天风证券：全面注册制渐行渐近，金融IT企业迎来直接催化
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】12月8-10日，中央经济工作会议在北京举行，提出要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行Gu票发行注册制，扩大高水平对外开放。中央高规格定调，全面实行Gu票发行注册制进展或超预期，同时全面实行Gu票发行注册制将贡献系统改造方面的营收。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】天风证券指出，中央高规格定调，全面实行Gu票发行注册制进展或超预期，全面实行Gu票发行注册制将贡献系统改造方面的营收。1）中央高规格定调，全面实行Gu票发行注册制进展或超预期。早在2021年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中就提出，全面实行Gu票发行注册制、深化新三板改革、完善市场化债券发行机制。目前，深化新三板改革已然通过北交所的设立向前推进，本次中央经济工作会议再次强调全面实行Gu票发行注册制，整体改革进展有望加速推进。2）短期，全面实行Gu票发行注册制将贡献系统改造方面的营收由于交易所未发布全面注册制的实施细则，暂以科创板注册制的系统改造费用为参考。假设券商整体改造均价为800万元，111家券商（不含资管公司）；资管投资交易管理系统改造均价为130万元，137家基金（不含券商资管）、238家保险公司、29家获批银行理财有改造需求，则至少将带来14.13亿元相关改造费用。3）中长期，注册制改革不是简单的Gu票发行制度改革，而是资本市场“牵一发而动全身”的关键改革在发行制度改革的同时，也需同步对其他基础制度进行改革，如交易、信息披露、再融资、持续监管和退市等关键环节和重要领域的制度安排。近两年来，科创板、创业板试点注册制总体顺利，逐步凝聚了广泛的改革共识。但注册制改革只是有了好的开端，制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需要不断磨合和优化；而解决资本市场长期积累的深层次矛盾需要综合施策、久久为功，不可能一蹴而就。未来，证监会有望一揽子推进板块改革、基础制度改革以及证监会自身改革，开启全面深化资本市场改革的新局面。4）资本市场改革有利于稳固资本市场IT现有竞争格局，利好行业龙头公司改革带来的系统改造支出虽非纯增量，却是刚性支出，有利于平抑资本市场波动对IT公司业绩的影响。资本市场改革带来的改造多为单一来源采购，且资本市场改革事件较为密集时，证券公司会更多地将IT支出投入到现有系统的升级、改造及运维；在金融机构IT支出增幅有限的前提下，新增系统支出占比将相应缩小，新进入者将更难以对市场格局进行挑战。
来源：天风证券