳洲产锂矿，中国产锂盐的模式转变为“各自为战”，这一过程就需

要新的锂资源

/

盐资本开支，且海外锂盐资本开支强度明显高于中国，故后续锂成本提高确定性较强，在合理盈利水平下，成本为盾，锂价坚挺。