1. 事件驱动

近期国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准电子烟强制国家标准（GB41700-2022），并自2022年10月1日起实施。从10月1日开始，所有的电子烟产品都必须依照国标进行生产，按照国标允许添加的101种添加剂进行限量添加，并进入全国交易管理平台进行销售和流通。除电子烟国标与管理办法已有明确时间节点以外，主管部门接下来即将公布电子烟相关许可证管理、技术审评、产品追溯等有关政策文件，并陆续出台电子烟产品质量监督抽查、鉴别检测、产品包装等配套政策和实施细则，协调有关部门研究制定警语标识、检验检测机构、税收、寄递、入境携带等相关政策，建立健全配套政策体系。有标可依，有据可管的电子烟监管时代正式到来。三无电子烟工厂和小作坊将正式作别。

2. 行业前景：

短期来看，虽然禁售调味电子烟（目前国内占比约90%）会对需求端产生压制，但需要重视电子烟长期渗透率提升的底层逻辑仍是减害，国家的初衷仍是保护未成年人免受侵害；且参考美国在20年1月口味烟禁令生效后，20Q4市场已经开始企稳、21Q1回升。

3. 集友股份的逻辑

（1）业绩优秀：

据集友股份2021 年年度报告：公司实现营收7.04亿元，同比增长51.6%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增加90.71%；基本每股收益0.37 元/股。其中，公司第4 季度单季实现营收2.41 亿元，同比增长50.93%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增加20.02%。主要是因为烟标业务快速成长，营收占比提升至56.16%。此外，公司拟向全体股东每10股以资本公积金转增4股，也属于最近热炒的高送转概念。

（2）业务成长空间巨大：

烟标、烟用接装纸业务协同发展，新型烟草业务布局未来可期。公司基于烟用接装纸业务发展基础，布局烟标业务，实现协同发展，报告期内，公司烟标、烟用接装纸业务分别实现营收3.95、2.8 亿元，分别同比增长78.96%、19.28%。同时，公司把握新型烟草发展机遇，合资设立集友广誉作为经营主体，其子公司太湖广誉基于均质化薄片技术，推出自主品牌“香誉”加热植物芯产品，于2021 年4 月29 日上市销售，未来业绩有望快速成长。

烟标业务发展情况：

为实现“成为国内一流的以烟草包装材料为主导产品的专业包装印刷类企业”的战略目标，增加盈利增长点，促进公司的可持续发展，公司在烟用接装纸业务发展的基础上，逐步布局烟标业务。目前，公司已在云南中烟、陕西中烟、安徽中烟、湖北中烟、河北中烟、河南中烟、四川中烟、江西中烟、江苏中烟、重庆中烟、福建中烟、蒙昆、山昆、黑龙江烟草、海南红塔、红塔辽宁、深圳烟草等多家中烟公司的烟标产品招标中中标，服务的品牌有云烟、延安、天子、黄山系列、哈尔滨系列、冬虫夏草系列、大青山系列、七匹狼、红塔山、好猫、红金龙等，具备进一步做大烟标业务的基本条件。公司烟标产品基本是中高端烟，公司每年新中标和开发的新品占所有产品的比例约为20%，为公司的利润增长奠定了基础。

（3）电子烟新政对于公司的利好：

香誉目前在全国多个城市签约了地级市级别的独家区域代理，在《电子烟管理办法》正式落地实施后，这些区域代理计划转型为香誉在该地区的推广服务商。这一组织结构设计，与未来政策走向完全一致，预计可以顺畅转型，不存在调整压力。在政策完全落地后，香誉会沿着这个方向继续扩大服务商体系。

截止到目前，集友股份没有进行线下专营门店或加盟门店招商，主要精力放在产品质量提升、设备与生产工艺优化、区域招商布局上。从正式出台的《电子烟管理办法》相关规定来看，未来的零售渠道，会与电子烟品牌方脱钩，成为全行业共享资源。电子烟生产企业未来会在核定的产能范围内，加大对产品质量控制，使行业得到有序发展。我们理解，按新规显示，渠道调整后，香誉的市场渠道反而会比以前更明了更宽广。如果香誉能够如期申请到电子烟牌照的话，这一块的收入增长将是非常明显的，对公司的利润贡献也是可期的;

4.个人观点

集友股份已经连续两个涨停，且同板块并没有跟风，据公司调研纪要所述的如果可以如期申请到电子烟牌照，将会对受益大增，不禁让人浮想联翩。